首次覆盖报告：打造夜游新体验，推进智慧旅游战略

黄山旅游(600054)首次覆盖报告：公司短期业绩受疫情和花山迷窟改造影响，长期业绩则有望受益于新项目落地和管理制度改革。花山迷窟改造完成后，将打造夜游新体验，迎合了旅游业夜游经济发展方向。此外，公司与蚂蚁集团成立合资公司，智慧旅游战略迈入新阶段。预计公司2021-2023年EPS分别为0.29/0.40/0.45元，对应PE分别为30/22/20倍。综合绝对估值法和相对估值法，给予公司目标价11.25元，对应2023年25倍估值，对应市值82亿。首次覆盖，给予增持评级。