白糖周报：内外盘糖价回落 短期观望为主
华泰期货|白糖周报 2021-07-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 吴青斌 021-60827983 wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 内外盘糖价回落 短期观望为主 内外盘糖价回落 短期观望为主 本周原糖期货连续回调，原糖突破前期高点后资金减持。最新统计巴西中南部地区糖厂6月上半月压榨甘蔗3595.9万吨，同比下降14%，环比上期-11.5%扩大2.5个百分点；产糖219.2万吨，同比下降14.35%，环比上期-11.9%扩大2.3个百分点；乙醇产量同比减少8.7%，环比上期-6.9%扩大1.8个百分点，至16.86亿升。糖厂使用46.25%的甘蔗产糖，上榨季同期为47.06%，甘蔗单产同比下降11%，环比上期-10.2%扩大0.8个百分点，而甘蔗含糖份仅比去年同期高0.18个百分点。预计原糖回调深度有限。 本周国内白糖跟随外盘出现回调，广西、云南公布数据显示，至6月底广西累计销售371.14万吨，同比减少44.36万吨，产销率59.03%，同比下降10.22个百分点，库存257.65万吨，较去年同期的184.5万吨高出73.15万吨，云南累计销售116.62万吨，同比减少5.9万吨，销糖率52.72%，同比下降3.76%，库存104.61万吨，较去年同期的94.4万吨高出10.21万吨。从数据情况看，两个最大产区销售进度滞后，低于市场预期。从现货的表现来看，支撑较强，集团一般来说广西产区在榨季高峰库存压力以及销售压力最大，加上产区集团的甘蔗兑付率基本完成，现货在此情况下相对于期货盘面相对抗跌托底市场价格。 整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，对应对国内进口成本来说5500下方空间也很有限，国内随着进入7.8月份夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面走强。短期来看因近期上涨势头较猛，出现一定幅度回调，建议不追空，短期观望为主。中性。 策略：逢低做多SR01合约，适当介入反套保护。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 华泰期货|白糖周报 2021-07-05 2 / 4 白糖：内外盘糖价回落调整 图1 南宁糖基差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 配额外进口利润小幅回升 图2 巴西配额外进口利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|白糖周报 2021-07-05 3 / 4 白糖逻辑与策略： 因素 价格 逻辑观点 供应 向上 目前国内榨糖厂已全部收榨，本榨季截至 6 月底全国累计产糖 1066.6 万吨，同比增产 25.09 万吨，或 2.4%。初步预计下榨季因甜菜大幅减产，全国糖产量为 1010 万吨，同比减产 66 万吨，或 6.24%。 消费 向上 随着天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件。今年 5、6 月现货销售偏好，6 月全国销糖量 93.95 万吨，同比增加 15.43 万吨，环比增加 0.26万吨。 库存 向下 本榨季截至 6 月底全国工业库存为 383.39 万吨，同比增加 51.49 万吨，仍处于历史高位。 基差 中性 本周五广西现货价格-郑糖主力合约-基差为17元/吨，较上周五曾41元/吨。 利润 中性 巴西配额外进口成本区间为5480-5500元/吨，进口利润小幅回升至88元/吨。 成本 向上 成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，广西糖则是外运物流成本的增加，整体生产成本升高将为价格带来有效支撑，郑糖价格重心有望上移。 宏观 中性 国务院常务会议再次关注大宗商品价格上涨，强调“用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作，做好保供稳价。打击囤积居奇、哄抬价格等行为”国内大宗商品再次降温。 策略 中性 郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面走强。短期来看因近期上涨势头较猛，出现一定幅度回调，建议不追空，短期观望为主。中性。 华泰期货|白糖周报 2021-07-05 4 / 4 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
