敬请阅读免责条款 1 宝城期货煤焦早报 黑色研究小组 基本面分析 焦煤（JM） 利多因素： 1、煤矿、洗煤厂需优先保供电煤，国内优质主焦煤供应受限； 2、产业链库存持续去化，显示短期需求存有支撑； 3、焦企新增产能投放未变，中期需求乐观； 4、国际焦煤价格强势运行； 5、疫情下煤炭运输受阻，易推高焦煤价格； 利空因素： 1、焦煤强势压缩焦企利润，焦企生产或受限； 2、压减粗钢产量预期下原料需求受冲击； 3、发改委平抑煤炭价格意愿较强，煤矿扩产细则不断出台，政策风险存在； 4、蒙煤通关恢复平稳，且中蒙贸易合作加强； 主导逻辑： 煤矿产能核增带来的供应端利空预期释放良好，焦煤短期基本面仍相对较好，一方面虽然国内煤矿和洗煤厂生产边际改善，但目前主要保供电煤，加之蒙煤增量难补澳煤缺口，优质主焦煤供应紧缺仍难缓解；另一方面，焦企开启第三轮提涨，焦化利润有所改善，加之产业链各环节焦煤补库意愿较高，短期需求有支撑。总之，最近由于煤炭增产增供导致的市场看空情绪释放良好，焦煤运行回归基本面逻辑，预计短期震荡偏强运行，谨防相关政策风险； 焦炭（J） 利多因素： 1、焦企产量回升不及预期，供应端利好支撑价格； 2、焦煤强势运行给予成本强支撑； 3、钢厂利润改善，且厂库偏低，压价意愿减弱； 利空因素： 1、压减粗钢产量细则逐步出台，需求减量预期在兑现； 2、中期新增产能巨大，产能释放后供应压力将明显增加； 3、焦企开启第三轮提涨，焦化利润有所修复，且盘面期价升水； 主导逻辑： 目前原料端强势给予焦炭价格支撑，且焦炭自身基本面改善，驱动期价上涨，预计短期将维持震荡偏强运行，但压减粗钢产量政策下中期基本面难言乐观，需谨防相关风险； 操作建议 品种 短期走势 中期走势 日内观点 策略参考 核心逻辑概要 焦煤2201 震荡 震荡 看涨 观望 焦煤供需缺口缩小，但短期供应仍然偏紧 焦炭2201 震荡 看空 看涨 观望 成本端强支撑，焦炭价格震荡偏强 说明： 敬请阅读免责条款 2 1.时间解释 短期 一周以内 中期 两周至一个月 2.请仔细阅读下方《免责条款》 敬请阅读免责条款 3 免责条款 客户不应视本报告为做出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。