油脂走势分化，棕榈油再创新高

报告日期：2021年8月2日 油脂走势分化 棕榈油再创新高 投资指南 华龙期货投资咨询部 研究员：姚战旗 执业证书编号：F0205601 投资咨询资格证号Z0000286 电 话：13893494371 邮箱：445012260@qq.com 本周，油脂期价走势有所分化，其中棕榈油在马棕榈油强势接近前期高点的带动下突破8428的高点再创新高周上涨3.34%，豆油则在创出9196的高点（未创前期9278的高点）后震荡回落周下跌0.1%，菜油周下跌2.9%。本轮行情主要受马棕供应端收紧的预期推动，三季度本为产地棕榈油的增产高峰期，但受到劳动力短缺等多因素制约本月马来棕榈油产量或低于预期，复产进程偏慢意味着本月马棕库存大概率仍难以显著累库，而当下马棕库存仍处于过去五年同期低位水平，如若在传统的高产期仍难以累库那产地供需偏紧的市场氛围或将进一步弥漫。美豆方面，7-8月是美豆生长关键期，也是传统的天气炒作期。目前大豆生长进入了开花至结荚的关键阶段，此阶段缺水会直接影响单产，该阶段对水分的需求最多，约占总耗水量的45%。因此干旱对这一阶段的大豆产量威胁最大，该阶段天气的好坏对美国大豆产量几乎起到了决定性的作用。据美国国家气象局NOAA发布的未来30天天气展望报告来看，美国中西部大豆产区预计会伴随着高温少雨的干旱天气，影响大豆生长。菜油方面，近期市场对于加拿大油菜籽产区天气的炒作有所降温，而菜油自身基本面又亮点难寻，内外部均缺乏利多刺激令菜油市场热度逐渐消散。从国内油脂的情况上来看，三大油的供需出现了一定的分化，豆油的季节性累库存不及预期，库存上升的幅度不大，而后期面临三季度末的备货旺季，供需情况整体可能仍然将偏紧张。而棕油走势强于其他两个油种，国内棕油供需紧也是一个比较重要的因素，从进口利润上来看，持续的倒挂导致买船不多，库存仍然保持在40万吨以下的水平，基差继续保持在偏高的位置，给盘面造成了利多的影响。油脂期价经过持续反弹之后，基本面方面并没有太多新的利多刺激，技术上面临前期高点的压力，向上拓展空间的难度较大，榈油最强，菜油最弱的格局还会延续。操作上，豆油9000一线的空单继续持有，突破前高止损。 油脂周报 1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、现货分析： 截止至2021年07月30日，张家港地区四级豆油现货价格9,230元/吨，较上一交易日下跌80元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。 截止至2021年07月30日，广东地区24度棕榈油现货价格9,080元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较高水平。 截止至2021年07月30日，江苏地区四级菜油现货价格10,050元/吨，较上一交易日下跌200元/吨。从季节性角度来分析，当前江苏地区四级菜油现货价格较近5年相比维持在较高水平。 2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、其他数据： 3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、综合分析： 4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 本周，油脂期价走势有所分化，其中棕榈油在马棕榈油强势接近前期高点的带动下突破8428的高点再创新高周上涨3.34%，豆油则在创出9196的高点（未创前期9278的高点）后震荡回落周下跌0.1%，菜油周下跌2.9%。近期马来西亚棕榈油减产的高频数据支撑油脂市场上涨，MPOA数据显示7月1-20日马来棕油环比下降10.84%，马来西亚疫情限制令导致的劳动力缺失确实对产量有所影响。南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少6.07%，减幅较前期进一步放大。船运机构数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比减少0.5%～4%，减幅较前期缩窄。7月份马来西亚棕榈油产量不及预期，而出口需求在印度采购增加下逐渐回暖，短期产区棕榈油供应仍然偏紧，支持马盘棕榈油主力合约期价再创新高。本轮行情主要受马棕供应端收紧的预期推动，三季度本为产地棕榈油的增产高峰期，但受到劳动力短缺等多因素制约本月马来棕榈油产量或低于预期，复产进程偏慢意味着本月马棕库存大概率仍难以显著累库，而当下马棕库存仍处于过去五年同期低位水平，如若在传统的高产期仍难以累库那产地供需偏紧的市场氛围或将进一步弥漫。美豆方面，7-8月是美豆生长关键期，也是传统的天气炒作期。目前大豆生长进入了开花至结荚的关键阶段，此阶段缺水会直接影响单产，该阶段对水分的需求最多，约占总耗水量的45%。因此干旱对这一阶段的大豆产量威胁最大，该阶段天气的好坏对美国大豆产量几乎起到了决定性的作用。据美国国家气象局NOAA发布的未来30天天气展望报告来看，美国中西部大豆产区预计会伴随着高温少雨的干旱天气，影响大豆生长。美豆基本面方面，面积定调意味着紧张的供需被进一步确认，无论旧作还是新作紧张格局继续维持，因此从供需层面对美豆价格形成了强有力的支撑。从价格表现的来说，尽管处在天气炒作阶段，但市场相对理性，以干旱范围和降水的演变情况来看，美豆单产尚不具备大幅下降的基础，市场在预期炒作和现实的摇摆中表现较为纠结，价格呈现出震荡格局。菜油方面，近期市场对于加拿大油菜籽产区天气的炒作有所降温，而菜油自身基本面又亮点难寻，内外部均缺乏利多刺激令菜油市场热度逐渐消散。在去年的持续高利润下，国内积极增加菜油采购，提前远至半年甚至一年的采购令今年 5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 上半年菜油进口量暴增，即便背靠背的进口利润已经急剧恶化。今年1-6月，国内菜油进口144万吨，较去年同期的82万吨增近60%，仅仅半年的进口就几乎是已超过以往正常年份的全年进口量。而对于下游终端来说，菜油价格的大涨令其积极寻求其他植物油的替代。截至2021年7月26日当周，华东地区主要油厂菜油商业库存约29.4万吨，较上周增加2万吨，较上月同期增长4.7万吨，为过去五年同期次高位，同时也创下本年度库存新高。据了解，未来几个月菜籽月均到港仍有4船左右，菜油亦有一些到港，在需求同比大幅下滑的情况下，预计国内菜油的高库存仍将需要一些时间消化。从国内油脂的情况上来看，三大油的供需出现了一定的分化，豆油的季节性累库存不及预期，库存上升的幅度不大，而后期面临三季度末的备货旺季，供需情况整体可能仍然将偏紧张。而棕油走势强于其他两个油种，国内棕油供需紧也是一个比较重要的因素，从进口利润上来看，持续的倒挂导致买船不多，库存仍然保持在40万吨以下的水平，基差继续保持在偏高的位置，给盘面造成了利多的影响。菜油方面，则相对于其他油种近期连续走弱，下游需求清淡，库存持续上升，给菜油价格造成了压力。近期棕榈油进口船货量有所增加，但现货成交相对清淡，国内库存显著回升。监测数据显示，截止7月26日当周，全国主要港口棕榈油库存为36.85万吨，较上周大幅增长5.45万吨，且随着后续买船陆续到港，国内供需紧张的情况预计将继续得到改善。油脂期价经过持续反弹之后，基本面方面并没有太多新的利多刺激，技术上面临前期高点的压力，向上拓展空间的难度较大，榈油最强，菜油最弱的格局还会延续。操作上，豆油9000一线的空单继续持有，突破前高止损。