大类资产配置专题报告：边际流动性视角下的投资时钟

根据报告，投资时钟逻辑在我国资本市场较为有效，但美林时钟框架在数据频度和基本面反映维度等方面有改进空间。改良版投资时钟通过将经济增长替换为社融同比，并构建并纳入边际流动性指标，使周期划分更贴合我国实际金融环境。拉长回测时间来看，改良版投资时钟提高了配置效率，策略实现了10.17%的超额年化收益，高于美林时钟4.31%的超额年化收益。站在当前时点，模型判断8月后国内或进入滞胀前期，应超配商品。细分市场内部，建议股票超配防御和成长板块，债券超配长期债券，商品应超配黄金和金属。