公司动态点评：半年报业绩高增，多元化业务助力未来成长

华工科技（000988）公司动态点评 2021年08月01日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2021年08月01日 目前股价 28.05 总市值（亿元） 282.04 流通市值（亿元） 281.90 总股本（万股） 100,550 流通股本（万股） 100,499 12个月最高/最低 28.05/19.80 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<经营回暖订单增长，Q1业绩扭亏为盈>> 2021-04-20 <<Q3业绩增速喜人，5G光模块成为突破口>> 2019-10-31 <<业绩预告超预期，光通信和激光双轮驱动>> 2019-10-24 半年报业绩高增，多元化业务助力未来成长 ——华工科技（000988）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 5460 6138 7775 9143 10427 (+/-%) 4.3% 12.4% 26.7% 17.6% 14.0% 归母净利润（百万元） 503 550 799 976 1191 (+/-%) 77.3% 9.5% 45.1% 22.3% 21.9% 摊薄EPS（元/股） 0.50 0.55 0.79 0.97 1.18 PE 56 51 35 29 24 资料来源：长城证券研究院  事件：2021年7月27日，公司发布2021年半年度报告，公司H1实现营业收入46.39亿元，同比增长69.04%，归属母公司净利润3.49亿元，同比增长2.21%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.1亿元，同比增长53.54%。  半年报业绩高增，多元化业务助力未来增长：公司在2021年上半年实现营业收入46.39亿元 （YoY +69.04%）；实现扣非后归母净利润 3.1 亿元（YoY +53.54%）。收入同比大幅增长，盈利能力显著提升，多种业务均实现了较大突破。受益于家电行业出口实现高速增长，新能源汽车行业迎来强增长周期，光伏、电力等领域景气度回升，公司激光先进装备制造业务板块、光通信板块、传感器业务板块分别实现收入同比增幅49.9%/91.56%/71.41%。  紧抓全球5G建设的市场契机，小基站增长空间可观：随着5G时代的到来，室内场景已成为主流场景，未来预计将有超过80%的数据流量将发生在室内，面向垂直行业的室内场景，如VR/AR、4K/8K等业务形式也在不断增多，这对运营商的室内覆盖能力提出了新的要求。在这样的大环境下，易部署、易维护、低功耗、低成本的5G小基站已然成为5G网络的重要组成部分。根据Strategy Analytics的预测数据显示，未来5年全球小基站设备出货量的年均复合增长率会超过100%，达到117%。在此背景下，公司紧抓市场机遇，未来随着5G新基建的持续推进，以及多种应用市场的拓展，小基站的需求有望进一步提升。  能量激光业务受益“新基建”红利，多行业布局雏形已现：在微加工领域，公司成功研发行业内首台“玻璃倒角激光切割机”并应用于 3C 行业；承接工信部高质量发展专项，为未来三年进行高功率飞秒激光应用探索奠定基础；布局光伏太阳能行业并成功开发出新一代激光网板切割机；3D激光去除专机实现首台套订单。在智能装备领域，公司推出万瓦级五轴联动、带角度坡口下料的高功率、多维度、大幅面光纤激光坡口切割装-20%-10%0%10%20%30%20/720/920/1121/121/321/5华工科技机械设备(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 备，以满足工程机械行业的广泛应用；自主研发国内激光行业首台适用于超大（加工管径由 220mm 提升到 500mm）、超重型（载重量由 210kg 提升1600kg）管材激光切割装备；通过新能源电池铝合金材料的激光焊接工艺研究，成功实现了电池模组自动化焊接生产线在宝马新能源汽车产线中的应用；自主开发智能设备管理系统搭配自建云服务器，实现设备生产状态智能管理。  50G 传输产品顺利交付，400G 数通模块进入规模部署阶段：电信业务方面，5G 前、中、回传对光模块仍有增量需求，公司 50G 系列传输类产品在华为、中兴、烽火等客户处顺利导入并批量交付。数通业务方面，目前服务器接口速率由 10Gb/s 切换到 25Gb/s，交换机端口速率升级至100Gb/s&200Gb/s 和 400Gb/s，互联网巨头逐步开启 400G 光模块规模部署阶段，公司数通产品进入字节跳动、百度等海内外知名企业。  投资建议：鉴于小基站的需求有望在未来进一步提升；能量激光业务受益于“新基建”的红利；公司还紧抓数据中心400G 升级机遇，拓展数据中心市场；并且公司在温度传感器行业的龙头地位稳固，多元化业务助力未来成长。我们预计 21-23 年营业收入分别为77.75/91.43/104.27 亿元，归母净利润分别为 7.99/9.76/11.91 亿元，EPS分别为 0.79/0.97/1.18 元，对应 PE分别为35X/29X/24X，维持“增持”评级。  