本报告主要关注酱酒行业。年初以来，酱酒行业价格快速上涨，近期次高端酱酒价格趋于平稳，我们认为这是行业需求消化和渠道趋于理性的良好现象，有利于延长行业景气周期，平滑价格波动。同时，酱酒行业上游供给侧主要分三种盈利模式，根据厂家由弱到强分别为基酒生产出售、贴牌代加工及品牌单品出售。据渠道调研反馈，20年以来，酱香碎沙基酒价格涨幅在80%~110%左右，大曲坤沙基酒涨幅在200%~260%左右，贴牌基酒及成品酒经过多轮涨价普遍翻倍，而以系列酒、习酒等为代表的主流大单品批价亦是快速上涨，在今年春糖会前后达到阶段顶峰。目前小酱酒价格平稳回落属正常周期波动，行业平稳增长的判断未发生变化。建议关注次高端小酱酒，预计下半年景气度仍将延续，给予市场一定时间消化库存，平滑价格周期，价格体系仍将保持相对稳定。白酒板块：高端白酒确定性更加凸显，进入价值配置区间。尽管面临着疫情反复的不确定性，我们预计对高端白酒消费影响最小，价值区间更加凸显，茅、五、泸已经进入中长期价值配置区间。次高端普遍面临下半年增速放缓的压力，建议适当阶段性布局个股，推荐古井、今世缘、洋河，全国性扩张酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，当下谨慎博弈。啤酒：主线逻辑不改，迎来布局良机，首推华润、青啤、重啤。近期啤酒板块有所调整，但从行业主线来看，只要高端化主线逻辑能维持，那么其余影响多是噪音。此外，成本上行下不排除后续淡季提价催化上行的可能。当下华润、青啤及重啤分别回落至1900亿港元、1100亿元及800亿元左右，已经具备安全边际，若后续8月、9月因短期因素影响市值进一步下调，则可进一步增加配置。标的上推荐华润、青啤、重啤，关注珠啤。食品：业绩估值触底，布局时机渐近。食品板块逐步进入底部布局期，下半年业绩触底后，估值有望先行回升。
