收入增长超预期，新能源系列产品有望开启第二增长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 道通科技(688208) 买入 2021年中报点评 （维持评级） IT硬件与设备 2021年08月18日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 450/271 总市值/流通(百万元) 38,115/22,946 上证综指/深圳成指 3,447/14,351 12个月最高/最低(元) 97.40/50.56 相关研究报告： 《道通科技-688208-2021年半年报预告点评：中报收入增长超预期，公司持续投入研发提升产品竞争力》 ——2021-07-06 《道通科技-688208-2021年一季报点评：业绩全面超预期，三代诊断电脑销售亮眼》 ——2021-04-21 《道通科技-688208-2020年业绩快报点评：业绩加回后增长超预期，迅速迭代铸就高成长》 ——2021-03-09 《道通科技-688208-2020年业绩快报点评：业绩加回后增长超预期，迅速迭代铸就高成长》 ——2021-02-25 《道通科技-688208-2020年三季报点评：业绩全面超预期，高增长开启》 ——2020-10-27 证券分析师：熊莉 电话： E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：库宏垚 电话： 021-60875168 E-MAIL： kuhongyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 收入增长超预期，新能源系列产品有望开启第二增长曲线  中报整体收入增长超出市场预期 2021上半年，公司实现收入10.46亿元（同比+75.80%，上限）归母净利润为2.31亿元（同比+45.43%，中位数）扣非归母净利润为1.93亿元（同比+27.37%）。经营活动现金净流量为-0.18亿元（-107.89%），主要由于公司主营业务规模增速较快，战略性增加备货所致。经营期内，公司毛利率为57.93%，较2020年年报下降6.4个百分点，主要由于运输费用在营业成本中列示，运输费用上升所致。根据披露数据测算，本期运输费用约为3880万元，加回运输费用，毛利率为61.64%。  北美欧洲双双实现收入翻倍增长，合同负债历史最高 上半年公司在北美实现收入5.70亿元（同比+105.99%），欧洲实现收入1.47亿元（同比+102.30%），中国及其他地区实现收入3.17亿元（同比+32.61%）。收入实现高增长主要受益于公司三代诊断系列产品、TPMS产品、ADAS产品持续放量，市场反馈良好。公司上半年公司合同负债达到1.98亿元（同比+78.38%），受益于公司软件云服务业务高增长。  首次公告新能源系列产品进展，未来有望开启第二增长曲线 公司将在原有三代诊断电脑系列上新增EV版本Ultra，满足欧洲主流电动车品牌全车诊断，同时支持动力电池维修专检功能。针对电池检测维修系统，公司已完成充放电机规格设计，单体均衡仪已经完成整体设计，产品目前在最终测试验证中。公司交流充电、20kW直流、240kW直流快充以及480kW直流超充充电桩已进入全面测试阶段，覆盖全球的车桩协议兼容能力，实现高可靠性和充电效率，帮助电动车在5-15分钟内，从30%充电到80%。  风险提示：疫情二次反弹影响业务的可能；新能源产品开发不及预期。  投资建议：维持 “买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元，增速为48%/54%/41%，摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1195.8 1,577.78 2,438.02 3,489.13 4,722.97 (+/-%) 32.83% 31.94% 54.52% 43.11% 35.36% 净利润(百万元) 326.98 433.06 642.95 993.01 1,404.65 (+/-%) -2.62% 32.44% 48.47% 54.45% 41.45% 摊薄每股收益(元) 0.82 0.96 1.43 2.21 3.12 EBIT Margin 38.18% 42.68% 25.65% 28.57% 30.19% 净资产收益率(ROE) 28.06% 17.10% 21.05% 28.87% 35.25% 市盈率(PE) 103.62 88.01 59.28 38.38 27.13 EV/EBITDA 70.13 55.33 59.98 38.11 26.91 市净率(PB) 29.08 15.05 12.48 11.08 9.56 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0A/20J/20A/20O/20D/20F/21上证指数道通科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 21H1收入增速创新高受益于产品竞争力不断提升。2021上半年，公司实现收入10.46亿元（同比+75.80%），归母净利润为2.31亿元（同比+45.43%），扣非归母净利润为1.93亿元（同比+27.37%）。经营活动现金净流量为-0.18亿元（-107.89%），主要由于公司主营业务规模增速较快，战略性增加备货所致。经营期内，公司毛利率为57.93%，较2020年年报下降6.4个百分点，主要由于运输费用在营业成本中列示，运输费用上升所致。根据披露数据测算，本期运输费用约为3880万元，加回运输费用，毛利率为61.64%。 公司研发费用同比增长90.7%，保持高投入新产品研发。本期公司研发费用率为20.1%，同比上升1.6百分点，主要系公司在智能维修信息、云服务、新能源产品和ADAS系统等新产品和新技术上加大研发投入；销售费用率为9.4%，同比下降3.7个百分点，主要由于运输成本口径变更列示在营业成本内所致；财务费用率为1.6%,同比上升4.5百分点，主要系汇率升值产生汇兑损失共2,429.29万元，去年同期汇兑收益1,737.85万元；管理费用率为10.1%，同比上升1.1百分点，主要系限制性股票激励产生股份支付费用共4,641.20万元。 图1：道通科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：道通科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：道通科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：道通科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 5.87.29.012.015.810.523%25%33%32%76%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.02016A2017A2018A2019A2020A2021H1营业收入同比增速2.83.24.85.04.55.913%10%56%42%62%88%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.01.02.03.04.05.06.07.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2单季收入同比增速-0.740.913.363.274.332.31-223%268%-3%32%-300%-200%-100%0%100%200%300%-1.00.01.02.03.04.05.02016A2017A2018A2019A2020A2021H1归母净利润同比增速0.990.890.620.971.601.141.10-10%31%-43%3%61%27%79%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1单季归母净利润同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1351 1936 1717 1691 营业收入 1578 2438 3489 4723 应收款项 390 595 851 1152 营业成本 563 827 1132 1480 存货净额 443 656 904 1188 营业税金及附加 15 23 33 44 其他流动资产 324 187 268 363 销售费用 192 322 454 614 流动资产合计 2632 3499 3865 4518 管理费用 135 641 874 1159 固定资产 229 254 275 294 财务费用 14 (21) (18) (22) 无形资产及其他 45 44 43 42 投资收益 13 0 0 0 投资性房地产 269 269 269 269 资产减值及公允价值变动 38 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 (229) 30 30 30 资产总计 3175 4065 4452 5123 营业利润 481 677 1045 1479 短期借款及交易性金融负债 0 500 300 200 营业外净收支 (27) 0 0 0 应付款项 258 166 228 299 利润总额 454 677 1045 1479 其他流动负债 319 229 316 419 所得税费用 21 34 52 74 流动负债合计 577 895 844 918 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 6 6 6 6 归属于母公司净利润 433 643 993 1405 其他长期负债 58 110 162 213 长期负债合计 65 116 168 219 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 负债合计 642 1011 1012 1138 净利润 433 643 993 1405 少数股东权益 0 0 0 0 资产减值准备 1 1 0 1 股东权益 2533 3054 3440 3985 折旧摊销 27 27 30