利率债周报：7月LPR继续维持不变，关注即将召开的政治局会议

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月25日 总量研究 7月LPR继续维持不变，关注即将召开的政治局会议 ——利率债周报20210725 重要事项 国务院提出将实施一对夫妻可以生育三个子女政策，到2025年，生育、养育、教育成本显著降低，将取消社会抚养费等制约措施。中办印发《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》。我国监管再度明确“房住不炒”。欧洲央行7月决议出炉，维持利率不变，但调整了利率前瞻性指引。 重要数据 7月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，连续15个月不变。2021年上半年全国一般公共预算收入11.71万亿元，同比增长21.8%，公共预算支出12.17万亿元，同比增长4.5%，政府性基金预算收入3.91万亿元，支出4.17万亿元。6月日本核心CPI创15个月新高。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，进行了500亿元逆回购操作，完全对冲到期规模。下周公开市场将有500亿元逆回购到期，到期资金合计为500亿元。本周商业银行共发行同业存单6517.1亿元，发行量较上周明显上升，但净融资减少不少。本周同业存单发行利率国股行仅3M上升，中小行涨跌互现。资金面方面，虽处税期但资金面整体平衡，主要回购加权利率先升后降，全周来看短降长升。 债市运行 本周一级市场共发行利率债69只，实际发行总额5054.6亿元（较上周增加1627.0亿元），到期1229.4亿元，净融资3825.3亿元（较上周增加4686.0亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1853.5、1076.0和895.8亿元，政府债券供给增加明显。后续一级市场等待发行利率债68只，计划发行金额2746.1亿元。二级市场方面，本周资金面整体平衡，国债期货波动向上，不同期限国债收益率均有所下降，10Y国债收益率整体在2.90%-2.95%之间波动。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010- 56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 大盘走势 2.62.72.82.933.13.23.33.431003200330034003500360037003800390040002020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-23上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）《中共中央 国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》发布，明确实施一对夫妻可以生育三个子女政策，到2025年，生育、养育、教育成本显著降低，我国将取消社会抚养费等制约措施，清理和废止相关处罚规定，将入户、入学、入职等与个人生育情况全面脱钩；完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，推动将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。 2）中央办公厅印发《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》提出，要高度重视政府债务风险防范化解工作，依法推动政府严格规范债务管理，建立健全向人大报告政府债务机制。 3）监管再度明确“房住不炒”。人民银行接受央视采访表示，房地产金融管理长效机制行之有效，“三线四档”规则试点房地产企业核心经营财务指标明显改善，银行房地产贷款、个人住房贷款集中度稳步降低，下一步将坚持“房住不炒”定位，推动金融、房地产同实体经济均衡发展。 4）欧洲央行7月决议出炉，维持利率不变，但调整了利率前瞻性指引，旨在强调其将致力于维持宽松的货币政策立场以实现其通胀目标。决议表示，中期通胀前景远低于欧洲央行的目标，通胀是由更高的能源价格驱动的，基数效应；虽然低于目标，但中期内潜在通胀将逐渐上升。根据欧洲央行最新预测，2021年底整体通胀率为1.9%，2022年和2023年分别降至1.5%和1.4%。 2、 重要数据 1）7月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，连续15个月不变。 2）2021年上半年财政收支情况：①上半年全国一般公共预算收入11.71万亿元，同比增长21.8%，税收收入同比增长22.5%；②上半年全国一般公共预算支出12.17万亿元，同比增长4.5%，其中中央本级支出同比下降6.9%，地方支出同比增长6.4%；③上半年全国政府性基金预算收入3.91万亿元，同比增速为24.1%，支出4.17万亿元，同比下降7.8%。 3）日本核心CPI创15个月新高。日本6月核心CPI同比上涨0.2%，创2020年3月以来最快增速。 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 22.29 0.22 1.00 -3.04 元/公斤 蔬菜批发价 4.27 0.18 4.40 2.40 南华指数 综合指数 1,945.54 -8.77 -0.45 2.06 工业品 3,189.26 2.91 0.09 3.26 原点投资 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 农产品 907.47 -8.28 -0.90 2.38 金属 6,014.74 -87.40 -1.43 3.73 能化 1,496.18 17.28 1.17 2.88 贵金属 681.77 -11.32 -1.63 1.47 工业生产 高炉开工率 57.60 -1.93 -3.24 -5.43 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 74.10 0.51 0.69 -1.37 期货结算价，美元/桶 WTI原油 72.07 0.26 0.36 -1.91 煤炭价格 焦煤 2,097.50 68.50 3.38 7.65 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 910.20 20.80 2.34 15.83 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是本周收盘值相比7月16日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.020253035404550552020-05-012020-05-152020-05-292020-06-122020-06-262020-07-102020-07-242020-08-072020-08-212020-09-042020-09-182020-10-022020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-23猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002004006008001,0001,2001,4001,6002020-05-292020-06-122020-06-262020-07-102020-07-242020-08-072020-08-212020-09-042020-09-182020-10-022020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-23农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表4：高炉开工率走势 303540455055606570752019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-23 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 图表 5：原油价格走势 图表 6：焦煤、动力煤价格走势 (40)(20)0204060801002019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-23期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油 01002003004005006007008009001,00005001,0001,5002,0002,5002019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-23期