监测业务稳定增长，股份回购彰显发展信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 452.52 流通股本(百万股) 451.66 市价(元) 21.42 市值(百万元) 9,692.92 流通市值(百万元) 9,674.51 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入 市场价格：21.42 分析师：曾明 执业证书编号：S0740518070008 Email：zengming@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《监测业务高速增长，业绩持续向好》2018.08.30 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2,348.9 2,799.4 3,896.8 5,124.2 6,574.4 增长率yoy% 28.1% 19.2% 39.2% 31.5% 28.3% 净利润 402.3 448.9 606.5 790.4 977.8 增长率yoy% 62.9% 11.6% 35.1% 30.3% 23.7% 每股收益（元） 0.89 1.0 1.34 1.75 2.16 每股现金流量 0.73 1.55 1.15 -0.07 1.09 净资产收益率 14.68% 14.30% 15.18% 14.57% 14.74% P/E 24.1 21.6 16.0 12.3 9.9 PEG 1.08 0.82 0.48 0.55 0.38 P/B 3.54 3.09 2.43 1.79 1.46 投资要点  事件：公司发布2018年三季报，公司2018年前三季度实现营业收入23.01亿，同比增长38.41%，实现归母净利润4.20亿，同比增长30.34%。  监测业务稳定增长，业绩持续提升。公司2018年前三季度实现营业收入23.01亿，同比增长38.41%，实现归母净利润4.20亿，同比增长30.34%，业绩增长主要来自于环境监测业务以及运维咨询服务业务，同时，公司发布了2018年业绩全年业绩预告，预计2018年全年实现归母净利润6.02-6.64亿，同比增长34%-48%。  综合毛利率增加0.63pct，三费费用率下降0.92pct。公司2018年前三季度综合毛利率为52.71%，同比提升0.63pct，毛利率提升或与环境监测业务占营收比重增加有关。公司的费用率为33.77%，同比减少0.92pct，整体费用率控制良好，其中销售费用率同比减少0.29pct，财务费用率增加0.15pct。公司前三季度经营性现金流量净额为-1.45亿，同比增加54.05%，现金流状况与去年同期相比有所改善。  绑定核心团队及公司利益，股份回购彰显发展信心。为维护股东利益，增强投资者信心，同时为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引优秀人才，绑定核心团队及公司的利益，保持公司长久持续运营能力，公司于10月15日发布股份回购预案，拟以自有或自筹资金不超过2亿元（含 2亿元）且不低于1亿元（含 1亿元）用于以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过35 元/股（含 35 元/股），回购的股份将用作股权激励计划或依法注销减少注册资本。  投资建议：公司为环境监测龙头，智慧环境产业链已搭建成型，综合服务能力不断提升，我们预计公司2018、2019年实现归母净利润6.1亿、7.9亿，对应估值分别为16X、12X，维持 “买入”评级。  风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%聚光科技沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年10月29日 聚光科技(300203)/环保工程及服务 监测业务稳定增长，股份回购彰显发展信心 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1:盈利预测三张表 来源：中泰证券研究所 利润表201620172018E2019E2020E财务指标201620172018E2019E2020E营业收入2,348.9 2,799.4 3,896.8 5,124.2 6,574.4 成长性减:营业成本1,219.7 1,418.0 1,956.2 2,598.0 3,346.4 营业收入增长率28.1%19.2%39.2%31.5%28.3% 营业税费26.5 34.7 45.4 60.3 78.5 营业利润增长率24.9%43.1%33.0%29.3%28.1% 销售费用324.5 411.9 546.3 740.5 946.4 净利润增长率62.9%11.6%35.1%30.3%23.7% 管理费用340.1 445.3 597.6 781.0 1,018.7 EBITDA增长率33.4%10.1%67.6%28.5%28.4% 财务费用23.3 60.0 31.2 30.7 39.4 EBIT增长率32.9%4.5%78.5%27.9%28.1% 资产减值损失97.6 129.6 94.6 107.3 110.5 NOPLAT增长率40.4%54.6%19.6%29.8%28.4%加:公允价值变动收益2.1 -0.0 -1.2 0.8 -0.1 投资资本增长率39.1%7.1%13.7%44.5%13.9% 投资和汇兑收益8.7 7.4 - - - 净资产增长率24.1%14.4%25.6%33.5%21.3%营业利润328.0 469.3 624.3 807.3 1,034.4 利润率加:营业外净收支187.4 91.3 114.1 130.9 112.1 毛利率48.1%49.3%49.8%49.3%49.1%利润总额515.4 560.5 738.4 938.3 1,146.6 营业利润率14.0%16.8%16.0%15.8%15.7%减:所得税65.6 58.7 99.9 114.9 138.6 净利润率17.1%16.0%15.6%15.4%14.9%净利润402.3 448.9 606.5 790.4 977.8 EBITDA/营业收入16.8%15.5%18.6%18.2%18.2%资产负债表201620172018E2019E2020EEBIT/营业收入15.0%13.1%16.8%16.4%16.3%货币资金917.6 1,008.4 1,948.4 2,562.1 3,287.2 运营效率交易性金融资产3.8 3.7 2.5 3.3 3.2 固定资产周转天数3846423531应收帐款1,686.1 1,947.3 2,833.3 3,591.4 4,689.1 流动营业资本周转天数167210183193202应收票据63.7 122.1 120.7 186.8 226.8 流动资产周转天数459486479504508预付帐款106.0 149.1 238.8 262.9 374.3 应收帐款周转天数223234221226227存货614.3 816.7 1,048.5 1,425.0 1,826.4 存货周转天数8492868789其他流动资产49.8 70.6 62.7 61.1 64.8 总资产周转天数730758695684664可供出售金融资产- 54.3 18.1 24.1 32.2 投资资本周转天数398402319316311持有至到期投资- - - - - 投资回报率长期股权投资40.1 39.2 69.2 99.2 129.2 ROE14.7%14.3%15.2%14.6%14.7%投资性房地产195.5 588.7 588.7 588.7 588.7 ROA8.3%7.9%7.4%7.6%7.5%固定资产271.3 439.3 473.0 534.9 611.1 ROIC14.1%15.7%17.5%20.0%17.8%在建工程473.5 58.5 286.8 469.4 615.5 费用率无形资产138.3 112.8 139.9 160.0 173.1 销售费用率13.8%14.7%14.0%14.5%14.4%其他非流动资产853.2 967.2 839.9 829.9 821.1 管理费用率14.5%15.9%15.3%15.2%15.5%资产总额5,413.3 6,378.0 8,670.6 10,799.0 13,442.8 财务费用率1.0%2.1%0.8%0.6%0.6%短期债务623.0 1,071.5 1,362.8 1,825.9 1,958.5 三费/营业收入29.3%32.8%30.2%30.3%30.5%应付帐款718.1 619.5 1,387.3 1,321.2 2,038.2 偿债能力应付票据11.4 7.0 15.9 18.4 23.8 资产负债率43.9%45.6%49.7%46.1%47.4%其他流动负债438.9 681.8 899.5 820.9 1,259.1 负债权益比78.3%83.7%98.8%85.4%90.3%长期借款535.5 491.9 584.3 940.5 1,052.3 流动比率1.92 1.73 1.71 2.03 1.98 其他非流动负债49.8 33.7 58.7 47.4