公用事业及环保行业：分时电价新机制出台，利好用户配储与新能源消纳

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公用事业及环保行业：分时电价新机制出台，利好用户配储与新能源消纳 2021年08月02日 看好/维持 公用事业及环保 行业报告 投资摘要： 国家发展改革委发布进一步完善分时电价机制的通知，要求上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1。此外，各地要在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，在峰段电价基础上，上浮比例原则上不低于20%。观点：我们认为本次政策主要的目的是利用价格杠杆更好管控尖峰用电，而非增加发电企业营收。国网新能源云公布《关于公布2021年第十批可再生能源发电补贴项目清单的公告》，光伏项目超2.136GW。观点：我们认为这次此次发放标志着后续光伏补贴的将逐步发放，期发放的滞后时间也符合市场预期（一般三年左右），这有助于稳定相关企业，尤其时光伏运营企业的估值水平。8.51%。LNG大涨将增加相关城市燃气的气源成本，不利于相关城市燃气企业的盈利。 市场回顾及组合调整：7月上半月（07.19-07.30）电力及公用事业指数下跌3.99%，沪深300指数下跌6.61%，电力及公用事业板块跑赢大盘2.61个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第13名。160家样本公司中，33家公司上涨，124家公司下跌，3家公司平盘。表现较为突出的个股有京蓝科技、天能重工等；表现较差的个股有天翔环境、长源电力等。上期推荐组合长江电力（20%）、中国广核（20%）、城发环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）下跌2.62%，跑赢大盘3.99个百分点，跑赢电力及公用事业指数1.37个百分点。投资建议：近半月行业变化主要集中在新的峰谷价差政策，可再生能源发电补贴公告，储能指导意见下发和液化天然气价格上涨，据此我们维持对电力的看法，维持对垃圾发电板块的看法，提示关注液化天然气上涨对城市燃气企业的影响。 本期组合推荐：长江电力（20%）、中国广核（20%）、城发环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）。估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM）为17.50，较上期下跌2.06%，较年初下跌5.03%，板块估值处于低位。 风险提示：燃料价格超预期上涨，液化天然气大幅上涨，市场系统性风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 长江电力 1.19 1.15 1.21 16.5649 16.54 15.65 2.47 推荐 中国广核 0.19 0.21 0.22 15.15 12.13 11.42 1.31 推荐 城发环境 0.46 1.81 2.07 8.74 4.93 4.31 1.17 强烈推荐 瀚蓝环境 1.38 1.61 1.93 17.99832 13.51 11.25 2.22 强烈推荐 龙马环卫 1.06 1.23 1.49 15.10462 11.31 9.37 1.99 强烈推荐 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 2021-08-15 1-7月电力消费情况发布 行业基本资料 占比% 股票家数 158 3.95% 重点公司家数 - - 行业市值 24299.55亿元 2.92% 流通市值 20351.23亿元 3.19% 行业平均市盈率 16.06 / 市场平均市盈率 8.34 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongy i@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 分析师：沈一凡 010-66554108 sheny f@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520090001 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%8/310/312/32/34/3沪深300 电力及公用事业 P2 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：分时电价新机制出台，利好用户配储与新能源消纳 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市场防御情绪较高 公用事业指数跑赢大盘 7月上半月（07.19-07.30）电力及公用事业指数下跌3.99%，沪深300指数下跌6.61%，电力及公用事业板块跑赢大盘2.61个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第13名。160家样本公司中，33家公司上涨，124家公司下跌，3家公司平盘。表现较为突出的个股有京蓝科技、天能重工等；表现较差的个股有天翔环境、长源电力等。上期推荐组合长江电力（20 %）、中国广核（20 %）、城发环境（20 %）、瀚蓝环境（20 %）、龙马环卫（20 %）下跌2.62%，跑赢大盘3.99个百分点，跑赢电力及公用事业指数1.37个百分点。 本月有关公用事业及环保行业的主要事件发生在分时电价，可再生能源补贴发放和发电企业动力煤存储，经我们分析研判，以上事件对本行业公司投资价值影响有限，故维持现有投资组合。本期组合推荐：长江电力（20%）、中国广核（20%）、城发环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）。 估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM）为17.50，较上期下跌2.06%，较年初下跌5.03%，板块估值仍然处于低位。 2. 行业主要事件点评 事件：国家发展改革委发布进一步完善分时电价机制的通知，要求上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1。