晨会焦点晨会焦点202107132021-07-13http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：受央行降准刺激，创业板指创6年新高，两市逾百股涨停，锂电池、网络安全板块掀涨停潮。上证指数上涨0.67%，报3547.84点；深证成指涨2.14%，创业板指涨3.68%，报3534.76点；科创50涨1.13%。两市成交额超1.3万亿元，创近一年新高。北向资金净买入16.42亿元，比亚迪获净买入7.6亿元居首，隆基股份遭净卖出7.66亿元最多。从中期角度看，降准改善中期流动性预期，也反映了经济基本面的压力，中长期国债收益率下行，更加利好IC/IH上升，当前IC/IH升至2.03，中期或上行至2.2，短线不排除调整可能。短期来看，降准虽有预期，但实际略超预期，边际也利好沪深300走势。但若发生反弹，由于经济基本面对股指的驱动向下，其反弹的持续性仍然值得商榷。建议谨慎对待股指单边行情。多IC空IH策略可继续持有。国债：央行净投放零资金面宽松。受国内降准消息刺激，期债价格继续上涨。当前需求放缓叠加通胀预期可能回落，期债驱动维持向上。建议多单持有。周五公布的社融数据超预期，然M1同比继续下滑，进一步验证经济增长放缓，预计影响有限。建议多单持有。金银：美元与十年期美债震荡，风险偏好较高，金价震荡。十年期美债收益率下行，可能是交易通胀预期下降，还需关注。因为如果通胀预期下降带动实际利率回升，金价将阶段性承压。如果通胀预期继续上升，金价也可能随之上行。建议观望。重点关注原油价格波动。有色金属有色金属铜：7月12日SMM 1#电解铜均价69490元（770），A00铝均价19060元（210）；LME铜库存219175(+1.1%)吨,铝库存1496075(-0.7%)吨；行业动态：据SMM，上周末山东某冶炼厂设备突发故障，初步估计至少需检修一个月以上时间，该企业设备故障将在一定程度上进一步提振现货铜精矿TC。投资建议：昨日沪铜下跌，夜盘小幅上涨。中国央行降准，释放资金万亿，短期利好市场。但美联储缩减了QE提上日程，国储局抛储等政策对市场仍有影响。目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业端，目前精炼铜供应保持相对稳定，国内消费旺季仍未明显转淡，同时碳中和对消费也有带动预期。目前铜矿罢工风险逐渐解除，但铜矿加工费在38.5美元/吨左右的低位，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，近期政策面对市场影响较大，技术上目前以反弹对待，操作上建议谨慎做多，止损66000。锌：7月12日SMM 0#锌锭均价22650元（170），1#铅均价15600元（150）；LME锌库存251075(-0.05%)吨,铅库存68775(-1.15%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，夜盘下跌。中国央行降准，释放资金万亿，短期利好市场。但美联储缩减了QE提上日程，国储局抛储等政策对市场仍有影响。目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业方面，据我的有色网了解，云南限电开始缓解，供应逐渐恢复，广东供电好转，限电对下游影响有所弱化，锌锭社会库存仍在继续去库。国内锌矿加工费和进口矿加工费近期小幅回升，主要是炼厂限产导致锌矿供应相对宽松，但云南炼厂基本恢复正常生产，锌矿加工费反弹或结束，锌矿存在短缺，目前沪锌仍在高位震荡，注意21000一线支撑。操作上建议观望。镍：昨日早盘期价尾盘回落，晚间震荡。目前镍铁供给依旧不足，不锈钢7月排产始终处于历史高位。本月碳交易即将上线，对双碳目标得推进将有实质进展。未来不锈钢减产预期下将继续维持强势，镍价则因原料短缺表现较强。黑色建材黑色建材::钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价5247/吨(155)；4.75mmQ235热卷全国均价5746/吨（131），唐山普方坯5080/吨（-50）。近期钢材现货价格整体上行，主要受钢厂限产增多和下游需求小幅回升导致。铁矿价格受发运不及预期影响而价格有支撑，但临近周末仍然出现了3%的回调，焦炭因高炉炼钢需求连续两周骤降出现较大回调。