金融工程市场跟踪周报：抱团基金分离度大幅上升，市场大小盘表现分化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月24日 总量研究 抱团基金分离度大幅上升，市场大小盘表现分化 ——金融工程市场跟踪周报20210724 本周市场表现：大小盘分化明显，择时观点均保持乐观 本周（2021.07.19-2021.07.23，下同）市场大小盘分化明显。上证综指上涨0.31%，上证50下跌0.37%，沪深300下跌0.11%，中证500上涨0.88%，创业板指上涨1.08%。各宽基指数均为看多观点。 宽基指数估值方面。截至2021年7月23日，上证50、沪深300、创业板指处于估值分位数“危险”等级，中证500指数处于估值分位数“安全”等级。 行业估值方面。汽车、商贸零售、消费者服务、医药、食品饮料、交通运输、计算机、传媒处于估值分位数“危险”等级；电力及公用事业、建筑、轻工制造、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 量化市场跟踪：抱团分离度达历史高点，Alpha环境相较上周改善 月度横截面波动率相比于上周有所上升，周度截面波动率维持震荡态势，近期Alpha环境相较于上期回暖。近一个季度的日度横截面波动率均值处于历史中等分位数，短期内整体Alpha环境良好，但是周度和月度横截面波动率处于历史中下分位数，Alpha环境长期处于中等偏下区间。 时间序列上来看，最近一周沪深300指数、中证500指数以及中证500指数加权时间序列波动率均下降，Alpha环境相比上周变差。沪深300指数近一季度时间序列波动率均值处于历史中等分位点，Alpha环境一般。中证500指数近一季度时间序列波动率均值处于历史中下分位点，Alpha环境处于历史低位。 本周IF当月合约下跌0.01%，收于5073.20，收盘基差-0.31%；IH当月合约下跌0.44%，收于3349.00，收盘基差-0.25%；IC当月合约上涨0.95%，收于6947.00，收盘基差-0.55%。 本周北向资金净流入-46.59亿元，其中沪股通净流入4.93亿元，深股通净流出51.52亿元。南向资金净流入-48.72亿元，其中沪市港股通净流入-28.26亿元，深市港股通净流入-20.46亿元。分行业来看，北向资金净流入排名较高的行业为医药、家电、计算机；净流出较高的行业为建材、国防军工、消费者服务。北向资金占行业总市值比重上升较大的行业有电力设备及新能源、机械、电子；北向资金占行业总市值比重下降的行业为食品饮料。 截至2021年7月23日，近一周基金抱团分离度持续抬升，抱团基金观点相比于上周分歧加大，目前处于历史高位。最近一周抱团股与抱团基金表现一般。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 市场表现跟踪 ................................................................................................................... 4 1.1、 宽基指数表现 ......................................................................................................................................... 4 1.2、 宽基指数和行业指数估值 ....................................................................................................................... 4 2、 量化环境分析 ................................................................................................................... 5 2.1、 横截面波动率 ......................................................................................................................................... 5 2.2、 时间序列波动率 ..................................................................................................................................... 6 2.3、 股指期货跟踪 ......................................................................................................................................... 7 2.4、 陆股通与港股通 ..................................................................................................................................... 9 2.5、 抱团基金分离度跟踪 ............................................................................................................................ 10 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 11 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 金融工程 图目录 图1：宽基指数估值 ............................................................................................................................................ 4 图2：中信一级行业估值 ..................................................................................................................................... 5 图3：横截面波动率 ............................................................................................................................................ 6 图4：指数时间序列波动率 ................................................................................................................................. 6 图5：中证500成分股加权时间序列波动率 ....................................................................................................... 7 图6：主力合约升贴水 ........................................................................................................................................ 8 图7：主力合约每周基差变化 ............................................................................................................................. 8 图8：中证500当月合约与下月合约每周基差变化 ............................................................................................ 9 图9：北向资金累计流向 ..................................................................................................................................... 9 图10：南向资金累计流向 ................................................................................................................................... 9 图11：分行业周度净买入 ................................................................................................................................. 10 图12：超额净值最大回撤与分离度对比 ........................................................................................................... 10 图13：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值 ......................................................................................... 10 表目录 表1：宽基指数表现 ............................................................................................................................................ 4 表2：横截面波动率统计结果 ............................................................................................................................. 6 表3：时间序列波动率统计结果 ......................