宏观周报：央行降准，有效助力实体经济发展

央行降准，有效助力实体经济发展——国信期货宏观周报研究咨询部2021年07月11日 1宏观热点事件解读2高频宏观周度数据3期货商品市场概览目录CONTENTS研究咨询部 3免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。总结：截至7月11日，当周央行货币投放资金500亿元，回笼资金1100亿元，净回笼600亿元。中上游方面，铁矿石库存小幅回升。玻璃与水泥价格走势分化，其中玻璃价格上升,水泥价格下降。下游方面，30大中城市商品房成交套数和可售面积小幅回升。100大中城市土地供应量、数量小幅回落，供应土地挂牌均价回落。农产品和菜篮子价格批发指数稳步回落。食品批发价中，猪肉价格相对平稳、牛肉价格小幅回升、羊肉价格小幅回落。国际方面，波罗的海干散货、好望角运费指数小幅回升，美国金融压力指数小幅回落。重要市场指标方面：美元指数、黄金价格小幅回升，原油价格高位小幅回落。宏观周度数据总结研究咨询部 宏观热点事件解读Part1第一部分研究咨询部 5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年7月7日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。➢会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。 6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年下半年，我国实体经济尤其是中小微企业急需金融给予强有力的支持。➢全球疫情近期略有反复，但长期基本可控。✓截至欧洲中部夏令时间7月8日18时18分（北京时间7月9日0时18分），全球累计新冠肺炎确诊病例1.85万亿例，累计死亡病例400.22万例。8日全球新冠肺炎确诊病例新增48.44万例，死亡病例新增9391例。✓据OurWorldInData的数据，截至6月26日全球新冠肺炎疫苗接种29.2亿剂，过去一周新增接种2.9亿剂，连续2周刷新纪录。数据来源：WIND 国信期货数据来源：OurWorldInData 国信期货 7免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年下半年，我国实体经济尤其是中小微企业急需金融给予强有力的支持。➢欧美日经济强势复苏，全球产业“供需错配”有望得到缓解。✓美国6月制造业PMI为60.6%。尽管较5月的61.2%下降0.6个百分点，但总体经济在2020年4月收缩后，已连续13个月出现扩张。✓美国新冠疫苗单剂以上接种率已达54.2%，6月份以来，日均新增病例保持在1.5万例以内，是自去年4月以来的最低点，疫情显著好转带动了服务业的重新开放。美国劳工部数据显示，6月份美国休闲及酒店行业就业增加34.3万人，已连续5个月维持20万人以上的增长，恢复斜率尚未放缓。✓2020年及2021年上半年，全球对医疗物资的需求及“宅经济”出口对中国经济的拉动较为明显。但随着全球产业链的修复，供需错配程度的减缓，下半年我国出口大概率呈边际递减趋势。同时叠加基数效应，下半年我国经济增速将明显放缓。30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:制造业PMI日本:制造业PMI德国:制造业PMI法国:制造业PMI英国:制造业PMI爱尔兰:制造业PMI意大利:制造业PMI0.0020.0040.0060.0080.00美国:服务业PMI:季调美国:ISM:非制造业PMI德国:服务业PMI法国:服务业PMI英国:服务业PMI爱尔兰:服务业PMI意大利:服务业PMI数据来源：WIND 国信期货数据来源：WIND 国信期货 8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年下半年，我国实体经济尤其是中小微企业急需金融给予强有力的支持。➢全球大宗商品价格大幅上涨，对我国中小微企业产生明显负面冲击。✓在全球主要经济体采取量化宽松政策期间，全球大宗商品往往会出现一次大的上涨周期，尤其以原油、铁矿石、铜为代表的工业品。✓原材料价格快速上涨，使得产业链中、下游企业成本激增，导致很多企业的经营利润遭受侵蚀，尤其是国内广大中、小企业受到的负面冲击较为明显。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.000.0050.00100.00150.00200.00250.002007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-03实际市场价格:全球:铁矿石实际市场价格:全球:现货原油实际市场价格:全球:铜0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002002-12-182003-12-182004-12-182005-12-182006-12-182007-12-182008-12-182009-12-182010-12-182011-12-182012-12-182013-12-182014-12-182015-12-182016-12-182017-12-182018-12-182019-12-182020-12-18美国:存款机构:资产:储备银行信贷美国:存款机构:资产:外币计价资产美国:存款机构:资产:黄金存量美国:存款机构:资产:特别提款权账户美国:存款机构:资产:财政部发行的货币数据来源：WIND 国信期货数据来源：WIND 国信期货 9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年下半年，我国实体经济尤其是中小微企业急需金融给予强有力的支持。