华泰期货|铜日报 2021-08-03 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 美元维持偏弱 但铜价受累于原油而同样回落 现货方面：据SMM讯，昨日现货市场再度呈现高开低走之势，虽然市场上货源偏紧导致持货商挺价意愿强烈，但买盘对高升水格局难有接受度。早市盘初平水铜始报于升水430元/吨左右，市场恐高观望，随后调降至400-410元/吨后，由刚需开始入市询价，于是持货商有主动调价至升水370-390元/吨之间，但随着部分持货商在市场上引领甩货换现，升贴水呈现快速下泄之势，第二时段后从升水360元/吨直降至升水320元/吨，吸引部分买盘逢低采购。好铜报价则跟随平水铜一路下跌，从早市升水430-450元/吨货源一路调降至升水340元/吨，无奈市场青睐度有限，难闻大量成交。湿法铜随着进口铜持续流入，货源逐渐流入市场，湿法铜价格也从升水320元/吨逐渐调降至升水250元/吨，下游在升水300元/吨少量入市刚需采购。 观点：昨日美元指数以及美债收益率均呈现出了回落的情况，而这在基本面变化相对有限的情况下，对于铜价理应存在一定的支撑作用。不过由于目前新冠疫情似乎再度存在反扑迹象的情况下，市场似乎对原油需求展望悲观，昨日原油价格一度下跌逾4%，因此在这样的情况下，铜价也受到些许拖累。不过在美联储暂时不会缩减购债规模以及市场升贴水报价依然偏高的情况下，铜价或仍维持震荡偏强格局。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-07-30 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/8/2 2021/7/30 2021/7/26 2021/7/2 现货(升贴水) SMM：1#铜 375 360 130 125 升水铜 385 375 370 135 平水铜 360 350 295 120 湿法铜 285 265 215 65 洋山溢价 52 49 47.5 21.5 LME（0-3） — -27 -16.25 -25.98 期货(主力) SHFE 71480 71820 70770 68260 LME #N/A 9714 9855.5 9379 库存 LME — 239650 225225 211950 SHFE 94090 — 96087 142520 COMEX — 45885 44729 49345 合计 — 285535 366041 403815 仓单 SHFE仓单 46191 46765 50164 96934 LME注销仓单占比 — 8.3% 8.6% 9.8% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 130 430 190 370 CU2108-CU2107主力-近月 50 320 110 140 CU2108/AL2108 3.58 3.58 3.62 3.62 CU2108/ZN2108 3.16 3.20 3.17 3.10 进口盈利 #N/A #N/A -1108.2 -829.1 沪伦比（主力） — 7.39 7.18 7.28 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-07-30 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/06/102019/06/102021/06/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/06/102019/06/102020/06/102021/06/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/06/072019/06/072021/06/07价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-07-30 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/06/102019/06/102021/06/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/06/102019/06/102021/06/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/06/102019/06/102021/06/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/06/102019/06/102021/06/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-07-30 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/06/102019/06/102021/06/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/06/102019/06/102021/06/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/06/102019/06/102021/06/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-07-30 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存