计算机行业：从高维视角看工业软件投资机会，产业政策篇，工业软件为何能强势崛起

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告工业软件为何能强势崛起从高维视角看工业软件投资机会：产业政策篇分析师：尹沿技（执业证书号：S0010520020001）联系人：夏瀛韬（执业证书号：S0010120050024）联系人：赵阳（执业证书号：S0010120050035）2021年8月5日 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所核心观点2➢价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间•中国工业增加值全球占比接近30%，而同期工业软件市场规模全球占比不足6%，两者严重不相符，存在五倍的差距。•工业软件战略价值凸显，面临卡脖子风险。集成电路EDA软件全球市场规模不足100亿美元，但却直接决定了超过700亿美元的全球半导体制造市场，进而撬动了5000亿美元的全球半导体市场。中国当前产业发展面临的“缺芯少魂”问题，缺少产业体系之魂——工业软件。➢政策解读：工业软件有望成下一轮政策投入重点•2020年初至今最高层对科技产业的发展重视程度空前。2021年5月，习近平总书记在两院院士大会上首提工业软件，行业迎来重要政策拐点。•工信部实施产业基础再造工程，工业软件成为“新五基”之一；科技部将工业软件首次入选科技部国家重点研发计划专项，有望获得专项资金支持；2020年8月4日，国务院发布《关于新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》从八个方向出台了近40项政策举措，有望加快未来十年集成电路和软件产业的高质量发展。➢竞争格局：工业软件有望诞生多个细分赛道隐形冠军•工业软件行业壁垒高，用户粘性强，巨头跨界颠覆难度较大。因此，选定一个细分领域和行业坚持不懈深耕几年，就有望成为国内佼佼者甚至是隐形冠军。•我们认为工业软件主要包含四大核心类别，即研发设计软件、生产管控软件、经营管理软件和工业互联网平台及工业APP。➢投资建议：把握工业软件四大赛道投资机会•重点推荐：中望软件、中控技术、用友网络、霍莱沃、盈建科；•建议关注：华大九天、概伦电子、宝信软件、赛意信息、金山办公、金蝶国际、鼎捷软件、泛微网络、东方国信、工业富联、国联股份。 pOxPrRnNpMzRoOpPuNtMrN7NdNaQnPqQnPmNjMoOyQlOrRmR8OqRrOuOpMtNNZnNxO敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告目录1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间2 政策解读：工业软件有望成下一轮政策投入重点3 供需分析：工业软件需求旺盛，国产企业迎机遇4 竞争格局：工业软件有望诞生多个细分赛道隐形冠军5投资建议：把握工业软件四大赛道投资机会6 风险提示 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所➢工业软件是指在工业领域广泛应用的各类软件和系统，是将工业技术软件化，将人对工业知识和机器设备的使用经验显性化、数字化、系统化的过程。资料来源：华安证券研究所整理工业软件在企业活动中无处不在1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间4 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所生产管控类软件经营管理类软件平台及工业APP研发设计类软件制造业金字塔功能级研发设计软件系统级研发设计软件生产控制层软件制造运营层软件传统经营管理软件各类工业APP办公协同及智能软件工业互联网平台资料来源：华安证券研究所整理➢工业软件已形成四梁八柱的产业支撑体系。伴随着过去几十年工业信息化、数字化、智能化转型发展的进程，渗透到制造业各个环节的工业软件已经形成了“四梁八柱”的产业支撑体系。“四梁”包括四大类核心的工业软件，即研发设计类软件、生产管控类软件、经营管理类软件、平台及工业APP；“八柱”主要分布在四梁之下，是各类别工业软件中的八大核心软件群。工业软件的四梁八柱支撑制造业金字塔1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间5 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所资料来源：华安证券研究所整理工业软件产业体系视图➢工业软件在制造业金字塔中无处不在。•塔中的生产管控软件包含生产控制层的DCS、SKADA、APC、PLC等系统器件，以及制造运营层的MES、APS、WMS等；•塔尖的经营管理软件既包括ERP、SCM、CRM等管理软件，也包括BI、OA、协同办公等决策分析支持类软件；•研发设计软件既有CAD、CAE、CAM等传统专业化软件，也有PLM、EDA、BIM等新型系统级软件，凝结了制造业壁垒最高的多学科知识和机理，更像是工业智造的“皇冠”；•工业互联网平台及工业APP基于人工智能、5G、云计算等新一代信息技术，贯穿了整个制造业金字塔体系，是目前各层级玩家都积极布局的新赛道。1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间6 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所471533695934107912931477172013.16%30.39%34.39%15.52%19.83%14.23%16.45%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020040060080010001200140016001800200020122013201420152016201720182019收入（亿元）增长率（%）285030003175336335313701389341075.26%5.83%5.92%5%4.81%5.19%5.50%0%1%2%3%4%5%6%7%05001000150020002500300035004000450020122013201420152016201720182019收入（亿美元）增长率（%）全球工业软件市场规模资料来源：Gartner，赛迪智库，华安证券研究所中国工业软件市场规模资料来源：中望软件招股说明书，华安证券研究所➢工业软件是“蓝海”也是“短板”，长期存五倍增长空间。2012 年以来，制造业进入了新旧动能加速转换的关键阶段，全球工业软件产业稳步增长，中国工业软件市场更是呈现出快速发展的态势。