公用事业行业：碳中和背景下，国内LNG价格中枢或将上移
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2021年08月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520050001 yangyanga@tfzq.com 王茜 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090005 wangqian@tfzq.com 许杰 联系人 xujiea@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业点评:7月用电及能源生产数据：火电增速走高》 2021-08-18 2 《公用事业-行业研究周报:发用电两侧储能规模有望快速扩张》 2021-08-15 3 《公用事业-行业研究周报:“五大四小”转型任务重，十四五清洁能源高增》 2021-08-09 行业走势图 碳中和背景下，国内LNG价格中枢或将上移 本周专题 近期国内LNG价格“淡季不淡”，本周我们从供需关系和成本端分析其原因，并对下半年价格走势进行预判。 核心观点 需求增长叠加进口成本提高，LNG价格“淡季不淡” 今年LNG价格呈现出“淡季不淡”的特征。8月10日，我国LNG市场价已达5403元/吨，同比增长111.6%，较2019年同期增长59.4%。 原因一：需求侧，天然气表观消费量提升。上半年我国天然气表观消费量达1827亿立方米，两年同期复合增速为10.5%。一方面，双碳目标加速煤改气，天然气需求快速提升。预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6%和8%，消费量分别达到4350及6392亿方。目前，已有多地出台相关政策，“煤改气”或将加速另一方面，产业强劲复苏，带动用气量提升。上半年，我国发电量达3.87万亿千瓦时，两年同期平均增长7.2%。 原因二：国际天然气价格上涨，推升国内成本。全球层面，减碳进程加速。已有超过130个国家和地区提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标。同时，受国际经济复苏影响，国际天然气需求有所提升，导致供需偏紧。叠加今年气温偏高，国际天然气价格抬升，带动中国天然气进口价格提高。2021年6月，我国LNG进口均价为448.1美元/吨，较1月增长17.0%； PNG进口均价为264.9美元/吨，较1月增长7%。此外，我国天然气进口依赖度较高，近几年均在40%以上。因而，国际天然气价格上涨，推进国内成本提升。 下半年预计紧平衡依旧，长期价格中枢或将抬升 需求端：国内消费量方面，预计全年实现表观消费量3807亿方，同比增加17.1%。出口方面，预计全年实现出口量432万吨，对应约60亿方。 供给端：天然气供给主要包含国内产量、LNG进口量、PNG进口量三部分，预计全年实现产量2088亿方，同比增加10.6%；LNG进口量1186亿方，同比增加26.2%；PNG进口量560亿方，同比增加15.8%。 供需：我们以供需两侧量的比例表征供需平衡情况，上半年供需比例约1.003，下半年为0.9802。因此短期来看，预计下半年我国天然气供需仍将维持紧平衡，长期来看，在两碳目标下，达峰前天然气需求增速或将显著抬升，中长期天然气市场化价格中枢或有上移。 投资建议 短期来看，我们预计，今年下半年我国天然气市场仍为紧平衡状态，随着冬季供暖季临近，价格或将继续抬升。长期来看，天然气在化石能源中清洁属性佳，将作为向可再生能源过渡的最佳选择。双碳目标下，预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6%和8%，需求的持续增长有望带动未来国内LNG价格中枢上移。 对于具备气源开采能力的标的而言，成本端相对固定，收入端或将受益行业量价齐升，业绩弹性可期；对于接收站资产而言，下半年价差或有持续提升空间，长期来看气源主动性、灵活性或将助力气源贸易盈利持续稳定。具体标的方面，建议关注【新奥股份】【新天然气】【九丰能源】等。 风险提示：燃气需求不及预期；上游、终端价格超预期波动；并购市场竞争超预期加剧 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2020-082020-122021-04公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 碳中和背景下，国内LNG价格中枢或将上移 ......................................................................... 4 1.1. 需求增长叠加进口成本提高，LNG价格“淡季不淡” ..................................................... 4 1.2. 下半年预计紧平衡依旧，长期价格中枢或将抬升 ............................................................... 7 1.3. 投资建议 ............................................................................................................................................. 8 2. 环保公用投资组合 ......................................................................................................................... 8 3. 重点公司外资持股变化 ................................................................................................................. 9 4. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................................... 10 5. 行业历史估值 ............................................................................................................................... 10 6. 上周行情回顾 ............................................................................................................................... 11 7. 上周行业动态一览 ....................................................................................................................... 12 8. 上周重点公司公告 ....................................................................................................................... 13 图表目录 图1：我国LNG市场价（单位：元/吨） ............................................................................................... 4 图2： 天然气表观消费量（当月值） ...................................................................................................... 4 图3：天然气表观消费量（累计值） ........................................................................................................ 4 图4：天然气在化石能源中碳排放水平最低 .......................................................................................... 5 图5：风、光装机占比提升仍需时日 ........................................................................................................ 5 图6：工业增加值当月同比增速 ................................................................................................................. 6 图7：发电量有所提升（单位：亿千瓦时） .......................................................................................... 6 图8：LNG进口平均单价当月值（单位：美元/吨） ......................................................................... 6 图9：PNG进口平均单价当月值（单位：美元/吨） ......................................................................... 6 图10：我国天然气进口依赖度较高 .......................................................................................................... 7 图11：我国LNG价格冬季走高（单位：元/吨） ............................................................................... 7 图12：天然气表观消费量上、下半年对比（单位：亿立方米） .................................................. 8 图13：长江电力外资持股情况 ................................................................................................................... 9 图14：华能水电外资持股情况 ................................................................................................................... 9 图15：国投电力外资持股情况 ................................................................................................................... 9 图16：
