银行业2018年三季报综述：营收和PPOP增速均超利润增速，息差和不良环比平稳

银行业2018年三季报综述 营收和PPOP增速均超利润增速，息差和不良环比平稳 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2018年11月04日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 刘志平 投资咨询资格编号 S1060517100002 LIUZHIPING130@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 业绩综述：26家上市银行公布了2018年三季报，拨备前利润同比增9.49%，归属于母公司净利润同比增长6.91%。营业收入同比增7.89%，其中净利息收入同比增6.88%，手续费及佣金收入同比增2.11%。 平安观点：  2018年前三季度26家上市银行净利润同比增长为6.91%，增速较中期略有提升，营收和PPOP增速超过利润增速但增幅较中期略有放缓。前三季度营收同比增7.89%，净利息收入和手续费净收入分别贡献6.88%、2.11%的增速，较17年全年增速有所提升。拨备前利润同比增9.49%，超过净利润增速。分类别看，股份行边际改善最显著，农商行营收和PPOP增速领跑。个股净利润增速较快的有常熟银行（+25.3%）、上海银行（+22.5%）、宁波银行（+21.1%）。  前三季度非息收入成最大正贡献因子，息差贡献度较上半年由正转负。规模、中收对净利润分别正贡献4.66%、6.53%；息差变化、拨备计提和成本收入比三大因子分别贡献-0.05%、-6.09%和-0.64%。环比上半年，规模增长和非息收入贡献度双升，但非息改善更加显著。息差变化贡献度受会计准则扰动由正转负，贡献度由0.26%降至-0.05%。前三季度拨备计提是拖累业绩增速最大因素，负贡献度较中期进一步走阔。  三季度行业规模同比增速回升，资负两端存贷占比走高。上市银行三季期末资产规模较年初增长5.82%，增速较中期提升2.1pct，其中大行、股份行、城商行和农商行分别较年初增长6.95%/2.52%/7.81%/8.91%。银行三季度延续二季度资产摆布继续向信贷倾斜，行业贷款总规模较年初扩增9.33%，高于资产扩增速度3.51个百分点，尤其是城商行信贷投放较年初大幅提升19.14%。负债端，三季度主动负债成本下降缓释存款压力，大行和农商行存款环比增速改善，目前负债端存款占比靠前的有无锡银行（85.4%）、工商银行（82.2%）、农业银行（82.1%）。  三季度资产质量延续改善，拨覆率大幅提升。截至三季度末上市银行整体不良率仅1.54%，较中期末和年初分别下降1BP和5BP。城商行不良率持平中期末为1.2%；大行/股份行/农商行不良率均环比下降1BP至1.51%/1.69%/1.50%。测算的三季度单季年化的不良生成率为0.95%，较二季度降低0.1pct。同时，行业三季度单季年化信贷成本率1.23%，较二季度提升0.1pct。三季度末行业拨备覆盖率环比中期末提升2.79个百分点至197.5%，宁波银行（502.67%）、南京银行（442.75%）、常熟银行（406.74%）居于行业前列。 -30%-20%-10%0%10%20%Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18沪深300银行证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 16  投资建议：总体来看，三季报整体业绩基本符合预期，主要经营情况：1）行业营收、PPOP和利润增速都环比有进一步提升，并且营收和PPOP均增速都高出利润增速，盈利基础进一步巩固。2）结构上量升价稳以及会计准则的影响利息收入增速放缓，但非息收入的贡献度明显提升，取代规模增速成为前三季度业绩增速的最大正贡献因子；3）分类型来看，大行稳健，股份行边际改善继续领先，股份行的净利息收入增速边际改善更加显著。4）资产结构上，银行回归存贷主业带来资负两端存贷占比进一步攀升，尤其是地方中小银行贷款增幅显著；5）负债端三季度延续流动性宽裕格局，主动负债占比高的股份行受益较大，助力息差的修复。6）资产质量方面依然延续二季度改善趋势，经过16年以来的集中处置核销以及中期的集中不良加大确认后三季度经济下行压力下银行并未体现出资产质量大幅恶化的趋势，信贷成本在不良加大确认下略有提升，并且随着拨备的计提加码，行业整体安全边际逐渐提升。展望四季度，在量升价稳下全年行业业绩将保持稳定，资产质量在年末集中处置后较三季度会有较为明显的改善。目前行业PB对应18年0.88倍左右，在经济稳预期系列政策连续出台以及外部环境边际改善下我们继续看好板块的估值修复。从个股上，我们继续推荐宁波、常熟、招行、农行、中行、中信。  风险提示： 1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。 2） 政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。 3）市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。 4） 部分公司出现经营风险。银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。 股票名称 股票代码 收盘价 EPS（摊薄/元） P/B（倍） 评级 2018-11-04 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 宁波银行 002142 18.25 1.75 2.19 2.86 3.91 1.89 1.61 1.35 1.10 强烈推荐 农业银行 601288 3.87 0.54 0.58 0.65 0.75 1.01 0.87 0.81 0.74 强烈推荐 招商银行 600036 30.33 2.78 3.25 3.96 4.97 1.71 1.52 1.34 1.16 强烈推荐 中国银行 601988 3.71 0.57 0.62 0.71 0.83 0.78 0.72 0.68 0.62 强烈推荐 常熟银行 601128 6.78 0.57 0.70 0.84 1.04 1.44 1.28 1.14 1.00 强烈推荐 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 16 正文目录 一、 18年前三季度上市银行整体业绩同比增6.91% .................................................. 5 1.1 26家上市银行前三季度净利同比增6.91%，营收和PPOP增速超过利润增速 ........... 5 1.2 三季度上市银行利润同比增速7.8%，净利息收入增速企稳回升 ................................. 7 1.3 业绩增速贡献因子分解：非息收入成最大正贡献因子，息差贡献度较上半年由正转负 ........................................................................................................................................... 8 二、 18年三季报经营看点：三季度息差环比回升，资产质量延续改善 ..................... 8 2.1 三季度息差回升，股份行利息净收入改善显著 ............................................................ 8 2.2 资产摆布倾向高收益信贷，资负两端存贷占比走高 ................................................... 10 2.3 三季度大行和城商行手续费净收增速改善，但行业整体占比下行 ............................. 12 2.4 三季度资产质量延续改善，拨覆率大幅提升 .............................................................. 13 三、 投资建议：行业盈利基础进一步巩固，股份制边际改善更加明显 .................... 14 四、 风险提示： ........................................................................................................ 14 4.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 ............................................... 14 4.2 政策调控力度超预期 .................................................................................................. 14 4.3 市场下跌出现系统性风险 ........................................................................................... 15 4.4 部分公司出现经营风险 .............................................................................................. 15 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 16 图表目录 图表1 银行业18年前三季度净利润同比增速 ....................................................................... 5 图表2 江阴、成都和上海行拨备前净利润增速领先 .............................................................. 5 图表3 净利润同比增速较中期略有提升 ................................................................................ 6 图表4 股份行拨备前利润同比增速提升明显 ......................................................................... 6 图表5 上市银行2018年三季报营收和净利同比增速 ........................................................... 6 图表6 股份制单季净利润同比增速明显提升 ......................................................................... 7 图表7 单季拨备前利润同比增速 ........................................................................................... 7 图表8 单季利息净收入同比增速 ......................