风险提示：公司高端芯片量产进度不及预期； 5G 传输网建设推进力度不及预期，导致电信领域对光模块采购减少；海外疫情继续蔓延，对北美数据中心领域光模块部署进程，以及公司拓展海外业务造成负面影响；中美贸易摩擦加剧，发达对家对华为制裁持续恶化，影响上游光器件产业。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 5460.25 6137.55 7774.82 9142.74 10427.08 成长性 营业成本 4080.24 4678.61 5851.14 6857.09 7741.57 营业收入增长 4.3% 12.4% 26.7% 17.6% 14.0% 销售费用 476.66 457.42 559.79 639.99 709.04 营业成本增长 3.4% 14.7% 25.1% 17.2% 12.9% 管理费用 233.09 269.85 334.32 383.99 427.51 营业利润增长 70.6% 7.9% 45.9% 22.1% 22.0% 研发费用 289.04 330.64 388.74 438.85 479.65 利润总额增长 71.9% 7.9% 45.8% 22.1% 22.0% 财务费用 -25.31 -38.44 -27.80 -31.48 -39.20 归母净利润增长 77.3% 9.5% 45.1% 22.3% 21.9% 其他收益 103.68 118.59 113.62 115.28 114.72 盈利能力 投资净收益 125.69 212.18 183.35 192.96 189.76 毛利率 25.3% 23.8% 24.7% 25.0% 25.8% 营业利润 585.33 631.43 921.12 1124.51 1372.26 销售净利率 9.1% 8.8% 10.1% 10.5% 11.2% 营业外收支 0.86 0.99 0.94 0.96 0.95 ROE 7.9% 8.1% 10.6% 11.5% 12.4% 利润总额 586.19 632.42 922.06 1125.46 1373.21 ROIC 12.7% 13.2% 13.9% 18.6% 17.1% 所得税 90.71 92.00 136.98 166.04 203.06 营运效率 少数股东损益 -7.30 -10.07 -13.61 -17.04 -20.62 销售费用/营业收入 8.7% 7.5% 7.2% 7.0% 6.8% 归母净利润 502.79 550.49 798.69 976.47 1190.77 管理费用/营业收入 4.3% 4.4% 4.3% 4.2% 4.1% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 5.3% 5.4% 5.0% 4.8% 4.6% 流动资产 7258.08 8468.24 9491.56 10369.54 11981.40 财务费用/营业收入 -0.5% -0.6% -0.4% -0.3% -0.4% 货币资金 2630.96 3238.73 2163.89 3390.17 2832.42 投资收益/营业利润 21.5% 33.6% 19.9% 17.2% 13.8% 应收票据及应收账款合计 2601.89 2453.02 4231.21 3512.80 5362.41 所得税/利润总额 15.5% 14.5% 14.9% 14.8% 14.8% 其他应收款 64.17 66.39 100.68 95.12 128.44 应收账款周转率 2.09 2.43 2.31 2.35 2.34 存货 1265.22 1691.61 1990.87 2330.71 2546.04 存货周转率 3.20 3.16 3.18 3.17 3.17 非流动资产 2353.46 2608.03 2994.02 3293.99 3526.50 流动资产周转率 0.80 0.78 0.87 0.92 0.93 固定资产 1447.23 1497.34 1790.87 1984.17 2131.34 总资产周转率 0.59 0.59 0.66 0.70 0.71 资产总计 9611.54 11076.27 12485.59 13663.53 15507.90 偿债能力 流动负债 3163.52 4044.26 4761.09 5062.94 5830.41 资产负债率 35.0% 39.6% 40.6% 39.2% 39.2% 短期借款 639.82 781.13 764.21 749.73 863.20 流动比率 2.29 2.09 1.99 2.05 2.05 应付款项 2019.15 2620.92 3099.53 3635.98 3956.37 速动比率 1.74 1.45 1.39 1.41 1.45 非流动负债 197.92 341.77 309.50 286.49 253.58 每股指标（元） 长期借款 52.00 152.31 134.56 106.71 75.41 EPS 0.50 0.55 0.79 0.97 1.18 负债合计 3361.44 4386.03 5070.59 5349.44 6083.98 每股净资产 6.11 6.60 7.34 8.25 9.37 股东权益 6250.10 6690.25 7415.00 8314.10 9423.92 每股经营现金流 0.50 0.50 -0.57 1.63 -0.2