港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年8月5日 今日重点 1. 安信视点 奶价逐渐走出底谷，关注头部收益股 2. 行业点评 房地产行业-地产关门、物管开窗 2021年8月6日 1. 安信视点：奶价逐渐走出底谷，关注头部收益股 昨日港股低开震荡，截止收盘,恒生指数跌0.84%，报26204.69点。恒生国企指数跌1.3%，恒生科技指数跌2.1%。科技股再次回落，快手1024.HK大跌15.3%，领跌科技板块，腾讯700.HK跌3.9%，网易9999.HK跌3.76%，阿里巴巴9988.HK涨0.1%。全球成熟制程芯片产能严重短缺再次引起市场关注，半导体板块走强，华虹半导体1347.HK涨4.47%，中芯国际981.HK涨3.91%。全日市场成交额1617.5亿港元,南向资金净卖出11.56亿港元。 近期，政府出台一连串措施遏制飙升的原材料成本，周期板块有所回落，重庆钢铁1053.HK跌2.66%，兖州煤业1171.HK跌4.03%。由于原材料价格受到全球供需状况的推动，随着欧美主要经济体也陆续摆脱疫情影响恢复增长，叠加长期碳中和政策的影响，中期来看制造业成本攀升的局面仍难缓解。 地产方面，根据克而瑞数据，百强房企1-7月全口径销售总额同比增长29.6%至80,376亿元，权益销售总额同比增长25.9%至56,792亿元。单月七月销售全口径总额同比下降7.6%至10,041亿元，权益销售总额同比下降7.9%至7,337亿元。对比2019年同期，全口径及权益销售两年之年均增长率为15.5%及13%，销售增速持续回落。整体而言，百强房企单月权益销售连续两月出现同比下降，反映调控措施已收效。 考虑到外部环境复杂化，上半年出口的强劲增长预期回软，而且在新一波疫情的冲激下，投资、消费势头亦有所影响，对下半年经济增长造成一定压力。虽然在「房住不炒」的前提下，对地产调控全面放松的可能性近乎零，但地产作为冲激经济的终极手段，尤其在地产板块估值如斯低迷的背景下，因城拖策局部缓解假若发生的话则会成为行业的催化剂，然而，政策走向仍有待观察。中长线而言，我们仍然看好如龙湖集团960.HK、华润置地1109.HK等发展商，其多元化业务发展发展加上商业地产带来稳定现金流，并有效对冲传统地产受调控下的不利因素，在行业整合中脱颖而出。 个股推荐：优然牧业9858.HK、现代牧业1117.HK 自今年5月以来，奶价逐渐走出价格低谷，开启温和上涨趋势。我们认为下半年奶价仍有上涨的动力，原因包括：1）自去年年中以来饲料成本上涨明显；2）国内生鲜乳供需关系仍然未达到平衡，尤其是疫情的发生一定程度延缓了供给扩张的速度；3）奶价具有周期性波动规律，一般在年中处于价格低位，年末处于价格高位。综合以上我们认为下半年奶价仍有上涨的动力，但同比涨幅可能小于上半年的15%。 上市牧业企业陆续发布上半年盈利预告。优然牧业9858.HK上半年经调整净利润同比增50-60%，今年四月完成对恒天然中国牧场的并表，预计总共奶牛存栏36万头，年产能185万吨。现代牧业1117.HK上半年净利润不低于4.6亿，同比增长100%。公司已完成对富源牧业和中原牧业的收购，预计奶牛存栏将达37.6万头，年产能达到231万吨。两家公司是国内最大的牧业企业，背后股东分别为伊利和蒙牛，背靠乳业巨头的销售渠道，我们认为这两家公司的优势在未来将持续加强。前期由于奶价的短暂下跌带来股价的持续回调，我们认为跟随奶价的上升下半年仍有投资机会，建议关注。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-8-6 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 行业点评 房地产行业-地产关门、物管开窗 销售增速持续回落。根据克而瑞数据，百强房企1-7月全口径销售总额同比增长29.6%至80,376亿元，权益销售总额同比增长25.9%至56,792亿元。单月七月销售全口径总额同比下降7.6%至10,041亿元，权益销售总额同比下降7.9%至7,337亿元。对比2019年同期，全口径及权益销售两年之年均增长率为15.5%及13%，销售增速持续回落。累计销售增长较高的房企如建发（1908.HK）、绿城（3900.HK）、宝龙（1238.HK）、美的（3990.HK）、旭辉（884.HK）等，首七月销售增长超过50%。整体而言，百强房企单月销售连续两月出现同比下降，反映调控措施已收效。 地产调控依然从紧。早前住建部等八个部门联合下发《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知（整治通知）》，提出因城施策突出整治重点、依法有效开展整治工作、建立制度化常态化整治机制三大方面要求。地产一如以往地受制，这次主要是针对开发商开工建设事项，对违法违规开工建设、未按施工图设计文件开发建设、未按房屋买卖合同约定如期交付等，作出整治。另外亦有传监管机构限制重点房企投销比在40%以下。央行虽然提出降准释放流动性，但地产市场调控政策从严，建立了银行业金融机构集中度管理制度，银行对房贷进行了额度限制，监管部门严厉打击经营贷、消费贷违规入楼市。同时把开发商商票纳入监管范围，从现行政策措施实行情况而言，短期内没有看到整体地产板块有好转迹象。 经济增长不确定性。最近的政治局会议，有关地产内容再次重申房住不炒的定位，稳定地、房价及预期，促进房地产市场平稳健康发展。加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策。从言词上相较以往的严苛程度略有缓和。考虑到外部环境复杂化，上半年出口的强劲增长预期回软，而且在新一波疫情的冲激下，投资、消费势头亦有所影响，对下半年经济增长造成一定压力。虽然在「房住不炒」的前题下，对地产调控全面放松的可能性近乎零，但地产作为冲激经济的终极手段，因城拖策局部缓解假若发生的话则会成为行业的催化剂，尤其在地产板块估值如斯低迷的背景下。然而政策走向仍有待观察。 风险提示：i)调控政策持续；ii）房贷融资收紧 分析师：黄焯伟 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010