此外，各地要在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，在峰段电价基础上，上浮比例原则上不低于20%。（国家发展改革委、能源局） 观点：我们认为本次政策主要的目的是利用价格杠杆更好管控尖峰用电，而非增加发电企业营收。去年以来，国内用电负荷呈现冬夏“双高峰”特性，使得国内多地区启动有序用电措施，一定程度上影响居民及企业的正常生产生活。目前用电负荷呈现尖峰化的特点，即瞬时负荷连年创新高，但总体用电水平平稳增长。在这种情况下，为保证工业及居民的正常生产及生活，我们有两种选择，其一是增加火电或燃气机组的供给，满足尖峰负荷，其二是通过紧急手段，调控尖峰用电。我们认为目前火电及燃气机组利用小时数难以达到投资预期的小时数，持续增加机组供给将使得电力机组供应持续过剩，难以达到机组投资时的汇报水平，不利行业可持续发展。使用杠杆手段调控电力尖峰，有利于分散价格敏感的企业转变用电时间，达到削峰填谷的目的。我们认为这一政策并不会大幅增加发电企业营业收入，发电企业何时发电主要由电网调度控制，并不能自行决定发电时间，且电力处于工业上游，增加企业的用能成本不利于增强下游经济活力。 事件：国网新能源云公布《关于公布2021年第十批可再生能源发电补贴项目清单的公告》，光伏项目超2.136GW。（国家电网公司） 观点：我们认为这次此次发放标志着后续光伏补贴的将逐步发放，期发放的滞后时间也符合市场预期（一般三年左右），这有助于稳定相关企业，尤其时光伏运营企业的估值水平。 事件：国家发改委经济运行调节局向华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投、国家能源集团、华润集团，发布了《关于限期提升电厂存煤水平的通知》。文件称，当前用电处于高峰期，要从讲政治的高度保证电厂煤炭供应，绝对不允许出现缺煤停机的情况，要与国网、南网申报口径一致。对本企业7天以下的电厂“一厂 qRtQsRoOnOvNrRsRqRqMqQaQcMaQoMnNoMmNlOpPxPlOnNoNaQmNoPwMmRnRxNmPnO 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：分时电价新机制出台，利好用户配储与新能源消纳 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES一策”拿出解决方案。7月19日前所有电厂提升至7天以上（含在途资源），确有困难的先落实煤源和运力，7月21日前提升至7天以上。（国家发展改革委） 观点：我们认为短期来看这一措施将推高煤炭价格，短期挤压发电公司的利润，但长期来看对发电企业估值影响不大。电厂煤炭今年上半年经济逐渐复苏，相关大宗商品，尤其是煤炭等价格不断被推高，秦皇岛动力煤现货（Q5500）从今年年初689元/吨上涨到942元/吨，涨幅36.72%，今年发电企业利润预计收到挤压，短期估值承压；但煤价一直呈现周期波动，且与其他周期行业相比，发电企业的周期性体现在成本端，而不是应收端，这很大程度减弱了发电企业的周期性。对于周期性体现在成本端的企业，投资者通常在估值中给予其周期折价，而不是根据大宗商品市场情况大幅调整企业估值水平，故煤价的涨跌对公司长期估值影响有限。 《国家发展改革委、国家能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见》正式挂网发布。根据意见，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。新型储能技术创新能力显著提高，核心技术装备自主可控水平大幅提升，在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，标准体系基本完善，产业体系日趋完备，市场环境和商业模式基本成熟，装机规模达3000万千瓦以上。新型储能在推动能源领域碳达峰碳中和过程中发挥显著作用。到2030年，实现新型储能全面市场化发展。新型储能核心技术装备自主可控，技术创新和产业水平稳居全球前列，标准体系、市场机制、商业模式成熟健全，与电力系统各环节深度融合发展，装机规模基本满足新型电力系统相应需求。新型储能成为能源领域碳达峰碳中和的关键支撑之一。（国家发改委、能源局） 观点：长期来看储能或能增加发电公司的盈利水平。峰谷价差拉大之后，配有储能的发电企业可以通过峰谷价差套利，增加整体机组的盈利水平，但目前来看，是否能在扣除储能建造成本后依然实现整体盈利尚待市场观察。 3. 天然气价格跟踪 07月16日至07月29日，液化天然气平均到岸价格为14.65美元/百万英热单位，较上期上涨8.51%。LNG大涨将增加相关城市燃气的气源成本，不利于相关城市燃气企业的盈利。 图1：液化天然气到岸价格变动趋势（美元/百万英热单位） 资料来源：Wind，东兴证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06 P4 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：分时电价新机制出台，利好用户配储与新能源消纳 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES4. 行业观点 近半月行业变化主要集中在新的峰谷价差政策，第十批可再生能源发电补贴公告，储能指导意见下发和液化天然气价格上涨，据此我们维持对电力的看法，维持对垃圾发电板块的看法，提示关注液化天然气上涨对城市燃气企业的影响。 5. 投资组合 根据近半月行业变化及以上分析，我们维持上半月的投资组合： 表1:本期推荐投资组合 公司 权重 长江电力 20% 中国广核 20% 城发环境 20% 瀚蓝环境 20% 龙马环卫 20% 资料来源：东兴证券研究所 6. 主要上市公司公告及其影响 表2:主要公司公告 公司 公告内容 桂东电力-参股公司上市 公司参股公司环球新材国际在香港联交所上市后，公司会计核算方法为按以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产进行核算，预计将会对公司今后财务状况产生积极影响。本次全球发售完成后，公司持有环球新材国际 10,800 万股普通股股份，持股比例为 9.2