2021Q2基金军工持仓分析：基金持仓占比回升，优质赛道持续加仓

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告●军工行业 2021年7月22日 [table_main] 公司深度报告模板 2021Q2基金军工持仓分析： 基金持仓占比回升， 优质赛道持续加仓 军工行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  事件 近期，公募基金发布2021年2季度前十大持仓情况。  2021Q2基金军工持仓占比回升。2021Q2基金军工持仓占比为3.1%，同比增加2pct，环比增长0.4pct。我们认为，随着中报业绩预期逐步兑现，以及七一浮筹的逐步出清叠加行业高景气度持续，该指标未来有望持续走高。  基金军工持仓集中度微升。2021Q2持仓集中度60.6%，环比微升0.4pct。展望未来，我们认为，随着中美大国博弈持续、拜登时代外部的一致性压力剧增，强国强军依然是新时代的迫切要求，“十四五”期间行业结构性需求有望加速释放，看好行业细分领域持续呈现高景气度，结构性机会可能会导致持仓集中度指标延续高位震荡态势。  优质赛道获得持续加仓。从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技、火炬电子为代表的军工元器件领域，以中航高科、抚顺特钢、北摩高科和西部超导为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞、航发动力、中直股份、七一二和航天彩虹为代表的航空产业链领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。  军工板块配置比例维持超配状态。2018Q3至2020Q2，军工板块超配比例持续走低，Q3开始，板块超配比例呈现上升态势0.3%。2021年超配比例有所反复，但依然在正区间。我们认为，军工板块作为景气度较高的板块之一，随着中报业绩逐步落地，未来景气向好预期有望驱动机构的配置积极性走高。  投资建议：优选景气赛道，其次估值。短期看，七一扰动资金逐步退场，军工板块重新回归景气逻辑。临近中报窗口，业绩兑现将成为主要投资逻辑主线，行业高景气或将引领板块逐步企稳走高，建议逐步加仓。关注中报业绩增速高且符合预期或超预期的个股。中期看，下游军品需求旺盛，随着产能瓶颈逐步破除，行业高景气度有望持续。长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。 我们建议优选赛道，自下而上精选个股，推荐高成长兼具估值的标的。建议关注中航沈飞（600760.SZ）、中直股份（600038.SH）、北摩高科（002985.SZ）、火炬电子（603678.SH）、紫光国微（002049.SZ）、七一二（603712.SH）、高德红外（002414.SZ）和中航电测（300114.SZ）。  风险提示：军品订单落地不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-66568330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 特别鸣谢：王馨悦，张天虞 相关研究 【银河纺服】公司深度报告_纺织服装行业_森马服饰（002563.SZ）_疫情下短期承压，Kidiliz剥离后期待业绩重新启航 行业点评报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 提示： 1、本分析基于2021Q2公募基金产品的前十大重仓股数据，以此来大致分析当前主动型公募基金对军工板块个股的持仓变化。 2、指标公式： 公募基金军工持仓占比=所有公募基金产品前十大重仓股中军工股市值加总所有公募基金产品前十大重仓股市值加总 公募基金军工持仓集中度=公募基金十大重仓股中前十大军工股市值加总公募基金十大重仓股中所有军工股市值加总 公募基金军工超配比=公募基金军工持仓占比−全市场军工流通市值占比 1、2021Q2基金军工持仓占比回升。2021Q2基金军工持仓占比为3.1%，同比增加2pct，环比增长0.4pct。从指数走势相关性来看，2014Q1至2021Q2的基金军工持仓占比指标与军工指数走势指标的相关系数为0.56，呈现正相关关系。 2018Q3-2020Q2，该指标持续走低，直至2020Q3军工持仓占比指标环比大幅上升1.8pct。Q4板块热度延续，持仓占比指标环比提升0.5pct至3.4%，连续两个季度大比例提升。2021年以来，基金持仓指标有所反复，当前水平约为3.1%，环比回升。我们认为，随着中报业绩预期逐步兑现，以及七一浮筹的逐步出清叠加行业高景气度持续，该指标有望持续走高。 图1基金军工持仓占比与军工指数走势对比 资料来源：中国银河证券研究院整理 2、基金军工持仓集中度微升。2021Q2持仓集中度60.6%，环比微升0.4pct。从指数走势相关性来看，2014Q1至2021Q2基金军工持仓集中度指标与军工指数走势指标的相关系数为-0.80，呈负相关关系。 2018Q4基金持仓集中度指标首次出现回落，2019Q2至今一直在65%附近反复震荡。2021Q2持仓集中度60.6%，环比提升0.4pct。展望未来，我们认为，随着中美大国博弈持续、拜登时代外部的一致性压力剧增，强国强军依然是新时代的迫切要求，“十四五”期间行业结构性需求有望加速释放，看好行业细分领域持续呈现高景气度，结构性机会可能会导致持仓集中 行业点评报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 度指标延续高位震荡态势。 