2021-08-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量价策略团队 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 中信期货研究|量价策略专题报告 摘要： 策略优化的角度：本文从两个角度对策略进行进一步优化：一是方法优化，主要是风险控制方式的调整；二是因子优化，包括引入新因子以及对现有因子进行参数调整 策略优化之方法优化：风险控制方式。引入Downside Deviation(下行风险)作为风险的第二测度，可以进一步细致刻画策略的风险结构，能够降低策略波动率和提高夏普比率。使用专题系列一中的策略，夏普比提高约11%。 策略优化之因子优化：引入动量加速度因子。策略在动量提升和市场上行阶段加仓更为激进，在2015年年中之前的牛市阶段，可以有效提高策略对于业绩基准的超额收益。整个回测期内，年化收益率小幅提升至29.22%。 策略优化之因子优化：因子参数的秘密。对风险因子参数进行调整，策略对风险的反应更加敏感，全回测期内最大回撤大幅降低至15.08%，年化收益率29.58%，卡玛比1.96。换用中证800作为业绩基准，由于中证800较沪深300波动率更大，所用因子将变化更明显，策略表现和对风险因子进行参数调整的情况类似，但敏感程度有所增强；策略年化收益率达33.76%，夏普比1.86。 策略总结：本文策略在回测期内表现优秀，年化收益率均大幅高于业绩基准。 风险因素：模型/方法失效、回测数据时间长度较短、指数数量较少产生过拟合、没有考虑交易成本。 本文在专题报告《行业轮动专题系列一：基于量化多因子的行业配置策略》的基础上，介绍了中高频需求下的行业轮动的量化解决方案的进一步优化。在多因子体系下，本文通过测试不同风控方式、不同因子参数，横向比较所选策略的表现。动量加速度是本系列中一个全新的因子，在策略中引入动量加速度，可以获得业绩提升，尤其在单边行情中效果明显。 报告要点 基于量化多因子的行业配置策略之二：风险控制进阶、动量加速度和因子参数的秘密 ——行业轮动专题报告 中信期货量价策略专题报告 2 / 16 目 录 摘要： ......................................................................................................................................................................... 1 一、 策略优化之方法优化：风险控制方式的优化 ................................................................................................ 3 二、 策略优化之因子优化：引入动量加速度新因子 ............................................................................................ 4 （一） 因子概述 .............................................................................................................................................. 4 （二） 策略方案和回测表现：引入动量加速度因子 ................................................................................... 5 （三） 合成策略回测表现：等权合成........................................................................................................... 6 三、 策略优化之因子优化：因子参数的秘密 ........................................................................................................ 7 （一） 敏感风险因子 ...................................................................................................................................... 8 （二） 换用中证800作为业绩基准 .............................................................................................................. 9 四、 策略总结和风险 .............................................................................................................................................. 11 （一） 策略总结：全策略回顾..................................................................................................................... 11 （二） 策略风险和不足 ................................................................................................................................ 12 （三） 后续改进方案 .................................................................................................................................... 13 附录：部分指数一览 ................................................................................................................................................ 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图目录 图表 1： 业绩指标：仅使用ES vs 同时使用ES & DD ............................................................................................ 3 图表 2： 引入动量加速度之后的因子组合 ............................................................................................................ 4 图表 3： 净值曲线 ：引入动量加速度策略 ........................................................................................................... 5 图表 4： 业绩指标：引入动量加速度策略 vs 原策略 ........................................................................................... 6 图表 5： 净值曲线 ：合成策略 ............................................................................................................................... 6 图表 6： 业绩指标：合成策略................................................................................................................................ 7 图表 7： 调整前后的因子定义................................................................................................................................ 8 图表 8： 净值曲线 ：使用敏感风险因子策略 ....................................................................................................... 8 图表 9： 业绩指标：使用敏感风险因子策略 vs 原策略 ....................................................................................... 9 图表 10： 中证800业绩基准下的因子组合.....................................................................