新能源子公司拟逐步扩至5万吨锂盐，公司业务百花齐放
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 新能源子公司拟逐步扩至5万吨锂盐，公司业务百花齐放 [Table_Summary] ➢ 事件：近日公司审议通过了《关于全资子公司拟与安徽合肥庐江高新技术产业开发区龙桥化工园建设管理办公室签署<投资协议书>的议案》，同意公司之全资子公司江苏昌吉利新能源科技有限公司与安徽合肥庐江高新技术产业开发区龙桥化工园建设管理办公室签署《投资协议书》，项目总投资约10亿元。 ➢ 点评： 新能源子公司拟10亿进行锂化物扩产，未来有望贡献50亿产值，助力公司增厚业绩，提升估值。公司全资子公司昌吉利拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约10亿元，主要来自自有资金及银行贷款，新建综合办公楼、生产车间以及公辅设施等，形成年产无水氯化锂30000吨、电池级碳酸锂10000吨、电池级氢氧化锂10000吨、氯代正丁烷10000吨、氯代仲丁烷2000吨、正丁基锂2600吨、仲丁基锂400吨、甲基锂400吨、硅醚烷基锂400吨、高效耐热改性树脂8000吨生产能力。项目计划于2021年11月30日前开工建设，2023年5月31日建成投产，项目全部建成达产后预计可实现年产值约50亿元人民币，2020年锂化物仅贡献收入1.67亿，扩产后该板块将实现30倍扩张。“碳中和”背景下，新能源发展长期高景气前景确定，昌吉利此举有望进一步提升自身综合竞争力，巩固细分龙头地位。 该项目有望得到地方政府大力支持，为保障项目顺利建设投产奠定良好基础。1）庐江高新技术产业开发区给予昌吉利一定额度的产业发展奖励资金，由昌吉利按照产业发展奖励资金有关规定用于产品研发和规模化生产，2024年1月1日至2026年12月31日期间，奖励标准比照昌吉利公司所缴纳增值税和企业所得税庐江县所得财力的100%，2027年1月1日至2028年12月31日期间，奖励标准比照昌吉利公司所缴纳增值税和企业所得税庐江县所得财力的50%；2）庐江高新技术产业开发区为支持项目建设，在项目区附近统一规划生活配套用地约16亩，用于建设乙方管理和技术人员公寓住房；3）在项目建设过程中，对涉及到庐江县及下属相关部门的各种地方行政性规费，按照庐江县相关政策给予最大减免。同时，公司也将积极争取国家、安徽省、合肥市、庐江县各项有关促进民营经济发展、 鼓励企业投融资、鼓励企业技术创新、管理创新、节能减排等各类优惠政策的享受。 公司轨交减振、新能源、建筑减隔震同时发力，综合价值凸显。◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 579/476 总市值/流通(百万元) 8,195/6,733 12 个月最高/最低(元) 23.57/10.94 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 天铁股份（300587）《天铁股份中报预告点评：减振降噪主业持续高成长，并购锂业标的提供持续动力》--2021/06/23 天铁股份（300587）《天铁股份年报点评：现金流改善超预期，高景气轨交与锂板块将共同助力业绩持续高增》--2021/04/27 天铁股份（300587）《拟将新能源子公司昌吉利全部收购，有望增厚业绩、提升估值》--2021/04/15 [Table_Author] 证券分析师：王介超 电话：18600570430 E-MAIL：wangjc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100003 证券分析师：任菲菲 电话：13046033778 (6%)17%39%62%85%107%20/7/2020/9/2020/11/2021/1/2021/3/2021/5/2021/7/20天铁股份沪深300[Table_Message] 2021-07-20 公司点评报告 买入/维持 天铁股份(300587) 昨收盘：14.15 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 新能源子公司拟逐步扩至5万吨锂盐，公司业务百花齐放 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：renff@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010001 公司是轨交减振降噪领域龙头公司，发改委拟于京津冀、长三角、大湾区新建1万公里市域城际，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛，公司作为细分领域龙头，主业经营有望延续高增长，同时公司拓宽业务领域，一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块，另一方面布局建筑减隔震（可转债中有7200套在建产能），受益于《建设工程抗震管理条例》（“512”国常会已过草案），享受建筑减隔震扩容红利，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为3.50/5.34/7.98亿，EPS分别为0.60/0.92/1.38元，对应PE分别为23.24/15.24/10.20倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》执行不及预期，轨交建设进度不及预期，基建资金面收紧。