图2基金军工持仓集中度变化与军工指数走势对比 资料来源：中国银河证券研究院整理 根据对公募基金前二十大重仓股持股市值的统计分析，从2021Q2表现来看，持股市值排名前二十的公司中包括11家军工集团央企、3家地方军工国企以及6家民营企业，市值占比分别为68.26%、8.73%、和23.01%，环比分别下降0.31%、上升1.73%和下降1.41%。从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技、火炬电子为代表的军工元器件领域，以中航高科、抚顺特钢、北摩高科和西部超导为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞、航发动力、中直股份、七一二和航天彩虹为代表的航空产业链领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。 表1 2021Q2前二十大军工持股股票持股变化情况（按2021Q2持股市值排序） 序号 名称 2021Q2持股总市值（亿元） 2021Q2持股市值环比 2021Q2持股数量环比 1 紫光国微 144.92 61.12% 11.80% 2 中航光电 87.25 73.68% 48.58% 3 振华科技 65.05 39.99% 25.16% 4 中航沈飞 52.07 32.52% 42.66% 5 抚顺特钢 49.30 258.15% 158.64% 6 中航高科 32.63 -2.92% -19.20% 7 航发动力 29.34 31.98% 13.12% 8 七一二 28.30 76.48% 66.48% 9 火炬电子 28.16 -0.54% -15.26% 10 北摩高科 26.21 120.58% 238.61% 11 睿创微纳 24.46 -17.47% -26.67% 12 中航机电 24.32 -19.31% -21.96% 13 高德红外 23.11 44.94% 88.21% 14 航天电器 22.02 12.36% 5.40% 15 西部超导 20.69 46.94% 13.93% 行业点评报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 16 鸿远电子 16.96 -43.48% -42.68% 17 航天彩虹 15.36 44.08% 38.60% 18 三角防务 14.81 110.72% 52.91% 19 中航电子 14.63 41.86% 29.35% 20 中直股份 11.28 1.26% -2.93% 资料来源：中国银河证券研究部整理 3、军工板块配置比例依然处于超配状态。从指数走势相关性来看，2014Q1至2021Q2的基金军工超配比例指标与军工指数走势指标的相关系数为0.28，呈正相关关系。2018Q3至2020Q2，军工板块超配比例持续走低，Q3开始，板块超配比例呈现上升态势0.3%。2021年超配比例有所反复，但依然处于正区间。我们认为，军工板块作为景气度较高的板块之一，随着中报业绩逐步落地，未来景气向好预期有望驱动机构的配置积极性走高。 图3军工板块超配比例变化与军工指数走势对比 资料来源：中国银河证券研究院整理 4、投资建议：优选景气度赛道，其次估值。 短期看，七一扰动资金逐步退场，军工板块重新回归景气逻辑。临近中报窗口，业绩兑现将成为主要投资逻辑主线，行业高景气或将引领板块逐步企稳走高，建议逐步加仓。关注中报业绩增速高且符合预期或超预期的个股。 中期看，下游军品需求旺盛，随着产能瓶颈逐步破除，行业高景气度有望持续。军工板块2020年实现营收3867.47亿元（+11.5%），归母净利275.91亿（+24.9%），2020Q1实现营收870.95亿（+51.5%），归母净利66.48亿（+223.2%）。展望全年，产能是制约行业景气度持续提升的重要因素，2020年开始的产能扩张周期有望在今年下半年逐步释放，行业高景气度将持续。我们认为，板块2021H1高增速较为确定。由于2020下半年的高基数效应，2021下半年行业增速或将放缓，但全年的快速增长依然可期。我们预计2021年全年收入和归母净利增速分别约为12%和25%。 长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。 行业点评报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 我们建议优选赛道，自下而上精选个股，推荐高成长兼具估值的标的。 航空产业链：中航沈飞（600760.SH）、中直股份（600038.SH）、北摩高科（002985.SZ）、火炬电子（603678.SH）、七一二（603712.SH）、全信股份（300447.SZ）和中航电测（300114.SZ）； 导弹产业链：高德红外（002414.SZ）、航天电器（002025.SZ）； 低轨卫星产业链：康拓红外（300455.SZ）； 电子蓝军产业链：航天发展（000547.SZ）； 自主可控龙头：紫光国微（002049.SZ）。 行业点评报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 李良 制造组组长&军工行业首席 证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和