电子行业：鸿海指引三季度同比快速增长，苹果供应链迎来新机备货

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 电子行业 鸿海指引三季度同比快速增长，苹果供应链迎来新机备货 报告起因： ⚫ 鸿海指引三季度消费电子业务环比有所下滑，引起市场担心iPhone备货。 核心观点 ⚫ 鸿海指引智能消费产品三季度同比快速增长，21Q2高基数叠加代工格局演变致使环比下降。鸿海发布21Q2业绩，二季度业绩符合市场预期；其中主要业务板块消费智能产品类取得收入约1,666亿元人民币，同比大幅增长70.7%，环比微降0.8%。同时公司公布三季度业绩指引，预计消费智能产品营收同比维持高速增长14%-30%，环比将下滑3%-15%，引起市场担心iPhone备货。我们认为环比可能出现下滑原因在于1）21 Q2基数较高、iPhone销量强劲。21Q2苹果智能手机全球出货量环比下降20%，但同比增长18%，出货量达到4,420万部，其首款5G手机iPhone 12需求继续保持强劲，推动鸿海智能消费产品收入保持高位。 2）苹果新产品代工格局产生较大变化，立讯精密成功入局。媒体报道，立讯继AirPods之后，在苹果供应链中地位逐步提升，今年有望首度为苹果代工iPhone手机系列。 ⚫ 消费电子旺季来临，各环节领先公司业绩兑现确定性高。下半年是消费电子传统旺季，我们认为iPhone上半年销售强劲，下半年新机备货计划正常推进，助推全年销量保持高速增长。同时，新款iPhone、Apple Watch、AirPods等一系列新产品将集中发布，进一步引发用户的换机热情，新机带动力度有望加大。在国际环境、政策等宏观因素扰动频繁的情形下，苹果供应链中大陆供应商凭借先进制造业稳定的发展环境以及技术的不断精进，在产品线范围、份额上不断取得突破。大陆厂商地位持续提升，各环节龙头有望凭借垂直整合优势实现强者恒强，业绩弹性在下半年逐步释放。 投资建议与投资标的 ⚫ 我们看好下半年iPhone手机系列销量，以及旗下多款消费电子新品发布带来的换机效应，各环节领先公司有望受益于消费电子旺季带来的业绩弹性。建议关注苹果产业链相关龙头企业：立讯精密（各类零组件+整机组装）、歌尔股份（声学、AirPods）、舜宇光学科技（镜头）、三安光电（miniLED）、工业富联（中框）、环旭电子（SiP）、蓝思科技（玻璃盖板+垂直整合）、领益智造（精密结构件/功能件）、鹏鼎控股（FPC）、东山精密（FPC）、长信科技（触控显示模组）等。 风险提示 ⚫ iPhone系列出货量不及预期、苹果新产品市场反应不及预期 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2021年08月15日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 证券分析师 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070005 联系人 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 联系人 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业动态跟踪 —— 鸿海指引三季度同比快速增长，苹果供应链迎来新机备货 2 鸿海指引三季度同比快速增长，苹果供应链迎来新机备货 8月12日下午，全球3C（电脑、通讯、消费性电子）代工龙头鸿海发布21Q2业绩，二季度营收13,515亿新台币（约3,143亿元人民币），同比增长15.9%，环比微增1.1%；其中主要业务板块消费智能产品类取得收入1,666亿元人民币，同比大幅增长70.7%，环比微降0.8%。同时公司公布三季度业绩指引，预计消费智能产品营收环比将下滑3%-15%，引起市场担心iPhone备货，但我们测算同比维持高速增长14%-30%。 图1：18 Q1-21 Q2鸿海科技集团营收及增速 图2：18 Q1-21 Q2鸿海科技集团营收构成 数据来源：公司公告、东方证券研究所 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图3：18 Q1-21 Q3E鸿海科技消费智能产品营收 数据来源：公司公告、互联网、东方证券研究所 我们认为公司三季度消费电子部门销售额可能出现环比下滑的原因在于： 1） 21 Q2基数较高、iPhone销量强劲，21 Q3处于新产品迭代阶段。21 Q2苹果智能手机全球出货量环比下降20%，但同比增长18%，出货量达到4,420万部。