白糖周报：消费旺季继续支撑糖价

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 国际方面，目前，全球最大食糖出口国巴西遭遇不利气候条件影响，引起世界对其作物产量的担忧，为食糖价格上涨提供动力。原油价格上涨和巴西雷亚尔对美元汇率在6月继续走强，进一步对国际食糖价格构成支撑。具体而言，能源价格上涨可能会促使巴西的生产商将更多甘蔗压榨作业转向乙醇生产；而更强势的货币则会抑制出口。另一方面，印度的产量和出口量前景向好，部分缓解了国际食糖价格的上行压力。国内方面，截至2021年6月底，本制糖期全国累计销售食糖683.21万吨，同比减少26.4万吨，累计销糖率64.05%，同比下降4.08%，销量率维持偏低水平，其中广西、云南食糖销量均低于去年同期水平，加之食糖工业库存仍处于居高水平，食糖销售进度开始滞后，加大去库难度。不过下游处于消费旺季，加上本榨季成本仍很高，消费和成本对价格支撑也较强。 二、操作建议： 建议中长线投资或套保建议继续持有期货多单，场外仍可择机买入，或买入看涨期权。SR2109合约中长期参考支撑位区间5300-5400元/吨。 三、重点关注影响因素： 季节性需求旺季启动情况； 进口情况； 国际原油及原糖市场走势。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 消费旺季继续支撑糖价 2021-07-12 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖高开低走，其中主力2109合约全周下跌151元/吨或2.66%，收于5517元/吨，收盘跌破5周线，但预计后期维持宽幅横盘震荡或整固以后继续向上概率较大。 现货方面，上周主产区现货小幅下跌，上周五广西南宁现货报价5530元/吨，相比前周五下跌50元/吨。 上周由于期货涨幅相对较大，主力基差快速回落，目前主力基差已经回落至80左右。 2、产量 目前2020/21年制糖期制糖生产结束，全国共生产食糖1066.66万吨（上制糖期同期1041.51万吨），比上制糖期同期多产糖25.15万吨。其中，甘蔗糖产量913.4万吨（上制糖期同期902.23万吨）；甜菜糖产量153.26万吨（上制糖期同期139.28万吨）。展望2020/21榨季，布瑞克预估食糖产量为1060万吨,变化不大。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2020/21年制糖期全国食糖产销进度 巴西食糖进口利润（元/吨） 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 3、进口 海关总署公布的数据显示，海关总署公布的数据显示，中国5月份进口糖食糖18万吨，和上个月一致，同比减少12万吨。2021年1-5月中国累计进口食糖161万吨，同比增加78万吨。2020/21榨季截至5月底中国累计进口食糖411万吨，同比增加230万吨。当前虽然进口利润收窄，但仍有进口时间窗口。 据我的农产品网测算，截至6月18日当天，我国进口巴西原糖的成本约为3885元/吨（关税配额内，15%关税）或5067元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为3906吨（关税配额内，15%关税）或5095元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 截至2021年6月底，本制糖期全国累计销售食糖683.21万吨（上制糖期同期709.61万吨），累计销糖率64.05%（上制糖期同期68.13%）。其中，销售甘蔗糖556.39万吨（上制糖期同期606.64万吨），销糖率60.91%（上制糖期同期67.24%）；销售甜菜糖126.82万吨（上制糖期同期102.97万吨），销糖率82.75%（上制糖期同期73.93%）。国产糖销售进度不如上个榨季，不过根据月度平衡表预测来看，接下来的几个月正值夏季，属于譬如饮料、冷冻饮品等含糖食品的消费旺季，食糖库存消化可期。由于今年天气比往年炎热，未来几个月消费情况值得期待，预计对阶段性的糖价或有所提振。 5、库存 库存方面，2021年6月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2019/20榨季期末库存882万吨，库存消费比67%；展望2020/21榨季，食糖期末库存为1050万吨，库存消费比77.09%。 虽然新增工业库存环比小幅下降，但同比增幅仍较大，按照未来2个月食糖供应去库量合计180万吨测算，仍高于往年同期水平，意味着居高库存仍制约糖价反弹的关键因素之一截至2021年5月国储糖库存仍维持在695.88万吨，较去年同期减少1.60%。截止2021年5月份，国内白糖新增工业库存为476.79万吨，环比减少14.6%，同比增加16.40%。 数据来源：中国糖协 华联研究所 数据来源：华联研究所 全国食糖供需平衡表（2021.6） 近年来国产糖月度工业库存对比 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 6、白糖配额外进口亏损 我国白糖进口占总消费量的1/3，进口糖目前是16.5美分/磅，换算为国内价格是4200元/吨，目前广西柳州现货价格为5650元/吨，进口配额内关税15%，即4830元，仍有820元/吨的利润，进口配额外关税50%，即6300元，没有进口利润。泰国是我国主要进口白糖国，泰国配额内进口利润是1000元，配额外进口利润是-300元。 7、国际糖市：运费飙升导致采购推迟，全球食糖供应或在四季度吃紧 上周ICE原糖主力10月合约也高开低走大跌，周度下跌5.33%，收盘报价17.24美分/磅。 行业方面，粮农组织食糖价格指数6月平均为107.7点，环比上浮0.9点（0.9%），连续第三个月上涨，创下多年来的新高。目前，全球最大食糖出口国巴西遭遇不利气候条件影响，引起世界对其作物产量的担忧，为食糖价格上涨带来动力。原油价格上涨和巴西雷亚尔对美元汇率在6月继续走强，进一步对国际食糖价格构成支撑。具体而言，能源价格上涨可能会促使巴西的生产商将更多甘蔗压榨作业转向乙醇生产；而更强势的货币则会抑制出口。另一方面，印度的产量和出口量前景向好，部分缓解了国际食糖价格的上行压力，避免了当月价格出现更大涨幅。 据甘蔗乙醇生产商BP Bunge Bioenergia称，制糖厂可能在年底前供应吃紧，因全球最大糖生产国巴西的工厂将更多甘蔗用于生产乙醇。由于海运费达到至少十年来最高，精炼厂推迟采购原糖。与去年相比，巴西港口的货运量减少了60%。BP Plc-Bunge Ltd的商业主管Ricardo Carvalho说，巴西的一些糖厂利用乙醇价格高企的优势，将更多的甘蔗用于生产乙醇，这意味着当需求回升时，可用的糖供应可能会减少。随着全球经济的复苏，对货物运输的需求激增。Carvalho说，今年海运费上涨了200%以上，尽管未来几个月的合同显示价格将会回落。他说，由于运输成本的跃升与消费略低于预期相一致，全球各地的加工厂可能正在消耗库存，以维持利润。由于干旱使巴西农作物的收成前景黯淡，导致全球食糖短缺，原糖期货在过去一年中上涨了50%以上。尽管在雷亚尔疲软的情况下，巴西糖厂销售的本币价格接近历史最高水平，但乙醇市场反弹促使一些远离港口的糖厂更 数据来源：农产品期货网 华联研究所 数据来源：华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 多地转向乙醇生产。Bunge Bioenergia预计，巴西中南部地区的食糖产量在本年度将降至3400万吨，而如果糖厂最大化生产糖，其最大产量将为3550万吨。该公司预计本年度该地区的甘蔗产量将在5.45亿吨至5.5亿吨之间。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/