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1235.31 2051.95 3061.68 4066.68 增长率（%） 24.75% 66.11% 49.21% 32.83% 归母净利润 196.10 350.16 533.79 798.02 增长率（%） 54.71% 78.57% 52.44% 49.50% EPS（元/股） 0.34 0.60 0.92 1.38 市盈率（P/E） 36.77 23.24 15.24 10.20 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 新能源子公司拟逐步扩至5万吨锂盐，公司业务百花齐放 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 235 76 -126 -166 营业收入 1235 2052 3062 4067 交易性金融资产 50 50 50 50 %同比增速 25% 66% 49% 33% 应收账款及应收票据 992 1792 2566 3480 营业成本 639 915 1364 1755 存货 337 447 693 875 毛利 597 1137 1698 2312 预付账款 12 28 34 49 ％营业收入 48% 55% 55% 57% 其他流动资产 233 221 267 316 税金及附加 11 18 26 35 流动资产合计 1859 2615 3485 4604 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 可供出售金融资产 销售费用 77 236 367 488 持有至到期投资 ％营业收入 6% 12% 12% 12% 长期股权投资 24 24 24 24 管理费用 137 318 490 610 投资性房地产 16 11 6 1 ％营业收入 11% 16% 16% 15% 固定资产合计 426 627 606 777 研发费用 42 66 101 122 无形资产 142 156 180 199 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 商誉 223 223 223 223 财务费用 40 36 42 49 递延所得税资产 36 36 36 36 ％营业收入 3% 2% 1% 1% 其他非流动资产 239 277 339 389 资产减值损失 2 0 0 0 资产总计 2965 3969 4899 6253 信用减值损失 -45 -20 0 0 短期借款 250 250 250 250 其他收益 8 14 23 28 应付票据及应付账款 391 664 907 1172 投资收益 4 4 7 8 预收账款 0 3 3 3 净敞口套期收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 25 46 61 78 公允价值变动收益 0 0 0 0 应交税费 91 154 208 293 资产处置收益 0 0 0 0 其他流动负债 144 388 387 468 营业利润 257 462 702 1044 流动负债合计 901 1504 1815 2264 ％营业收入 21% 23% 23% 26% 长期借款 200 280 380 480 营业外收支 -4 0 0 0 应付债券 91 91 91 91 利润总额 253 462 702 1044 递延所得税负债 9 9 9 9 ％营业收入 21% 23% 23% 26% 其他非流动负债 36 36 36 36 所得税费用 42 84 125 182 负债合计 1236 1920 2331 2880 净利润 212 378 577 862 归属于母公司的所有者权益 1542 1834 2310 3050 ％营业收入 17% 18% 19% 21% 少数股东权益 188 216 258 322 归属于母公司的净利润 196 350 534 798 股东权益 1729 2049 2568 3372 2020A 2021E 2022E 2023E 负债及股东权益 2965 3969 4899 6253 经营活动现金流净额 43 11 -38 124 投资 -32 0 0 0 2020A 2021E 2022E 2023E 资本性支出 -131 -159 -171 -165 EPS 0.34 0.60 0.92 1.38 其他 -51 4 7 8 BVPS 2.66 3.17 3.99 5.27 投资活动现金流净额 -214 -156 -164 -157 PE 36.77 23.24 15.24 10.20 债权融资 0 0 0 0 PEG 0.67 0.30 0.29 0.21 股权融资 41 0 0 0 PB 4.68 4.44 3.52 2.67 银行贷款增加（减少） 830 80 100 100 EV/EBITDA 11.97 13.00 6.85 5.86 筹资成本 -53 -94 -100 -107 ROE 13% 19% 23% 26% 其他 -554 0 0 0 ROIC 12% 15% 18% 21% 筹资活动现金流净额 263 -14 0 -7 现金净流量 92 -158 -202 -40 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 新能源子公司拟逐步扩至5万吨锂盐，公司业务百花齐放 请务必阅读正文之后的免责条款部分