在后华为时代，苹果在中高端机型优势进一步显现，其首款5G手机iPhone 12需求继续保持强劲，推动鸿海智能消费-60%-40%-20%0%20%40%60%80% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,0001Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q21总营收（亿元）同比环比0%20%40%60%80%100%消费和智能产品企业产品计算产品零部件-100%-50%0%50%100%150%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21消费智能产品收入（亿元）21 3Q指引变动范围同比环比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业动态跟踪 —— 鸿海指引三季度同比快速增长，苹果供应链迎来新机备货 3 产品收入保持高位。上半年的出色表现下的高基数以及下半年步入产品迭代周期或使公司该分部收入出现环比波动。 图4：iPhone全球出货量及其增速 图5：iPhone全球出货量市场份额 数据来源：IDC、东方证券研究所 数据来源：IDC、东方证券研究所 2） 苹果新产品代工格局产生较大变化，立讯精密成功入局，大陆厂商份额提升。以往iPhone代工组装订单常被鸿海与和硕瓜分，立讯精密凭借代工AirPods的良好表现，在苹果供应链中地位逐步提升，媒体报道，立讯今年将首度为苹果代工 iPhone 13 Pro 机型。 展望下半年及全年苹果和其产业链公司表现，我们认为： 1） iPhone销量有望维持高增长。iPhone上半年销售强劲，下半年新机备货计划正常推进，新产品有望带来新一轮换机效应，叠加供给端苹果极强的供应链关系网络和管理能力，推动全年销量显著增长，销量提振有望带动供应链相关公司业绩。 2） 苹果备货旺季仍有望带来供应链业绩弹性，iPhone、Apple Watch、AirPods等新产品集中迭代是订单主要动力。除iPhone 13系列手机外，苹果将继续推出新一代Apple Watch、Mac、 AirPods耳机等一系列新品。新产品集中迭代将进一步引发用户的换机热情，新机带动力度有望加大。随着新品发布时间的渐行渐近以及下半年消费电子传统旺季来临，产业链公司进入备货高潮，业绩弹性有望逐步释放。 3） 大陆厂商地位持续提升，各环节龙头有望强者恒强。大陆供应商凭借先进制造业稳定的发展环境以及技术的不断精进，在产品线范围、份额上不断取得突破。与此同时，出于降低成本、供应链管理、上下游合作创新、应对其他厂商的竞争、获得规模经济效应等多方面因素的考量，国内消费电子制造龙头逐渐走向垂直一体化，给各环节龙头供应商带来大客户供货产品线拓展、客户拓展、新兴产品领域拓展等增量业绩机会，消费电子制造龙头下半年增长确定性高。 投资建议 我们看好下半年iPhone手机系列销量，以及旗下多款消费电子新品发布带来的换机效应，各环节领先公司有望受益于消费电子旺季带来的业绩弹性。建议关注苹果产业链相关龙头企业：零组件及整机组装供应商立讯精密(002475，未评级)、iPhone声学组件&AirPods供应商歌尔股份(002241，-100%-50%0%50%100%150%020406080100iPhone出货（百万部）同比环比0%5%10%15%20%25%30%出货量份额 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业动态跟踪 —— 鸿海指引三季度同比快速增长，苹果供应链迎来新机备货 4 买入)、iPhone后置镜头供应商舜宇光学科技(02382，买入)、Mini LED晶粒供应商三安光电(600703，买入)、iPhone中框主力供应商工业富联(601138，买入)、Apple Watch SiP独家供应商环旭电子(601231，买入)、iPhone玻璃背板及金属外壳供应商蓝思科技(300433，买入)、苹果精密组件与功能件供应商龙头领益智造(002600，未评级)、苹果FPC主力供应商鹏鼎控股(002938，未评级)、苹果FPC供应商东山精密(002384，买入)、 减薄及柔性触控显示模组业务供应商长信科技(300088，买入)。 风险提示 iPhone系列出货量不及预期：苹果智能手机出货量或受上游芯片短缺及下游终端需求影响，若iPhone系列出货量不及预期，将对产业链公司业绩产生负面影响。 苹果新产品市场反应不及预期：苹果上游产业链公司销售额取决于终端产品放量节奏，若下半年苹果发布的Apple Watch、AirPods等多款新产品市场反不及预期，将对产业链公司业绩产生负面影响。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业动态跟踪 —— 鸿海指引三季度同比快速增长，苹果供应链迎来新机备货 5 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有立讯精密(002475)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 截止2020年09月30日 00:00，东方证券股份有限公司持有长信科技(300088)股票，公司为十大流通股股东! 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您