8月策略报告：买入政策风险低的增长股

本报告摘要主要涵盖了招银国际证券对香港恒生指数的近期市场策略报告。报告指出，恒指遭遇了2020年3月以来最严重的抛售，7月恒指/恒生科指下跌了9.9%和16.9%。触发因素是中国政府对各个行业的一系列监管收紧。报告认为投资者需要更多时间来观察消化互联网行业之政策风险，因而延续股价弱势。报告还指出，恒指的远期市盈率似乎并不便宜，21/22年预测市盈率跌至12.5倍/11.1倍，较十年平均高1个标准偏差，但考虑到近年恒指加入了多只增长股，增长股于指数的比重较19年底上升20个百分点至40%，估值理应较过往高。报告认为恒指之估值已回落至吸引水平，但市场目前最关注中国的监管政策风险，估计互联网等新经济行业仍需时消化相关风险。报告还指出，香港/中国市场向下突破，恒指、恒生科技指数、MSCI中国和上海综指在7月份的抛售后都跌穿了关键支撑位。报告建议等待增长股之政策明朗化，8月份，我们建议等待中国监管政策和互联网股中期业绩更加明朗，届时互联网企业可能会下调指引和公布更多新投资，因而对股价造成更大压力。报告还指出，看好政策风险较小的增长股，我们偏爱增长股而非周期股，重点是政策风险较小的板块。报告看好新能源汽车、新能源和科技硬件板块，这些板块都是中共中央政治局会议上提到的政策支持的。报告还指出，基建是政策支持较多的领域。鉴于地方政府债券发行速度可能加快，我们预计2021年下半年基建支出将有所改善。机械股在近期股价回调后已反映许多不利因素，我们认为这是吸纳时机。

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