行业轮动专题报告：基于量化多因子的行业配置策略

2021-05-12重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 量价策略团队研究员：张革021-60812988zhangge@citicsf.com从业资格号F3004355投资咨询号Z0010982中信期货研究|量价策略专题报告摘要：中高频行业配置的量化解决方案：传统行业研究多基于宏观经济周期视角，采用相对低频的宏观数据，不同公司之间的数据结构也差异巨大。使用量价数据和日频量价因子，在量化多因子框架下可有效增强行业配置策略的表现。经典Barra多因子体系下的行业轮动策略：基于经典Barra因子体系构建配置策略，在回测期内（2013/07至今）策略年化收益率19.37%，较沪深300全收益指数超额约7%，夏普0.81，最大回撤31.2%。“Barra”+“特征因子”体系下的行业轮动策略：传统Barra体系加入特征因子，日频策略在回测期内表现有所提升。引入偏度和峰度因子，在回测期内（2013/07-至今）策略年化收益率22.36%，较沪深300全收益指数超额升至约10%，夏普1.02，最大回撤32.6%；引入在险价值和期望损失因子，在回测期内（2013/07-至今）策略年化收益率27.16%，较沪深300全收益指数超额进一步升至约15%，夏普1.2，最大回撤32.99%。行业轮动（截面）策略的收益增厚方案：引入动态仓位控制做空可以对策略波动和回撤进行有效控制，引入股指期货做空可以对策略收益进行有效增厚。引入动态仓位控制，在回测期内（2013/07至今）策略年化收益率27.56%，较沪深300全收益指数超额15%，夏普1.36，最大回撤降至24.68%；引入股指期货做空，在回测期内（2013/07至今）策略年化收益率30.2%，较沪深300全收益指数超额进一步升至约18%，夏普1.28，最大回撤27.57%。策略总结和风险：模型/方法风险，数据风险，后续可以采用相关措施进行改良。本文介绍了中高频需求下的行业轮动的量化解决方案。在多因子体系下，本文选用不同因子组合、引入动态仓位控制和股指期货做空对行业轮动策略进行回测，发现模型对行业截面收益率差异的解释度良好，策略对沪深300有明显的超额收益。报告要点基于量化多因子的行业配置策略——行业轮动专题报告 中信期货量价策略专题报告 2/ 20目 录摘要： .........................................................................................................................................................................1一、中高频行业配置的量化解决方案....................................................................................................................4（一）传统行业配置研究的局限...................................................................................................................4（二）使用中高频量价因子来增强行业配置组合的表现...........................................................................5二、经典Barra多因子体系下的行业轮动策略.....................................................................................................6（一）数据来源..............................................................................................................................................6（二）因子和数据预处理..............................................................................................................................7（三）策略方案和回测表现：Barra体系多因子策略.................................................................................8三、“Barra” + “特征因子”体系下的行业轮动策略...............................................................................................10（一）数据来源............................................................................................................................................10（二）因子和数据预处理：引入偏度和峰度作为特征因子.....................................................................10（三）策略方案和回测表现：引入特征因子（偏度，峰度）.................................................................10（四）因子和数据预处理：继续引入VaR和ES作为特征因子...............................................................11（五）策略方案和回测表现：引入特征因子（偏度，峰度，VaR，ES）...............................................12四、行业轮动（截面）策略的收益增厚方案：引入动态仓位控制和股指期货做空......................................14（一）数据来源............................................................................................................................................14（二）因子和数据预处理............................................................................................................................14（三）策略方案和回测表现：引入基于ES动态仓位控制.......................................................................14（四）策略方案和回测表现：引入股指期货做空.....................................................................................15五、策略总结和风险..............................................................................................................................................17（一）策略总结：全策略回顾.....................................................................................................................17（二）策略风险和不足................................................................................................................................18（三）后续改进方案....................................................................................................................................18免责声明....................................................................................................................................................................20图目录图表 1：行业轮动（截面） VS 行业择时（时序）................................................................................................4图表 2：指数标的一览..............................................................................................................................................6图表 3：模型采用的Barra因子...............................................................................................................................8图表 4：