钢铁行业：限产预期持续，关注钢铁板块新一轮行情

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2021年07月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:限产预期再起，钢厂盈利有望重回扩张》 2021-07-18 2 《钢铁-行业研究周报:需求恢复带动钢价走强，钢厂盈利回升》 2021-07-11 3 《钢铁-行业研究周报:盈利持续收窄，钢厂减产预期加强》 2021-07-04 行业走势图 限产预期持续，关注钢铁板块新一轮行情 核心观点 本周，限产地区加剧，暨山东、江苏、安徽、浙江等多地均反馈，钢企要压缩粗钢产量，21年产量不超过2020年之后，广东亦加入限产行列。从钢厂生产节奏和经济性考虑，我们认为未来减产将分两个阶段：（1）降低废钢用量。21年上半年中国生铁产量4.56亿吨，同比增长4%，粗钢产量5.63亿吨，同比增长11.80%。上半年粗钢产量增长6432万吨，生铁与粗钢产量差值为1.07亿吨，差值比去年扩大4062万吨，该差值可近似代表今年钢厂废钢添加的增量，若将废钢用量降至去年水平，可实现粗钢减产约4100万吨左右；（2）降低生铁产量。第一阶段并不足以完成今年粗钢不增的任务，仍有2000+万吨“缺口”，随着废钢需求下滑，价格下跌，与生铁价差扩大后，性价比提升将刺激钢厂再次考虑废钢使用的经济性，钢厂或通过降低生铁产量的方式完成全年目标。 当前限产影响已传导至废钢端，我的钢铁网反馈，钢厂做多库存意愿下降，受此影响，废钢价格受到抑制。我们预期，若限产如期实施，废钢价格将首先受到冲击，其次是铁矿石的价格，本周铁矿石期货价格已下滑8.6%。随着炉料供需再平衡，市场预期钢厂利润将重回扩张。 自国家实施碳中和起，钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期已经结束。随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，21年钢铁行业或出现供需缺口。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。 终端需求下滑，电炉开工率回升 上海地区线螺采购量1.57万吨，环比下滑3.7%，但与去年同期相比下滑1.23万吨，同比下滑43.8%。高炉开工率57.60%，环比下滑0.96pct，同比下滑12.57pct；电炉开工率70.51%，环比持平。 原料价格回落，铁矿石发货量回升 本周铁矿石期货价格下跌113元/吨至1195元/吨，涨幅为-8.60%；焦煤期货价格上涨99元/吨至2021元/吨，涨幅为5.12%；焦炭期货现货价格上涨76元/吨至2854元/吨，涨幅为2.74%。海外铁矿石发货总量2087.50万吨，环比增加41.40万吨，上升2%；北方港口矿石到港总量为1148.90万吨，环比增长42.00万吨，上升4%。 矿价下滑，带动钢材盈利回升 因原料价格见顶回落，钢价整体反弹，钢厂盈利回暖。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利372元/吨、短流程螺纹钢吨毛利431元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利1082元/吨、短流程毛利1141元/吨。 风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。 0%9%18%27%36%45%54%2020-072020-112021-03钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 4 2. 市场表现：钢铁板块上涨6.65%，跑赢上证综指6.33pct .................................................... 4 3. 行业供需：终端需求下滑，高炉开工率微降 .......................................................................... 5 3.1. 上海地区终端线螺采购量环比下滑3.7% ................................................................................ 5 3.2. 高炉开工率回升............................................................................................................................... 5 4. 原料端：原料价格回落，铁矿石发货量下滑 .......................................................................... 6 4.1. 原料价格回落 ................................................................................................................................... 6 4.2. 铁矿石：海外发货量&到港量回升 ........................................................................................... 7 4.3. 焦煤&焦炭：焦煤&焦炭库存持续回落................................................................................... 8 5. 盈利：矿价下滑，带动钢材盈利回升....................................................................................... 9 5.1. 原料价格回落，钢坯成本下滑 ................................................................................................... 9 5.2. 钢价反弹，钢材盈利回升 ............................................................................................................ 9 5.3. 钢厂盈利比例回升 ........................................................................................................................ 10 6. 库存：钢材总库存见顶回落 ..................................................................................................... 11 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：本周钢铁板涨跌幅块位居申万全行业第8名 ............................................................................ 4 图2：申万钢铁与万得全A PE（TTM）估值走势 ................................................................................ 5 图3：申万钢铁与万得全A PB（LF）估值走势 .................................................................................... 5 图4：本周上海地区终端线螺采购量（万吨） ..................................................................................... 5 图5：高炉开工率（%） ................................................................................................................................. 6 图6：电炉开工率（%） ................................................................................................................................. 6 图7：铁矿石期货价格（元/吨） ............................................................................................................... 7 图8：铁矿石现货价格（元/吨） ............................................................................................................... 7 图9：焦煤期货价格（元/吨） .................................................................................................................... 7 图10：焦炭期货价格（元/吨） ................................................................................................................. 7 图11：海外矿石总发货量（万吨） .......................................................................................................... 7 图12：港口到货量（万吨） ........................................................................................................................ 7 图13：港口库存变化（万吨） ...............................