贵金属策略日报：联储议息会议提振市场信心，就业成为影响贵金属核心指标

（下为中信期货xx指数走势） 2021-07-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，海外夜盘在美联储会议后企稳。对于7月会议，总结为美联储判断复苏进程不变、通胀可控，未来就业将成为核心指标。即接下来，各就业指标对贵金属价格的影响将会加强，产生市场预期。而逆回购规模、新增感染人数等的影响将下降，除非影响到了就业状态。而通胀预期，被判断为将在2%左右（不超过2.5%）,除非超过，否则美联储不会行动。 今晨美联储会议验证了我们的判断，就业前瞻指标——（1）初申失业金人数持续向好；（2）新冠新增感染人数改善，仍是未来空头头寸的信号。每周的初申失业金人数、每月的失业率、劳动参与率、新增非农就业人口的变化将对贵金属影响加大。 昨日因通胀预期反弹，到达2.41%，我们仍推荐可考虑多金银比，金铜比，已建仓者可继续持有。 我们认为，尽管近日变异病毒肆虐，我们关注的就业前瞻指标尚未满足要求，但从美国一些官员表态看，目前变异病毒尚未完全影响经济复苏，因此仍主要以美国官方的节奏为准，每次议息会议和削债预期仍使得贵金属大趋势难以突破。 而对于看多的交易者，建议等到削债计划公布后（预计四季度）再考虑。由于美国资产负债规模使美联储的加息空间受限，加息周期或将被延长。 操作建议：1.前期空单盈利可减仓止盈；2.白银择反弹继续布空单；2.通胀预期2.4%以上多金银比、金铜比，当前金银比、金铜比多单持有； 风险因子：1.原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 联储议息会议提振市场信心，就业成为影响贵金属核心指标 昨日贵金属震荡，海外夜盘在美联储会议后企稳。对于7月会议，总结为美联储判断复苏进程不变、通胀可控，未来就业将成为核心指标。维持就业、感染人数作为空头建仓信号思路。仍建议多金银比、金铜比策略，已有比价仓位继续持有。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 8 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。入场信号等待就业数据前瞻指标。 （1）昨日沪金主力合约由开盘378.70元收于377.82元，较前一日收盘价下跌-0.55%；沪金主力合约持仓量下降-5347手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1798.6美元涨至1806.0美元，较前一日收盘价上涨0.40%，减仓-35801手。 逻辑：今晨美联储会议验证了我们的判断，就业前瞻指标——（1）初申失业金人数持续向好；（2）新冠新增感染人数改善，仍是未来空头头寸的信号。每周的初申失业金人数、每月的失业率、劳动参与率、新增非农就业人口的变化将对贵金属影响加大。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 削债计划落地前，黄金面对压力；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 白银 观点: 削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5253元收于5273元，较前一日收盘价下跌-0.04%，增仓4901手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘24.730美元涨至24.995美元，较前一日收盘价上涨1.13%，增仓1643手。 逻辑：今晨美联储会议验证了我们的判断，就业前瞻指标——（1）初申失业金人数持续向好；（2）新冠新增感染人数改善，仍是未来空头头寸的信号。每周的初申失业金人数、每月的失业率、劳动参与率、新增非农就业人口的变化将对贵金属影响加大。关注通胀指标提供的多金银比机会，以及就业数据改善时的空单建仓机会。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响； 2.美联储的前瞻指引变化 通胀预期已控，就业预期向好进而削债下，白银因商品和金融双重属性更加承压。削债计划公布后或将企稳。 中信期货贵金属日报 3 / 8 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-07-26 美国6月新屋销售 同步 -5.9% 4% -6.6% 2021-07-27 美国6月耐用品订单（初值） 同步 2.3% 2% 0.8% 2021-07-27 美国7月谘商会消费者信心指数 领先 127.3 124 129.1 2021-07-27 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 80.6 -343.3 -472.8 2021-07-27 美国上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 210.7 -- -- 2021-07-29 美国二季度个人消费支出物价指数 同步 3.7% -- -- 2021-07-29 美国二季度实际GDP初值 同步 6.4% 8.5% -- 2021-07-29 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 419 -- -- 2021-07-29 美国6月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 8% 0.5% -- 2021-07-30 美国6月个人消费支出（月率） 同步 0% 0.7% -- 2021-07-30 美国6月个人收入（月率） 同步 -2% -0.4% -- 2021-07-30 美国7月密歇根大学消费者信息信心指数 领先 80.8 80.8 -- 欧元区 2021-07-26 德国7月IFO商业景气指数 领先 101.8 102 100.8 2021-07-29 德国7月季调后失业率 同步 5.9% 5.8% -- 2021-07-30 欧元区7月消费者物价指数 同步 1.9% 2.0% -- 2021-07-30 欧元区二季度GDP 同步 -1.3% 13.2% -- 2021-07-30 欧元区6月失业率 同步 7.9% 7.9% -- 资料来源： 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 昨日美联储公布7月议息会议结果，鲍威尔举办新闻发布会，要点如下： 1.经济前景：“仍判断今年美国经济改善，为几十年来最大涨幅。” 点评：维持对经济向好的判断，提振市场信心。 2.关于就业：“就业重大进展无明确数字标准。关注失业率和劳动参与率。当前失业率上升是暂时性原因，劳动力需求仍高，预期几个月会改善。” 点评：决议声明体现通胀、金融市场流动性都不是削债的核心指标。因此就业书接下来将明显影响美元指数、美债利率、贵金属价格的表现。 3.关于通胀：“短期通胀上升来自供给侧，预期未来会持续几个月，但不可持 中信期货贵金属日报 4 / 8 久，关注通胀预期指标维持在2%附近”。 点评：更关注通胀预期说明，未来盈亏平衡通胀率将维持在不超过2.4~2.5%左右，这会限制商品期货方面再通胀交易的程度，同时提供金银比、金铜比的交易机会。 4.关于Delta病毒：“当前变异病毒确实使得美国感染人数上升，但是当前看，我们发现它对经济的影响并不大，后面还需观察。” 点评：降低市场对变异病毒的恐慌情绪。之后的新闻发布会问答有人提问病毒对经济影响的过程。鲍威尔说病毒二次爆发对经济影响递减，因此接下来美联储或将更关注于就业和复苏情况，降低对新增感染人数的关注。 5.关于近期逆回购用量不断上升：“尽管隔夜逆回购工具当前吸引力较大，但随着货币正常化进行，之后交易规模会下降。” 点评：近期市场对美国金融市场流动性过剩提出担忧，认为会影响削债。但鲍威尔认可了QE对实体经济的作用，该指标不会影响削债计划公布。 6.关于未来削债中MBS、美债的先后问题：“目前看，仍计划未来同时、同比例进行。下次会议仍会讨论。” 点评：之前有消息认为，为抑制美国地产过热，可能首先削减MBS,导致之前美债利率承压，鲍威尔破除了这一观点。因此未来削债计划公布或预期出现时，将会对美债利率产生支撑向上动力。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003553653753853952021/052021/062021/07持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/052021/062021/07持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 5 / 8 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/7/82021/7/162021/7/24国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴6467707376792021/05/252021/06/082021/06/222021/07/062021/07/20金银比3804004204404604805002021/05/252021/06/092021/06/242021/07/092021/07/24金铜比2326293235382021/05/252021/06/082021/06/222021/07/062021/07/20金油比 中信期货贵金属日报 6 / 8 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 200028003600440003060902020/062020/092020/122021/032021/06VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/06信用风险：Ted利差-2-10122020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.21.622.42020/072020/092020/102020/122021/022021/042021/06通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 7 / 8 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 89.590.591.592.593.52021-06-152021-06-292021-07-132021-07-27美元指数6.466.476.486.492021-07-072021-07-132021-