http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年08月22日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张文珺 S1070119120046 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<需聚焦海外风险事件扰动冲击，关注交投持续回暖下的券商配置机会>> 2021-08-15 <<外资券商布局加快，聚焦优质财富管理的券商投资机会>> 2021-08-08 <<高层首次定调宏观经济跨周期调节机制，警惕市场波动风险>> 2021-08-01 海外扰动可能加剧，监管再次发声以稳定市场长远发展信心 ——非银周观点  聚焦交投回暖，关注券商板块配置机会 板块维持强于大市评级，把握优质的财富管理券商配置机会。  券商板块配置需重视，性价比凸显 券商板块估值约为1.76倍PB，估值快速修复，但估值与业绩仍错配，性价比仍凸显。此轮券商板块上涨，符合我们一直的判断，券商板块聚焦财富管理转型（可能与市场透入出的未来资本市场改革可能会借鉴德国金融经验，更多聚焦客需的自营业务及财富管理业务），板块分化加剧，预计未来财富管理业务突出的券商将继续领跑行业。我们仍强调聚焦监管政策对市场情绪冲击的影响是否收敛，以及海外病毒溯源病毒报告可能带来的冲击。  保险板块短期可能反弹有限，估值修复存压 保险行业及上市公司保费数据预计持续承压，今年可能难言趋势性好转。但从目前测算的数据看，与目前中债10年期国债到期收益率约2.85%附近的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层持续推进市场改革，高分红低估值的保险股配置价值凸显，长期看好估值修复。  风险提示：中美摩擦加剧风险；美国疫苗溯源动作影响风险；中美利差持续收窄风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。 02000060006750750082509000975010500112501200020/0820/1020/1221/0221/04上证指数(可比)沪深300(可比)非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 10 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 12 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 12 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 13 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 14 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 14 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 15 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 27 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 34 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 37 rQpQmPtRnPuMuMtRnRoNqQ6M9R6MtRmMpNnMlOqQuMkPnPmPbRqRoQvPoPyRvPqMqR 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值上升 ................................................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 11 图6：中债国债750移动平均线下行（单位：%） .............................................................. 12 图7：中债总全价/总净价指数上行 ........................................................................................ 12 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 12 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 13 图10：7天银行间同业拆借利率上行 .................................................................................... 13 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 13 图12：余额宝7日年化收益率下行（单位：%） ................................................................ 13 图13：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元） ............................................................... 16 图14：公募基金发行数量统计（单位：只） ....................................................................... 16 图15：公募基金发行份额（单位：亿份） ........................................................................... 16 图16：A股成交金额下降 ....................................................................................................... 17 图17：市值换手率下降 ........................................................................