内外销市场协同，盈利能力再提升

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极米科技发布2021年半年报，公司实现营业总收入16.9亿元，同比增长47.5%；归母净利润1.9亿元，同比增长98.1%。单季度来看，21Q2公司实现营业总收入8.7亿元，同比增长35.9%；归母净利润1亿元，同比增长91%。公司毛利率为38.3%，同比增长7.1pct，在成本压力下毛利率水平大幅上扬，主要受益于自研光机占比扩大、产品结构升级所致。费用方面，21Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/2.9%/7.3%/-0.1%，同比分别+1.9/+0.7/+2.6/+0pct，销售、研发投入进一步提升，其中研发费用率更是以7.3%的水平领先行业，高投入保障下公司技术护城河有望加深。综合影响下，公司归母净利率为11.8%，同比+3.4pct。公司营销打法积极化，助力品牌加速推广。随着行业竞争日益激烈，公司迎来营销投放窗口期，以更高的销售费用率加速品牌推广速度。我们维持公司20/21/22年EPS预测为9.53/13.89/19.67元，对应PE分别为60/41/29倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，给予目标价830元，对应21年60倍PE，维持“强推”评级。