产量方面，钢厂持续大面积减产，多地限产执行严格，短期内铁水供给环比走弱。在不得超过去年产量的高压下，后续复产带来的增量仍然有限；华东短流程利润提高较多，后续因环保优势和废钢的高性价比下可能很快会达到峰值；调坯轧材厂开工仍然受限，预计开工率短期内恢复速度进一步降低。从库存来看，螺纹当下生产量下滑严重，而社会库存则表现出当下需求量不及去年同期，地产施工的修复亟待下一轮的招标开工（预计到7-8月），但贸易商对后续钢材价格持看涨态度，厂库开始向社库转移；而热卷实际需求同比去年开始上升，本轮增长预期可持续性较强，目前库存处于同期偏高位置，下周预计库存维持稳定。螺纹热卷实际需求出现分化，螺纹暂时判定为因重大庆典耽搁的赶工需求导致的短期上升，热卷判定为全球制造业受疫情、缺芯片、深加工环节受阻，从而为中国完备工业体系下的制造业带来了机会，跟随钢材价格整体上升。我们认为：重要节日后供应上的压力更多在于炉料端，在焦煤和铁矿的供应矛盾解决前，价格底部有相当稳健的支撑基础。下游来看，本轮拿地溢价率仍然较高且综合排名TOP20的地产企业“三条红线”达线率较高，新一轮项目最快在临近7月底开始落地；施工方面，建筑企业大面积复工，华东华南的持续降雨将加重赶工需求，钢材进场开始进入窗口期；竣工方面，尚未到达期房交付高峰，从月度数据来看，表现持续优异；制造业投资发力和订单上涨仍需要时间和外贸政策的变化。策略上来说，震荡偏强，底部有一定的支撑，顶部有政策面的压力。在需求恢复得到确认后，可能仍有上涨行情。如果当下需求受到持续的影响和阻力，结合限产缺口影响对明年一月的钢材供给影响更大，或有机会寻找10-1反套的机会。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1480/湿吨（折盘面1638元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1301元/吨（14）供给方面：铁矿石发运数据仍然较好，但到港量迟迟不见上涨，港口库存持续累库，其中中品矿库存因近期钢厂利润上升且检修较多而开始累库；钢厂方面，复工复产逐渐开始，但较高的铁矿价格和钢厂较高的库存使部分钢厂补库意愿仍然较低；需求方面：上半年实际钢材生产量呈增长态势，当下钢厂面临生产积极性、成材需求、后续缩减产量压力，铁矿石整体需求仍然需要成材需求持续恢复来拉动；库存方面：随着后续到港量预计上升，港口库存呈现累库形式，在港船舶数量也环比下滑。我们认为：当下现货价格上涨带动期货，成交方面表现一般，从交易量来看，钢厂可能计划维持较低可用天数，即产即销。当下铁矿供给端淡水河谷率先恢复发运，澳大利亚预计本周发运完全恢复，中高品矿库存紧张有所缓解，但冶炼利润上升后可能大幅度增加中澳品矿的需求；需求端，缩减粗钢产量预期压制铁矿需求，部分钢厂开始转手长协价格。综合供需及政策面的因素，叠加市场情绪在降准后有较大提振，铁矿维持震荡，以区间操作为主。动力煤：今日动力煤市场偏强，秦港5500现货今日报价980（10）元/吨。产地方面，陕蒙地区产销正常，矿区竞拍价上调20元/吨，多数矿上块煤需求较好，当前内陆化工、水泥及民用采购积极；山西晋北矿区因下游市场户拉运减缓销售情况转差，煤价高位坚挺，矿区安全环保检查长期进行，对部分矿生产带来影响；港口方面，当前港口库存1777.4（-17）万吨，大秦线发运量123.45万吨（+5.06），呼铁局批车数18大列，港口主流报价基本平稳，贸易商挺价观望市场行情，目前港口低硫低灰货源紧缺，下游终端高阶接货显乏力，实际成交暂无。预计明日国内产地动力煤价格趋于平稳，港口动力煤价格维持高位水平。我们判断，重要节日后产能放量不及预期，根据调研陕西和山西增加产量基本与年初停工部分持平而内蒙古部分受限于露天煤矿的批复流程较长暂时没有进入市场。在当前现货价格处于超高位置的基础上后续上升概率不大。港口调入情况不容乐观，港口库存处于低位，尤其长江口煤炭库存相较近几年同期处于绝对低位。随着气温的上升用电需求逐步升高，电厂库存有进一步补库需求。进口煤方面澳大利亚煤进口开始逐渐报关，后续是否能进入市场需要密切关注，但实际在总量上对当下市场各方瓜分完毕的形势无法取得决定性的作用。在整体用电紧张的情况下，国家以西电东送作为调控手段并且大力推进水电对火力发电的替代，且近期充沛的降雨量实际大大提升了水力发电。