业绩基本符合预期，订单高增长，明后年趋势向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：5.56 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 分析师：朱荣华 执业证书编号：S0740518070010 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 研究助理：许忠海 Email：xuzh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 4,421.35 流通股本(百万股) 4,421.35 市价(元) 5.56 市值(百万元) 24,582.71 流通市值(百万元) 24,582.71 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 海油工程（600583）：中报业绩符合预期，订单高增长助下半年现业绩拐点-2018.8.30 2 海油工程（600583）：业绩触底拐点渐显，受益中海油资本开支大幅提升；关注海外项目进度-2018.3.29 3 海油工程（600583）深度：受益中海油资本开支高增长；海外业务有望成亮点-2018.2.26 4 油气装备与服务行业（深度）：战略看好油服！2018-2020景气向上！-2018.3.22 5 杰瑞股份（002353）深度：油服民企龙头——有望再次腾飞！-2018.2.5 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 11,992 10,253 10,885 16,098 21,607 增长率yoy% -25.98% -14.50% 6.16% 47.90% 34.22% 净利润（百万元） 1,315 491 202 978 1,773 增长率yoy% -61.43% -62.67% -58.92% 384.56% 81.37% 每股收益（元） 0.30 0.11 0.05 0.22 0.40 每股现金流量 0.74 0.12 0.65 0.38 1.25 净资产收益率 5.68% 2.12% 0.89% 4.20% 7.30% P/E 18.69 50.06 121.86 25.15 13.87 PEG -1.98 0.94 -2.00 -2.66 0.26 P/B 1.06 1.06 1.08 1.06 1.01 备注： 投资要点  事件：公司发布2018年三季报，1-9月份公司实现营业收入66.52亿元，同比下降2.88%；实现归母净利润-1.40亿元，同比下降146.22%。 其中Q3实现销售收入 30.76 亿元，比去年同期增长15.19%，归母净利润0.43亿元，环比由负转正。 2018Q3，海洋油气工程行业的发展总体处于缓慢的恢复发展阶段。虽然在国际油价企稳回升的刺激下，全球海洋油气工程市场新启动的项目和纳入投资决策的项目数量有所增加，但单个项目的平均投资规模仍然处于很低的水平，服务价格仍然面临较大压力，市场竞争依旧十分激烈，行业经营压力仍然较大。  前三季度，各工程项目按计划积极推进，多个大批项目等待开工 1） 2018Q3公司共运行 16 个海上油气田开发项目和 6 个陆上模块化建造项目，还有 8 个项目等待开工。 2） 2018Q3公司完成了1座导管架和5座组块的陆上建造，完成了1座导管架和4座组块的海上安装和40公里海底管线的铺设。 3） 大批项目等待开工，工程建设渐入繁重时段：流花 29-1 深水项目、旅大 21-2/旅大 16-3 油田开发项目、浙江宁波 LNG 接收站二期项目、尼克森油砂长湖西南项目等大型项目新开工，巴西FPSO P70 项目按计划推进，流花16-2油田群开发项目FPSO船体建造稳步进行，渤中、蓬莱、惠州、东方、文昌等大型油气田工程项目进入收尾阶段。 4） 2018Q3公司设计业务投入 26.48 万个工时，前三季度累计投入 75.78 万个工时。建造业务完成钢材加工量 3.97 万结构吨，前三季度累计完成 9 万结构吨。安装等海上作业投入船天 3600 个，前三季度累计投入船天 8500 个。  订单承揽额同比大幅增长，保障公司来年业绩，业绩拐点有望出现 1） 2018Q3，公司实现市场承揽额4亿元，其中国内金额3.48亿元，海外金额0.52亿元。 前三季度累计实现承揽额103.64亿元，较去年同期61.32亿元，同比增长69%，其中国内金额92.59亿元，海外金额11.05亿元。 2） 国际市场上，现阶段全球油气公司新开发项目大多处于前期可研和投资决策阶段，招投标落地以及进入工程建设阶段的项目仍然不多，尚需时间，公司预计进入2019年后招投标落地的项目会有明显增加。此外，海外项目平均投资规模仍然处于低位，市场竞争依旧十分激烈。  公司有望受益中海油资本开支大幅提升，以及海外业务快速拓展：我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.05、0.22、0.40元，对应PE为122x、25x、14x。目前公司PB为1.08倍，股价安全边际较高，维持“买入”评级。  风险提示事件：国际油价持续低迷的行业风险；国际市场运营带来的风险；汇率变动风险；工程项目实施风险；自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年10月31日 海油工程(600583)/石油海工 业绩基本符合预期，订单高增长，明后年趋势向上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：海油工程三张表 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。