专题报告：焦煤供给偏紧格局 仍是下半年行业主旋律

华泰期货|专题报告 2021-08-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256  wanghaitao@htfc.com 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 投资咨询号：Z0016576 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 焦煤供给偏紧格局 仍是下半年行业主旋律 专题摘要： 1、2021年煤矿生产受到安检、环保、能源“双控”等诸多限制，加之煤矿安全事故频发，针对煤矿安全生产的相关检查愈加频繁，更加重了煤矿生产的阻力，自3月份保供结束之后，焦煤产量出现明显下滑，3、4月份产量同比为负，5月份有所回暖，6月份产量同环比增速再度转负，二季度累计产量较去年同期减少136万吨。 2、自去年12月份至今，澳煤进口量始终维持在零值，而我国的另一焦煤主要进口国蒙古今年上半年表现也差强人意，2021年1-6月份较2020年同期进口焦煤减少1580万吨，预计下半年，焦煤进口的资源补充仍然乏力，不排除进口仍呈现同比大降的态势。 3、在内外环境双重挤压下，国内焦煤供给自2月份开始形成负增长，1-6月份累计供给同比减少1049万吨，占去年国内焦煤总供给的1.86%。 4、2021年上半年在国家经济继续向好的情况下，国内焦炭可谓供需两旺，根据统计局数据显示，1-6月份国内焦炭产量同比增加983万吨，增速达4.34%，由此带来焦煤消费量1-6月份同比增加751万吨，增速达2.82%。 5、纵观2021年下半年国内焦煤供给形势依旧难言乐观，安检与环保依旧严控煤矿难超核定产能生产，而中澳关系年内难以预见修复，蒙古疫情虽有缓解但依旧存在爆发的可能，因此华泰期货研究院对下半年焦煤供给量大致研判，认为下半年焦煤国内实际供给同比减少500万吨，蒙煤进口量同比减少500万吨，澳煤进口量同比减少1000万吨，下半年供给同比减少2000万吨左右。 6、华泰期货研究院根据粗钢压产政策执行力度进行分维度研判，按20%执行，粗钢产量同比压减2577万吨，其对应的焦煤消费减量为893万吨；按30%执行，粗钢产量同比减压3477万吨，其对应的焦煤消费减量为1427万吨；按40%执行，粗钢产量同比减压4377万吨，其对应的焦煤消费减量为1962万吨。由此可见，只有达到40%以上的粗钢压产执行力度才有可能使得焦煤形成实质性供给过剩。 7、从交易策略来讲，在国内供给同比仍在收紧，消费减量恐不足扭转供需缺口，以及海外钢材消费向好的分析下，仍然建议逢低做多焦煤是最优策略。或者针对粗钢压产的不确定性，多配焦煤，空配铁矿，是较好的套利组合策略。 华泰期货|专题报告 2021-08-08 2 / 15 一、 前言 2021年上半年焦煤在国内因百年党庆，加严安检环保检查及进口锐减导致的收缩供给，全球粗钢消费高增长刺激需求的双重作用下，经历了波澜壮阔的价格上涨行情，目前各类焦煤均已涨至历史绝对高价，且仍有进一步上涨的趋势，这其中与焦煤自身巨大的供需错配和薄弱的库存调节能力不可谓密不可分。虽然政府已经逐步意识到煤炭供给的刚性缺口，并主导煤矿保供增产，但在安全生产的红线下，企业难免投鼠忌器，致使产量始终难有效增长。 下半年随着七一大庆结束，焦煤产量是否可以如期增加？海外资源进口量能否增长？钢材压产如何影响焦煤需求？本报告将就上述问题进行讨论。 二、 百年大庆 煤矿安检环保齐发力 2021年既是中国共产党建党100周年，也是“十四五”规划开局之年，同时叠加“碳达峰、碳中和”的全球减排背景，煤矿生产受到诸多限制，尤其2021年上半年煤矿安全事故频发，针对煤矿安全生产的相关检查愈加频繁，更加重了煤矿生产的阻力。据煤监局通报，今年上半年各级煤矿安全监察机构共完成监察执法9156矿次，同比增加1171矿次；查处事故隐患66281条，同比增加5554条，其中重大隐患594条，同比增加129条；实施行政罚款9.21亿元，同比增加2.21亿元，责令停产整顿矿井373处，同比增加101处，暂扣安全生产许可证煤矿476处，同比增加37处，责令停止作业采掘工作面3252个，同比增加628个，责令从危险区域撤出作业人员46次，同比增加14次。 临近七一，为保证大庆活动期间生产安全，多地煤矿进行了短期的停产，然而大庆结束后的复产工作进展相对缓慢，更加剧了当前煤炭供需紧张的局面。纵观上半年，自保供结束后，煤矿权重开工率便呈现下降趋势，长期处于季节性低位，尤其七一停产期间，开工率接近腰斩，目前来看仍未恢复到6月份平均水平。 华泰期货|专题报告 2021-08-08 3 / 15 图 1： 煤矿权重开工率 单位：% 数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 自2020年内蒙古“涉煤反腐”倒查20年如火如荼的开展以来，鉴于国家针对煤炭领域不合规、不合法生产的严打决心，各地煤矿均开始整改，严禁超核定产能生产，因此2021年上半年国内煤炭产量表现不尽人意。