www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●纺织服装行业 2021年8月1日 [table_main] 公司深度报告模板 国土品牌强势崛起，看好服装消费持续复苏背景下运动、纺织制造维持高景气 ——纺织服装7月行业动态 纺织服装行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  A股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向 目前申万纺织服装板块99家上市公司中，北向资金共配置31家，其中服装家纺子板块北上资金持股占自由流通股比例较高，纺织服装行业共有1家公司（森马服饰）成为MSCI成分股。  疫情导致终端需求疲软，板块业绩分化 自2013年起行业收入增速缓慢，净利润增速连续四年为负；纺织制造板块受益于口罩、防护服等防疫产品出口大幅增加，业绩表现较为亮眼；服装家纺板块由于国内疫情逐渐缓解，同时冷冬影响，2020Q4、2021Q1业绩亮眼。  国内疫情有效控制+疫苗接种有序推进，纺织服装景气度逐渐回升 服装类社零数据1-6月同比2020年增加12.8%，较2019年同期提升12.7%，服装消费有所回暖，但复苏速度较其他品类相对较慢。6月受电商大促的刺激，服装消费增速维持较高水平。展望即将公布的2021年7月服装家纺社零数据，预计增速显著高于上年水平（-2.5%），但预计增速较6月趋缓。  行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高 纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。  投资建议 截至2021年7月30日，纺织服装行业一年滚动市盈率为29.86倍，略高于2011年以来的历史均值（29.19）。年初至今纺织服装板块下跌1.8%，行业整体表现仍略优于沪深300（-7.7%）。配置方面，短期聚焦棉花价格上涨受益股+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、歌力思（603808.SH）、比音勒芬（002832.SZ）。核心组合自年初以来累计收益为24.94%，跑赢SW纺织服装指数26.75PCT。  重点推荐标的（7月30日） 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 累计涨幅 （入选至今） 相对收益率（入选至今） 002563.SZ 森马服饰 -18.58% 22.98 262.13 15.09% 9.45% 603808.SH 歌力思 -8.23% 18.15 53.52 12.75% 14.56% 002832.SZ 比音勒芬 -6.20% 24.48 130.43 47.81% 56.57% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示 终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。 分析师 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 市场表现 2021.7.30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_行业持续复苏，看好运动、纺织制造龙头Q2表现_20210701 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_行业Q1加速复苏，建议关注运动、纺织制造龙头_20210507 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_国潮崛起：国内服装品牌价值逐渐提升_20210406 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_关注受益于需求复苏预期和棉价上行的细分领域龙头_20210228 【银河纺服】疫情背景下，服装消费持续复苏的逻辑不变_20201226 -30%-20%-10%0%10%20%30%20-0820-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0421-0521-0621-07纺织服装(申万) 沪深300 行业动态报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、纺织服装行业是重要的民生产业............................................................................................................................... 1 （一）纺织服装行业是国民经济的传统支柱产业、重要民生产业......................................................................................... 1 （二）资本市场维度1：上市家数增至99家，A股市值占比仍较小 .................................................................................... 2 （三）资本市场维度2：流动性宽松背景下，A股北向资金净流入 ...................................................................................... 3 （四）纺织服装产业链：越靠下游毛利率越高 ........................................................................................................................ 4 （五）财务分析：服装家纺业绩分化持续，纺织制造盈利显著提升..................................................................................... 5 二、国内疫情有效控制+疫苗接种有序推进，纺织服装景气度逐渐回升 .................................................................... 8 三、智能制造+C2M+直播电商重塑纺织服装行业竞争格局，催生行业集中度提升 ............................................... 10 （一）服装需求呈多元化、个性化趋势，消费者日趋理性 .................................................................................................. 10 （二）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同 .................................................................................................. 11 （三）纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强 .......................................................................................... 12 （四）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长 .................................................................................................. 12 （五）国际品牌发展已实现全球化，国内服装业竞争激烈、集中度低 ............................................................................... 13 四、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 14 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 14 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 15 五、纺织服装行业目前估值高于11年以来均值，个股估值分化较大 ....................................................................... 17 （一）年初至今板块表现略优于沪深300 ............................................................................................................................... 17 （二）目前估值略高于2011年以来均值水平，估值趋于合理区间..................................................................................... 17 （三）与市场相比，纺织服装行业估值处于中游水平 .......................................................................................................... 18 六、投资建议及股票池 .................................................................................................................................................... 18 （一）最新观点：板块表现分化，看好线上占比高及制造龙头表现................................................................................... 18 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 19 七、风险提示 ................................................................................