业绩增速大幅提高，工业和智慧城市将成为增长新引擎

计算机 2018年10月30日 东方国信 (300166) 业绩增速大幅提高，工业和智慧城市将成为增长新引擎 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：10.43元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.bonc.com.cn 大股东/持股 管连平/16.84% 实际控制人 管连平 总股本(百万股) 1,057 流通A股(百万股) 811 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 110.21 流通A股市值(亿元) 84.55 每股净资产(元) 4.36 资产负债率(%) 12.20 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN 陈苏 一般从业资格编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：公司公告2018年三季报，2018年前三季度实现营业收入9.52亿元，同比增长19.35%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长15.99%，EPS为0.17元。 平安观点：  公司三季度业绩增速大幅提高：根据公司2018年三季报，公司2018年前三季度实现营收9.52亿元，同比增长19.35%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长15.99%。分季度看，公司一、二、三季度营收增速分别为2.63%、7.98%、49.01%；归母净利润增速分别为-26.13%、27.96%、42.12%。公司三季度营收和归母净利润增速相比前两个季度均有大幅提高，我们认为，应是得益于公司工业互联网业务和智慧城市业务业绩的释放。随着公司工业互联网业务和智慧城市业务的进一步发展，公司业绩增长后劲十足。  公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比有所提升：在盈利能力方面，2018年前三季度，公司毛利率为46.26%，相比去年同期45.86%的毛利率水平基本持平；期间费用率为29.33%，相比去年同期提高2.99个百分点。其中销售费用率同比提高1.46个百分点，主要是因为业务规模扩大，人员支出及办公费用等增加；管理费用率同比提高1.33个百分点，主要是因为公司加大研发投入，研发费用同比大幅增长45.20%。  工业互联网和智慧城市业务将成为公司发展新引擎：公司是我国工业互联网平台领域领军企业。根据公司公告，在工信部和财政部联合组织开展的2018年工业互联网创新发展工程评选中，公司及子公司北科亿力共成功中标11个项目。其中公司作为牵头主体中标“任务五（工业互联网平台试验测试）”项目，在同时中标的八家企业中，公司排在第二，体现了公司在国内工业互联网平台领域的领先地位。公司工业互联网业务当前已经初步形成了“母公司事业部+全资子公司+区域性子公司”的产业布局，在我国大力推动企业上云的政策背景下，面向我国工业互联网未来万亿量级 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1278 1506 1911 2381 2983 YoY(%) 37.2 17.9 26.9 24.6 25.3 净利润(百万元) 327.9 431 563 717 915 YoY(%) 43.5 31.4 30.8 27.3 27.6 毛利率(%) 46.3 49.8 50.6 51.0 51.4 净利率(%) 25.7 28.6 29.5 30.1 30.7 ROE(%) 8.3 9.8 11.2 12.5 13.8 EPS(摊薄/元) 0.31 0.41 0.53 0.68 0.87 P/E(倍) 33.61 25.6 19.6 15.4 12.0 P/B(倍) 2.79 2.5 2.2 1.9 1.7 -40%-20%0%20%40%Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18东方国信沪深300证券研究报告 东方国信﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 的市场空间，公司工业互联网业务发展潜力巨大。在智慧城市领域，公司在国内首创IOC城市智能运营大数据平台，在智慧城市建设中充当城市大脑，实现更加智能的城市管理与运营。根据易观数据，我国城市大数据市场规模未来将持续高速增长，2014-2020年的年均复合增长率约为39.5%。公司智慧城市业务未来发展值得期待。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2018-2020年的盈利预测，EPS分别为0.53元、0.68元、0.87元，对应10月29日收盘价的PE分别约为19.6、15.4、12.0倍。公司是我国大数据行业龙头企业，经营状况良好，在电信、金融等重点业务领域收入保持持续增长。随着我国工业互联网建设的启动以及智慧城市建设的蓬勃发展，工业互联网和智慧城市业务将成为公司发展新引擎。我们维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（一）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险；（二）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险；（三）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。 东方国信﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 3055 4139 5014 6108 现金 912 1648 2054 2573 应收账款 1205 1483 1867 2329 其他应收款 49 74 79 112 预付账款 26 42 43 64 存货 172 199 260 310 其他流动资产 691 693 711 719 非流动资产 2092 2266 2473 2669 长期投资 45 60 76 91 固定资产 214 274 338 420 无形资产 647 740 861 951 其他非流动资产 1187 1192 1198 1206 资产总计 5147 6405 7487 8777 流动负债 637 1273 1624 1980 短期借款 103 408 825 778 应付账款 78 72 113 117 其他流动负债 457 793 686 1086 非流动负债 18 18 18 18 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 18 18 18 18 负债合计 655 1291 1642 1998 少数股东权益 97 108 122 140 股本 1050 1057 1057 1057 资本公积 2106 2148 2148 2148 留存收益 1322 1897 2628 3561 归属母公司股东权益 4395 5006 5723 6638 负债和股东权益 5147 6405 7487 8777 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 219 590 253 834 净利润 439 575 731 933 折旧摊销 65 66 83 98 财务费用 -5 -13 -6 -6 投资损失 -34 -20 -20 -20 营运资金变动 -282 -17 -535 -171 其他经营现金流 37 0 0 0 投资活动现金流 341 -221 -269 -274 资本支出 341 159 191 180 长期投资 645 -16 -16 -16 其他投资现金流 1327 -78 -94 -110 筹资活动现金流 -224 62 6 6 短期借款 -179 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 394 7 0 0 资本公积增加 -387 41 0 0 其他筹资现金流 -51 13 6 6 现金净增加额 336 431 -10 566 利润表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1506 1911 2381 2983 营业成本 757 944 1167 1451 营业税金及附加 14 18 22 28 营业费用 93 101 110 128 管理费用 217 252 305 370 财务费用 -5 -13 -6 -6 资产减值损失 30 29 36 45 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 34 20 20 20 营业利润 460 601 768 986 营业外收入 39 50 60 70 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 496 649 826 1054 所得税 57 75 95 121 净利润 439 575 731 933 少数股东损益 9 11 14 18 归属母公司净利润 431 563 717 915 EBITDA 540 693 891 1132 EPS（元） 0.41 0.53 0.68 0.87 主要财务比率 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 17.9 26.9 24.6 25.3 营业利润(%) 50.5 30.8 27.8 28.4 归属于母公司净利润(%) 31.4 30.8 27.3 27.6 获利能力 - - - - 毛利率(%) 49.8 50.6 51.0 51.4 净利率(%) 28.6 29.5 30.1 30.7 ROE(%) 9.8 11.2 12.5 13.8 ROIC(%) 9.3 10.2 10.9 12.3 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 12.7 20.2 21.9 22.8 净负债比率(%) -18.0 -24.2 -21.0 -26.5 流动比率 4.8 3.3 3.1 3.1 速动比率 4.5 3.1 2.9 2.9 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 应付账款周转率 12.6 12.6 12.6 12.6 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.53 0.68 0.87 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.56 0.24 0.79 每股净资产(最新摊薄) 4.16 4.74 5.42 6.28 估值比率 - - - - P/E 25.58 19.56 15.37 12.05 P/B 2.51 2.20 1.93 1.66 EV/EBITDA 19.1 14.3 11.1 8.3 平安证券综合