总结来看，当前投机氛围稍有减弱，流通市场上的贸易投放量会在近期有一定程度的回升。当下基差仍然非常大，在现货持续没有下跌的当下，在旺季来临后期货向现货回归概率较大，需密切关注现货价格跌落信号。策略上来说，宽幅震荡。煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价降30至2700元/吨，市场情绪悲观，个别贸易商有甩货意愿。运费小降，个别钢厂开始提降120，工厂价格偏弱运行。焦企整体正常生产，高硫资源库存微增，干熄焦供应依旧偏紧；部分钢厂放慢采购节奏，钢厂库存增，总库存增但仍不高。入炉煤成本继续回升焦化利润小降。铁水产量回升，同比去年下降，钢价大涨，钢厂盈利回升较快，山东焦钢企业均有控 产量传闻，配煤价格略有下调，钢材需求季节性偏淡但略有回升，焦炭现货走弱但盘面基差已较大，钢厂利润回升下，2450左右支撑或较强，建议空单暂减持，后期博弈点在于碳中和政策对焦炭产量影响及铁水产量水平。进口澳煤通关仍受限。需求端，焦化开工回升。主产地煤矿恢复生产。甘因那达慕节假日，中蒙口岸均处于闭关休市状态，同时甘其毛都口岸近日开始恢复通关，各口岸资源非常少，价格高位持稳。需求端焦化利润降但仍不低，中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格2010元/吨，澳煤远期价格上涨。焦化新增产能及限制澳煤进口带来的驱动较好，煤矿产量边际恢复，1800-1850支撑力度或仍在，钢厂利润回升情况下不排除反弹可能，等待蒙煤进口恢复时间点，后期需关注进口情况及国内产量变化。能源能源原油：原油价格维持震荡走势，市场仍然在等待有关阿联酋消息的确定。不过有意思的是，阿联酋的消息没有等到，我们只等到沙特和阿曼之间关于减产协议的消息。沙特和阿曼肯定了OPEC+所做的努力，同时表示将会继续执行减产政策，以维持当前原油市场的平衡。这一消息其实可有可无，对市场毫无吸引力，不过也能够侧面说明目前阿联酋方面并没有妥协的意思，沙特和阿联酋之间的分歧仍然没有化解，因此，原油价格仍需要在这种纠结的状态下维持。现在的市场状态是，多头想继续推涨，似乎又没有足够的确定性。空头想要入场，似乎又忌惮当前基本面的强势，导致现在大资金并不敢入场。从持仓上来看，布伦特和WTI合约持仓量都在大幅下滑，表明资金已经从原油市场中撤退，寻找更加确定性的标的或者等待原油市场不确定因素消退。巧合的是，当前原油市场的持仓量已经回到这一轮价格上行的起点。这或许也意味着参与这一轮上涨行情的资金已经获利了结。那么也就意味着只有等待原油市场有新的变量，才能够吸引这些资金重新回到市场中来，否则，仅仅是存量资金博弈的话，市场恐怕难以走得更远。短期来看市场的震荡行情仍然没有结束，原油价格依然会围绕着72到77美元之间反复震荡。燃料油：07月09日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为406.66美元/吨，较上一工作日环比上升11.82美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在07月09日价格上升12.46美元/桶，录得405.7美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水0.6，环比下降0.49美元/吨。07月09日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为535美元/吨，较上一工作日环比上升15.5美元/吨。BDI指数上行，07月09日数据为3300。最新数据显示，7月5日富查伊拉地区重油库存再度录得下降，减少了81万桶；新加坡渣油库存也录得大幅下降。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。目前来看，中东地区对高硫燃料油的季节性需求正在逐步体现，但仍未达到高峰。低硫燃料油方面，随着炼厂开工率的不断回升，供应端将存在一定压力；船用油市场稳步运行，需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内维持震荡观点。LPG：12日，华南液化气市场整体维稳，市场购销清淡，珠三角地区国产气主流成交价在4