➢国内中小微企业融资“供需错配”愈发明显，银行流动性面临严峻考验。（1/2）✓今年上半年，国内信用债融资环境的进一步趋紧，推高了企业间接融资需求。同时，新增地方政府专项债仅完成全年下达限额的25%，明显滞后于去年同期的40%，下半年地方政府债券发行提速。但目前，国内银行流动性偏紧，客观上对银行的流动性提出了更高的要求。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06地方政府债券发行额;新增债券:专项债券:当月值40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.002009-032009-112010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-03贷款需求指数:大型企业贷款需求指数:中型企业贷款需求指数:小型企业数据来源：WIND 国信期货数据来源：WIND 国信期货 10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年下半年，我国实体经济尤其是中小微企业急需金融给予强有力的支持。➢国内中小微企业融资“供需错配”愈发明显，银行流动性面临严峻考验。（2/2）✓国内银行系统的广义流动性偏紧。数据显示，2020年下半年以来，商业银行余额存贷比一直保持上升趋势，今年一季度创出77.15%的历史新高，5月行业存贷比高达82.32%。✓贷款增速远超存款增速。2021年初以来，各项存款增速明显放缓，降至9%以下，而信贷增速则仍在12%以上，表明未来存贷比依然存在上行压力。除去准备金和备付金，未来大中小银行能够提供的信贷增量可能较为有限，在支持实体经济持续复苏方面可能力不从心。45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.002008-012008-122009-112010-102011-092012-082013-072014-062015-052016-042017-032018-022019-012019-122020-11金融机构:各项存款余额金融机构:各项贷款余额金融机构:存贷比(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-10金融机构:各项贷款余额:同比金融机构:各项存款余额:同比存贷增速差:右轴数据来源：WIND 国信期货数据来源：WIND 国信期货 11免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年下半年，我国经济回归常态仍需货币政策支持，降准行之有效。（1/2）✓2021年，基于基数效应，叠加全球主要经济国家大概率共振复苏，我国经济增速放缓已是大概率事件，货币政策适度偏松的必要性上升。✓2021年下半年，地方政府专项债发行很可能会提速，同时国内制造业与基建投资增速有望上行，这都需要适度宽松的流动性环境给予必要的支持。-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00固定资产投资完成额:累计同比%房地产业:累计同比%制造业:累计同比%基础设施建设投资(不含电力):累计同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.002018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03中国:GDP:不变价:当季同比美国:GDP:不变价:折年数:同比欧盟27国:GDP:不变价:当季同比日本:GDP:不变价:当季同比数据来源：WIND 国信期货数据来源：WIND 国信期货 12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 适时“降准”，加强金融对实体经济的支持研究咨询部2021年下半年，我国经济回归常态仍需货币政策支持，降准行之有效。（2/2）✓2021年下半年共有4.15万亿MLF到期，到期规模大小与2018年Q2-Q4的MLF到期规模4.1万亿接近。当前银行一般存款规模约200万亿元，央行若采取降准置换MLF的方式，可实现压缩MLF存量、平稳资金面的效果。同时，利用降低存款准备金率进行替代能够有效降低银行的资金成本，为推动贷款利率进一步下降创造有利条件。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002018-01-132018-02-282018-04-172018-06-062018-08-152018