2021 年 7 月 9 日美国东部时间上午 11:00 使用米ONETARY磷奥利西电阻出口2021 年 7 月 9 日联邦储备系统理事会 升埃特尔吨兰斯米塔尔联邦储备系统理事会华盛顿特区，2021 年 7 月 9 日参议院议长众议院议长理事会很高兴根据《联邦储备法》第 2B 节提交其货币政策报告。真挚地，杰罗姆·H·鲍威尔，主席 秒声明升昂格尔-R联合国GOALS 和米ONETARY磷奥利西秒策略2012 年 1 月 24 日生效；经修订于 2021 年 1 月 26 日生效联邦公开市场委员会 (FOMC) 坚定地致力于履行国会赋予的法定职责，促进最大就业、稳定物价和适度的长期利率。委员会力求尽可能清楚地向公众解释其货币政策决定。这种明确性有助于家庭和企业做出明智的决策，减少经济和金融的不确定性，提高货币政策的有效性，并增强透明度和问责制，这在民主社会中是必不可少的。就业、通货膨胀和长期利率会随着时间的推移而波动，以应对经济和金融动荡。货币政策在稳定经济以应对这些干扰方面发挥着重要作用。委员会调整货币政策立场的主要手段是通过改变联邦基金利率的目标区间。委员会认为，与长期就业最大化和物价稳定相一致的联邦基金利率水平相对于其历史平均水平有所下降。因此，联邦基金利率可能比过去更频繁地受到其有效下限的约束。部分由于利率接近有效下限，委员会认为就业和通胀的下行风险已经增加。委员会准备使用其全部工具来实现其最大就业和价格稳定目标。最高就业水平是一个基础广泛的包容性目标，无法直接衡量，并且会随着时间的推移而发生变化，这主要是由于影响就业结构和动态的非货币因素造成的。劳动力市场。因此，规定一个固定的就业目标是不合适的；相反，委员会的政策决定必须以对从其最高水平开始的就业不足的评估为依据，并认识到此类评估必然是不确定的并且可能会被修改。委员会在进行这些评估时考虑了广泛的指标。长期通胀率主要由货币政策决定，因此委员会有能力为通胀制定长期目标。委员会重申其判断，即以个人消费支出价格指数的年度变化衡量的 2% 的通胀率在长期内与美联储的法定授权最为一致。委员会认为，长期稳定在 2% 的通胀预期会促进价格稳定和适度的长期利率，并增强委员会在面临重大经济动荡时促进就业最大化的能力。为了将长期通胀预期锚定在这一水平，委员会力求在一段时间内实现平均 2% 的通胀，因此判断，在通胀持续低于 2% 的时期之后，适当的货币政策可能旨在在一段时间内实现通胀适度高于 2%。货币政策行动往往会滞后地影响经济活动、就业和价格。在制定货币政策时，委员会寻求随着时间的推移，通过委员会对其最高水平的评估以及通胀与其长期目标的偏差来缓解就业不足。此外，可持续地实现最大就业和价格稳定取决于稳定的金融体系。因此，委员会的政策决定反映了其长期目标、中期展望和评估风险平衡，包括可能阻碍实现委员会目标的金融体系风险。委员会的就业和通胀目标通常是互补的。然而，在委员会判断目标不互补的情况下，它考虑了就业短缺和通胀偏差，以及就业和通胀预计恢复到与其任务相一致的水平的潜在不同时间范围。委员会打算在每年 1 月的年度组织会议上审查这些原则并进行适当调整，并大约每 5 年对其货币政策战略、工具和沟通实践进行一次彻底的公开审查。 COnTents第 1 部分：近期经济和金融发展 5第 2 部分：货币政策 39第 3 部分：经济预测摘要 49箱子清单劳动力参与率回升不均 8近期通胀发展 13美国制造业和贸易中的供应链瓶颈 15评估近期通胀预期的上升 20与金融稳定相关的发展 30货币政策规则、有效下限和经济复苏 42美联储资产负债表和货币市场的发展 46预测不确定性 64N欧特:hTis 报告反映了截至 2021 年 7 月 7 日美国东部时间中午公开的信息。除非另有说明，对于每日数据，图中的时间序列一直延续到 2021 年 7 月 6 日；对于每月数据，2021 年 5 月；对于季度数据，2021 年第一季度。在条形图中，除非另有说明，否则给定期间的变化是从上一期间的最后一个季度到其最后一个季度的。