➢截止2019 年，中国市场规模已达1720 亿元，2019 年16.5%的增长率和过去7 年超过20%的复合增长率均远高于全球水平。如果将嵌入在硬件设备中的工业软件也包含在内，保守估计中国工业软件的市场规模已达到5000 亿元。1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间7 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所71.60%28.40%中国全球其他国家94.27%5.73%中国全球其他国家中国工业增加值在全球的占比资料来源：联合国统计司，华安证券研究所中国工业软件在全球的市场份额资料来源：Gartner，华安证券研究所➢工业软件是“蓝海”也是“短板”，长期存五倍增长空间。中国已经成为全球制造业规模最大的经济体，2018 年全年工业增加值突破30 万亿。与此同时，中国工业软件市场市规模与发达国家相比仍然很小，市场规模在全球的占比仅为个位数，2018年为例，中国工业增加值全球占比接近30%，而同期工业软件市场规模全球占比不足6%，两者严重不相符，存在五倍的差距。➢长期来看，中国正在从制造大国向制造强国迈进，不断加快的产业转型升级进程必将为工业软件带来更加广阔的增长空间。我们认为，中国工业软件产业正迎来巨大的“蓝海”市场，长期存在五倍的增长空间。1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间8 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所资料来源：IBS数据，华安证券研究所整理芯片先进设计的费用演化1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间➢工业软件战略价值凸显，面临卡脖子风险。以集成电路产业为例，工业软件是集成电路产业链上游的核心。芯片产业之所以被誉为高投入、高市值、高价值行业，其设计环节的巨额投入“功不可没”。芯片设计费用从65纳米的2500万美元上升到当下5纳米的近5亿美元，整整增长了二十倍，其中工业软件占了大头。9 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所资料来源：华安证券研究所整理EDA软件不足100亿美元工业软件是撬动高技术附加值产业链的支点1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间➢工业软件战略价值凸显，面临卡脖子风险。集成电路EDA软件全球市场规模不足100亿美元，但却直接决定了超过700亿美元的全球半导体制造市场，进而撬动了5000亿美元的全球半导体市场，甚至对1.9万亿美元的全球电子信息产业都有着决定性影响。因此我们认为，中国当前产业发展面临的“缺芯少魂”问题，不仅是高端芯片短缺，更是缺少产业体系之魂——工业软件。10 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所移动OS桌面OS大型工业软件材料、装备芯片制造、封装测试芯片设计互联网应用新一代信息技术EDA设计工具“卡脖子”技术关键领域我国信息技术领域技术和产业平均水平（世界第二）电商移动支付社交搜索5G人工智能大数据物联网云计算基础软件芯片我国信息技术领域短板我国信息技术领域长板我国信息技术领域技术和产业平均水平资料来源：华安证券研究所整理1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间➢工业软件战略价值凸显，面临卡脖子风险。近年来，国际政治经济局势发生深刻变化，关系到产业链自主可控的“卡脖子”技术得到空前关注。2019年6月，美国EDA软件三大厂商暂停了对华为的授权和更新。2020年6月，美国软件公司Math Works按照美国政府要求，对被列入实体名单的哈工大终止MATLAB软件的相关授权。短短一年内的两次工业软件断供事件，让社会各界对工业软件的战略价值有了前所未有的共识。11 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所CADCAESCM我国企业国外企业PLMMESERP六大典型工业软件国产化情况梳理资料来源：华安证券研究所整理1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间➢工业软件战略价值凸显，面临卡脖子风险。通过梳理六大典型领域的工业软件，我们发现研发设计类工业软件当前较海外仍有较大差距，自主可控和保障供应链产业链稳定性任务艰巨，未来存在巨大发展空间。12 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所资料来源：华安证券研究所整理政府支持与企业持续高投入建立领先优势1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间➢对标海外：发达国家高度重视并持续投入巨资扶持，形成在工业软件领域的领先优势。早在上世纪60 年代，美国国防部便授意和支持洛克希德·马丁公司开发早期的CAD 软件CADAM，70 年代美国国家航空及宇航局（NASA）在国家财政的支持下开发了有限元分析软件Nastran，并推动UGS 公司开发了CAD/CAM 软件EDS I-DEAS。13 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所工业软件巨头ANSSAutodeskDassault AdobeSynopsysCadence总营收0.691.846.22.71.3归母净利润0.140.160.622.10.470.26总市值28.8954.2341.73247.7233.3130.91市销比PS16.6115.1310.4315.978.8411.02工业与自动化巨头SiemensRockwell AutomationGEHolleywellABBEmerson总营收41.84.838.315.912.412.2归母净利润2.30.764.22.70.71.2总市值100.6727.0557.86118.1755.0942.22市销比PS1.073.650.642.81.762.06资料来源：WIND，华安证券研究所工业软件企业深受国外资本市场青睐1 价值凸显：工业软件长期存五倍增长空间➢对标海外：国际资本市场对工业软件企业偏好，为企业注入长期发展动力。我们发现，资本市场对工业软件巨头尤其青睐，尽管工业软件企业营收和利润规模不大，但是市值普遍不低，市销比更是远高于相关工业和自动化企业的估值。资本市场对工业软件企业的价值认同，帮助企业获得了雄厚的资金实力和融资能力，进而推动企业对软件研发持续投入重金，并通过一系列投资并购壮大实力，以此形成工业软件产业的良性循环和可持续