CDMO业务实现跨越式发展，2021H1业绩增长超预期

九洲药业2021年半年度报告显示，公司实现营收18.68亿元，同比增长85.34%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长112.32%；实现扣非后归母净利润2.46亿元，同比增长103.49%，业绩增长超预期。CDMO业务实现跨越式发展，平台化服务优势进一步凸显。公司项目储备丰富且充分囊括抗肿瘤、抗心衰、中枢神经、心脑血管、抗病毒等多个治疗领域，2021H1临床I/II期、临床III期、已上市项目分别为471个、41个、18个，项目管线的“漏斗效应”有望驱动CDMO业务持续快速增长。此外，公司根据自身优势构建原料药制剂一体化战略，目前已有12个仿制药制剂项目处于研发阶段，看好API业务未来的稳健发展。我们预计2021-2023年公司分别实现净利润6.08亿元、8.09亿元、10.39亿元，分别同比增长59.8%、33.0%、28.5%；给予买入-A的投资评级。