对于图 20、32 和 44，请注意 S&P/Case-Shiller 美国全国房价指数、S&P 500 指数和道琼斯银行指数是 S&P Dow Jones Indices LLC 和/或其附属公司的产品，并且已经授权董事会使用。版权所有 © 2021 S&P Dow Jones Indices LLC，S&P Global 的一个部门和/或其附属公司。版权所有。未经 S&P Dow Jones Indices LLC 书面许可，禁止全部或部分重新分发、复制和/或影印。有关 S&P Dow Jones Indices LLC 任何指数的更多信息，请访问 www. spdji.com。 S&P® 是 Standard & Poor’s Financial Services LLC 的注册商标，Dow Jones® 是 Dow Jones Trademark Holdings LLC 的注册商标。 S&P Dow Jones Indices LLC、Dow Jones Trademark Holdings LLC、其关联公司或其第三方许可人均未就任何指数准确代表其资产类别或市场部门的能力做出任何明示或暗示的陈述或保证。声称代表，S&P Dow Jones Indices LLC、Dow Jones Trademark Holdings LLC、其关联公司或其第三方许可方均不对任何指数或其中包含的数据的任何错误、遗漏或中断承担任何责任。对于图 22，无论出于何种原因，DTCC Solutions LLC 或其任何附属公司均不对本出版物中包含的任何 DTCC 数据中的任何错误或遗漏负责，并且在任何情况下，DTCC 或其任何附属公司均不承担任何责任与本出版物有关的任何直接、间接、特殊或后果性损害、成本、费用、法律费用或损失（包括收入损失或利润损失、交易损失和机会成本）。 1秒总结2021 年上半年，疫苗接种工作取得进展，在宽松的货币和财政政策的支持下，经济重新开放，经济增长强劲。然而，其影响COVID-19 大流行继续拖累美国经济，就业率仍远低于大流行前的水平。此外，材料投入短缺和招聘困难抑制了许多行业的活动。部分是因为这些瓶颈和其他主要过渡性因素，PCE（个人消费支出）价格在截至 5 月的 12 个月内上涨了 3.9%。上半年，联邦公开市场委员会 (FOMC) 将政策利率维持在接近零的水平，并继续购买国债和机构抵押贷款支持证券以支持经济复苏。这些措施以及委员会对利率的指导和美联储的资产负债表，将有助于确保货币政策继续为经济提供强有力的支持，直到复苏完成。最近的经济和金融发展劳动力市场。劳动力市场在 2021 年前六个月继续复苏。平均每月增加 54 万个工作岗位，失业率从12 月份为 6.7%，6 月份为 5.9%。尽管劳动力市场改善迅速，但 6 月份失业率仍处于高位，劳动力参与率并未从 6 月份的低位回升。在过去一年的大部分时间里都占了上风。劳动力需求的激增超过了劳动力供应的复苏，导致近几个月职位空缺激增和工资涨幅加快。通货膨胀。以 PCE 价格指数的 12 个月变化衡量的消费者价格通胀从去年年底的 1.2% 上升至 5 月份的 3.9%。不包括食品和能源项目的 12 个月通胀指标（所谓的核心通胀）在 5 月份为 3.4%，高于去年年底的 1.4%。最近 12 个月通胀数据的强劲部分反映了当前价格与大流行开始时因家庭削减支出而下跌的价格的比较——这是“基数效应”的暂时结果。更持久但可能仍是暂时的通胀上行压力来自于面临供应链瓶颈的商品价格，例如汽车和电器。此外，随着需求的恢复，机票和住宿等一些服务的价格在近几个月大幅上涨至更正常的水平。基于调查和基于市场的长期措施自去年年底以来，通胀预期已经上升，在很大程度上扭转了近年来这些措施的下行趋势，并且处于与 FOMC 的长期通胀目标基本一致的范围内。经济活动。一季度实际国内生产总值（GDP）增长6.4%，主要受家庭消费激增和企业投资稳健增长推动，但因企业应对生产瓶颈而大幅减少库存。第二季度的数据表明需求进一步强劲增长。