周大生发布2021年半年度业绩预告，预计21H1实现归母净利润6亿元-6.2亿元，同比20H1增长81.52%-87.57%，其中单Q2预计实现归母净利润3.65亿元-3.85亿元，同比20年Q2增长58.64%-67.33%，较19年Q2亦取得29.75%-36.87%的增长，整体表现超预期。公司上半年在多地疫情散发背景下仍取得较高增长，预计受益于线上渠道仍实现快速增长，且抖音等新兴渠道快速发展带来渠道结构优化下的利润率提升；同时预计Q2开店环比Q1有所加速，线下加盟渠道亦取得快速的恢复性增长，这也与上半年黄金珠宝终端社零消费的强劲表现相符。展望下半年看，我们认为：1）线下渠道经历落后门店淘汰和整合后，重回快速开店节奏，且强化三四线优势同时，以开放加盟的形式强势进军一二线市场，预计全年可实现周大生主品牌净开店350-500家；2）线上业务看，公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业，积极打造线上品牌矩阵，注重时尚设计，已在电商渠道深耕多年，在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益，同时分享新兴电商渠道的流量红利；3）品牌使用费提价看，公司近期对加盟模式的品牌使用费进行了提价，展现了品牌影响力，同时预计有望对盈利能力带来显著提振。我们维持预计公司21-23年分别实现归母净利润12.99亿元/16.05亿元/19.10亿元，对应EPS分别为1.18元/1.46元/1.74元/股，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
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