7月托管数据点评：广义基金全面增持，银行和其他非银配利率减信用

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■总览：债券总托管量环比较上月回升。2021年7月，中债登、上清所托管量合计107.97万亿，环增7604.3亿。中债登债券托管量为81.20万亿，环增3935.84亿，上月环增为10946.56亿，增量主要来自政金债、地方政府债和国开债；上清所债券托管量为26.78万亿，环增3668.46亿，上月环减为98.06亿，增量主要来自非金融企业信用债和同业存单。 ■分券种：国债主要被商业银行减持，被境外非银机构增持；政金债主要被广义基金增持，被商业银行减持；地方债主要被商业银行和保险机构增持，被广义基金减持。信用债主要被商业银行减持，被广义基金增持。利率债方面，国债托管量环比减少1817.52亿，商业银行为最主要减持机构，境外非银机构为主要增持机构；政金债托管量环比增加2747.85亿，广义基金为最主要增持机构，商业银行为最主要减持机构；地方债托管量环比增加3637.27亿，商业银行和保险机构为主要增持机构，广义基金为最主要减持机构。信用债方面，存单托管量环比增加1216.05亿，政策性银行及广义基金为主要增持机构，商业银行和境外非银机构为最主要减持机构；中票、企业债、短融与超短融托管量合计环比增加1067.76亿，广义基金为最主要增持机构，商业银行为主要减持机构；商业银行债托管量环比增加103.40亿，商业银行和保险机构为主要减持机构，广义基金为最主要增持机构。 ■分机构：保险增利率减信用，其他机构普遍增持利率债和除存单以外的信用债。1）银行：增持利率债1289.56亿，减持信用债1443.41亿，其中增持地方债，减持国债和政金债，小幅增持短融和超短融，减持其他品种信用债。大行全面减持信用债，中小行减持存单，增持短融超短融。其他银行增持主要信用债券种。2）保险机构：增持利率债669.41亿、减持信用债143.92亿。利率债方面，增持国债、地方债和政金债；信用债方面，减持所有主要券种。3）券商：增持利率债381.730亿，减持信用债90.31亿。利率债方面，增持地方债，减持国债和政金债；信用债方面，增持中票和超短融，减持其他券种。4）广义基金：分别增持利率债和信用债1133.51、2690.65亿。利率债方面，增持政金债2054.25亿，分别减持国债和地方债326.71亿、593.03亿；信用债方面，增持商业银行债453.76亿、超短融268.75亿、中票803.21亿和存单1192.22亿，小幅增持短融，减持企业债56.76亿。5）境外机构：增持利率债757.08亿，减持信用债517.21亿。利率债方面，增持国债、地方债和政金债；信用债方面，小幅增持商业银行债，减持其他券种。 ■杠杆率：7月债市杠杆率预计降至106.8%附近。我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计。7月末债市杠杆率预计降至106.8%附近，较6月的108.3%附近有所下降，处于历史较低位臵。7月末日度与月度杠杆率估计值接近，截至8月18日，日度债市杠杆率升至107.4%附近，债市杠杆率仍然不高。 ■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 Table_Tit le 2021年08月20日 广义基金全面增持，银行和其他非银配利率减信用—7月托管数据点评 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 黄海澜 SAC执业证书编号：S1450521020001 huanghl@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 房企史 记 ：蓝 光列传（2015-2021） 2021-08-19 7月经济数据点评：短期冲击叠加动能趋弱，经济明显回落 2021-08-16 “集中土拍”改规则，改变了什么？ 2021-08-16 信用债市场周度回顾：净融资大幅上升，信用利差分化明显 2021-08-15 为什么“碳减排”新设工具可能呼之欲出？ 2021-08-15 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 托管数据总览：债券总托管量环比较上月回落 ............................................................. 3 1.1 利率债：地方债、国债和政金债托管量均有所增加........................................................... 3 1.2 信用债：非金融信用债净融资持续修复，同业存单托管量回升 ......................................... 4 2. 分机构：银行外资配利率减信用，广义基金增持利率信用 .................................................. 5 2.1 商业银行：增持利率债和部分信用债，主要减持国债及存单............................................. 5 2.2 保险机构：增持利率债，减持信用债................................................................................ 6 2.3 券商：增持利率债，减持信用债....................................................................................... 6 2.4 广义基金：增持利率债和信用债....................................................................................... 7 2.5 境外机构：全面增持利率债，减持信用债主要券种........................................................... 7 3. 杠杆率：7月债市杠杆率预计降至106.8%附近 .................................................................. 8 图表目录 图1：7月债券总托管量环比较上月回落（亿元）................................................................... 3 图2：7月利率债托管量环增主要来自于地方债的贡献（亿元）.............................................. 3 图3：7月信用债托管量环增主要来自于同业存单的回升（亿元） .......................................... 4 图4：7月各券种投资者持仓环比变动（亿）.......................................................................... 5 图5：商业银行增持地方政府债，减持其他利率债及存单（亿） ............................................. 5 图6：商业银行减持多数信用债券种（亿）............................................................................. 5 图7：大行全面减持信用债（亿）........................................................................................... 6 图8：中小行增持部分信用债，主要减持存单（亿）............................................................... 6 图9：保险机构全面增持利率债，减持存单（亿） .................................................................. 6 图10：保险机构全面减持信用债（亿）.................................................................................. 6 图11：券商增持地方债，减持国债、政金债和存单（亿） ...................................................... 7 图12：券商增持中票和超短融，减持其他信用债（亿） ......................................................... 7 图13：广义基金增持政金债和存单，减持国债和地方债（亿）............................................... 7 图14：广义基金减持企业债，增持其他信用债（亿）............................................................. 7 图15：境外机构增持利率债，减持存单（亿） ....................................................................... 8 图16：境外机构增持商业银行债、减持其他信用债（亿）...................................................... 8 图18：7月预计债市杠杆率降至106.8%附近，处于历史较低水平（%） ............................... 8 图17：7月末日度与月度杠杆率估计结果接近，从日度杠杆率最新值来看，债市杠杆率并不高（%） .................................................................................................................................... 9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 托管数据总览：债券总托管量环比较上月回落 2021年7月，中债登、上清所托管量合计107.97万亿，环增7604.30亿。中债登债券托管量为81.20万亿，环比增加3935.84亿，上月环增为10946.56亿，增量主要来自政金债、地方政府债和国开债；上清所债券托管量为26.78万亿，环增3668.46亿，上月环减为98.06亿，增量主要来自同业存单。 图1：7月债券总托管量环比较上月回落（亿元） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1 利率债：地方债、国债和政金债托管量均有所增加 7月，利率债（国债、政金债、地方债，下同）托管量环增4567.60亿至67.72万亿，增量较上月有所减少。各机构均有所增持，银行和广义基金为主要增持机构，分别增持1289.56亿和1133.51亿。 图2：7月利率债托管量环增主要来自于地方债的贡献（亿元） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 7月国债托管量为20.55万亿，环比减少1817.52亿。商业银行为最主要减持机构，减持-10000-5000050001000015000200003000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000002017/7/12018/3/12018/11/1