在家庭储蓄增加、金融条件宽松、财政支持持续和经济重新开放的背景下，家庭支出持续强劲，反映出耐用品支出持续强劲，服务支出朝着更正常水平的方向稳步迈进。 2概括财务状况。自 2 月中旬以来，较长期限的名义国债的股票价格和收益率上升，由于在美国快速部署高效的 COVID-19 疫苗以及财政政策提供的支持增强了对经济前景的乐观情绪。尽管自 2 月以来有所增加，但家庭抵押贷款利率仍接近历史低位。自 2 月份以来，企业和家庭的整体融资条件进一步放松，因为基于市场的贷款条件仍然宽松，银行贷款条件显着缓解。大公司，如以及那些信用评级良好的家庭，继续有充足的融资渠道。然而，小企业和信用评分较低的家庭的融资条件仍然紧张。金融稳定。尽管自上一份货币政策报告以来，一些金融脆弱性有所增加，但作为金融体系核心的机构仍然具有弹性。随着基本面的改善以及投资者风险偏好的增加，包括股票在内的风险资产类别的资产估值普遍上升和公司债券市场。企业和家庭债务的脆弱性在 2021 年第一季度继续下降，反映了企业借贷速度放缓、企业盈利改善以及支持企业和家庭收入的政府计划。即便如此，相对于收入而言，商业部门未偿债务仍然很高，一些企业和家庭仍然承受着相当大的压力。在金融领域，银行和经纪交易商的杠杆率仍然很低，而对冲基金可用的杠杆率指标在 2021 年初有所增加，高。到 2021 年第一季度，抵押贷款债务和资产支持证券的发行量强劲回升，而非机构商业抵押支持证券的发行量在该季度疲软。资金风险在国内银行先行持续低位季度，但某些类型的货币市场基金以及银行贷款和债券共同基金的结构性脆弱性仍然存在。 （请参阅第 1 部分中的“与金融稳定相关的发展”框。）国际发展。年初外国 GDP 增长放缓，因为一些国家收紧了公共卫生限制以遏制新的 COVID-19爆发。与去年春天相比，许多外国经济体对公共卫生相关限制表现出更大的弹性，其政府继续提供财政支持。最近的指标表明，随着疫苗接种率的提高和限制的放松，今年春天外国发达经济体的活动有所回升。然而，新兴市场经济体的状况更加复杂，部分取决于他们成功控制疫情和可用性的疫苗。许多经济体的通货膨胀率一直在上升，因为去年春天的价格下跌出现逆转，大宗商品价格上涨。货币和财政政策继续提供支持，但一些外国央行正在采取或暗示宽松的政策立场。国外金融状况普遍改善或保持稳定。发达的外国经济体的股票价格和长期主权债券收益率上升，受其持续重新开放的推动。新兴市场经济体的股票市场涨跌互现，流入新兴市场专用基金的资金放缓。在自 2020 年春季以来呈走低趋势后，美元汇率自年初以来净值变化不大。货币政策利率政策。为继续支持经济复苏，联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标区间维持在接近零的水平，并维持每月的资产购买步伐。委员会期望维持目前的水平是合适的 货币政策报告：7 月20213联邦基金利率的目标范围，直到劳动力市场状况达到与其对最大就业和通胀的评估一致的水平已上升至2%，并且有望在一段时间内适度超过该比率。资产负债表政策。在联邦基金利率接近于零的情况下，美联储也继续进行资产购买，每月增加 800 亿美元的美国国债持有量和持有量。机构抵押贷款支持证券由每月 400 亿美元。这些购买有助于促进平稳的市场运作和宽松的金融条件，从而支持信贷流向家庭和企业。委员会预计这些采购至少会以这种速度继续下去，直到在实现最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展。在接下来的会议中，自去年 12 月通过资产购买指南以来，委员会将继续评估经济在实现这些目标方面的进展。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测即将到来的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会准备酌情调整货币政策立场。专题劳动力参与恢复不平衡。自年初以来，劳动力参与率（LFPR）几乎没有提高恢复并远低于大流行前的水平。相对于