根据统计局数据显示，自3月份保供结束之后，焦煤产量出现明显下滑，3、4月份产量同比为负，5月份有所回暖，6月份产量同环比增速再度转负，二季度累计产量较去年同期减少136万吨。今年3月1日刑法修正案（十一）规定：对未发生生产事故，但存在现实危险的违法行为提出追究刑事责任，明确了“超产入刑”，导致之前的表外产量几乎绝迹，真实供应量大幅减少。 图 2： 焦煤产量 单位：万吨 图 3： 焦煤累计产量及同比 单位：万吨 % 数据来源：Wind华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 分区域来看，内蒙古自保供结束后，安检环保再度提上日程，叠加能源“双控”，致使焦煤产量下降，据煤炭资源网统计二季度内蒙古焦煤累计产量较去年同期减少43万吨；河南由于今年地方安检和环保检查较为严格，据煤炭资源网统计二季度产量呈现断崖式下滑，较去年同期减少110万吨，其中6月份降幅明显；山东自2019年控煤消费相关政策持续推进70809010011012013013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020212,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,50001020304050607080910111220172018201920202021-10%-5%0%5%10%15%20%01000020000300004000050000600002017-012018-012019-012020-012021-01焦煤累计产量累计同比 华泰期货|专题报告 2021-08-08 4 / 15 以来，煤炭产量逐年递减，今年上半年焦煤产量同比负增长，据煤炭资源网统计二季度焦煤产量较去年同期减少271万吨；山西自保供结束后，虽然同样受到安检与环保影响，焦煤产量环比下滑，但整体表现依旧坚挺， 据煤炭资源网统计二季度焦煤产量较去年同期增加290万吨，总体来看除山西和个别地区外，国内主要焦煤生产省份二季度产量同比均呈现不同程度的下滑，由此也造成了国内供给的硬缺口。 图 4： 内蒙古焦煤产量 单位：万吨 图 5： 河南焦煤产量 单位：万吨 数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 图 6： 山东焦煤产量 单位：万吨 图 7： 山西焦煤产量 单位：万吨 数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 三、 中澳修复困难 蒙古疫情加剧 焦煤进口锐减 2020年中澳关系恶化以来，澳煤进口量呈现环比递减趋势，从去年12月份至今，澳煤进口量始终维持在零值，对于国内焦煤供给形成较大减量。而我国的另一焦煤主要进口国蒙古，今年上半年表现也差强人意，一季度蒙煤进口量维持同比正增长，这其中除了去年一季度300320340360380400420440460480010203040506070809101112201720182019202020211,1001,3001,5001,7001,9002,1002,300010203040506070809101112201720182019202020211701902102302502702903100102030405060708091011122017201820192020202112014016018020022024001020304050607080910111220172018201920202021 华泰期货|专题报告 2021-08-08 5 / 15 低基数的原因外，也与国内煤价高企密不可分。然而3月末之后蒙古疫情突然加重，严重影响运输和口岸通关，二季度蒙煤进口同比大幅转负，进一步加剧了国内的焦煤供给紧张局面。与澳洲和蒙古进口表现不佳截然相反的是，由于澳煤和蒙煤形成的进口缺口，导致俄罗斯，美国和加拿大等国家的焦煤纷纷涌入国内，4月份美国焦煤成为我国第一大进口资源，5、6月份俄罗斯焦煤取得进口桂冠。 图 8： 澳大利亚焦煤进口数量 单位：万吨 图 9： 蒙古焦煤进口数量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 10： 俄罗斯焦煤进口数量 单位：万吨 图 11： 加拿大进口焦煤数量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 02040608010012014001020304050607080910111220172018201920202021020406080100120140010203040506070809101112201720182019202020210100200300400500600700800010203040506070809101112201720