与 Frederic Neumann 一起播放视频作者：弗雷德里克·诺依曼和曲宏斌经济学亚洲2021 年第三季度 亚洲经济 回到游戏中中场休息时，牛年对许多亚洲经济体来说仍然是一个挑战但是，随着疫苗接种计划的增加，国内需求应该会开始反弹由于通货膨胀得到广泛控制，各国央行可能会保持观望披露和免责声明：本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其中一部分的免责声明一起阅读。 经济学 ●亚洲2021 年第三季度1执行摘要与病毒的斗争尚未结束。它仍然在亚洲肆虐，除印度外，该地区的每日感染人数都创下历史新高。但帮助即将到来：疫苗分发将在未来几个月急剧增加。下半年，本地需求增长应会加速。与此同时，尽管运输中断和供应链瓶颈持续存在，但出口仍在继续增长。随着需求重新调整为服务和工厂赶上失去的时间，后者应该会慢慢消失。尽管如此，危机表明迫切需要更多的产能投资——预计随着该地区逐渐摆脱大流行，资本支出将猛增。尽管存在对通胀的所有担忧，但这看起来仍然主要是一种暂时的事情。由于消费仍不稳定，生产者价格压力扩大的传导根本不存在。因此，央行真正收紧政策并提高政策利率还需要很长时间。然而，泡沫资产价格可能会导致一些人使用宏观审慎措施来控制局面。下半场回来近几个月来，亚洲的经济复苏明显不平衡。在病毒得到很好控制的情况下，当地需求继续改善。然而，其他人则因感染激增导致活动停止而跌跌撞撞。未来几个月提供了一个缓刑：在缓慢开始之后，疫苗接种的步伐将急剧加快。虽然“群体免疫”（如果这种病毒存在这种情况）大多数要到明年某个时候才能实现，但扩大疫苗接种有望至少大大减少已经困扰了这么多人的生活和生计遭受的破坏。在过去的一年里，蓬勃发展的出口至少为该地区受压严重的经济体提供了一些支持——随着当地需求的减少，这是一个罕见的亮点。即使在今天，集装箱也很难获得，这就是世界各地对该地区生产的商品的需求。然而，正如汇丰银行全球首席经济学家 Janet Henry 和 James Pomeroy 在最近的一份报告中指出的那样，随着经济的重新开放，消费者可能会逐渐减少购买，转向服务。随着时间的推移，这可能会成为亚洲出口商的逆风，尽管强劲的资本支出周期应该意味着贸易仍然得到广泛支持（参见“走不同的路”，2021 年 6 月 24 日）。中国大陆长期以来一直处于领先地位。首先进入和退出重大封锁，它的经济在过去一年中蓬勃发展。尽管如此，正如汇丰银行首席中国经济学家屈宏斌在本报告的一章中指出的那样，对房地产行业的日益限制可能会给建筑业带来压力（尽管这不应阻碍制造业投资的进一步加强）。这也可能需要“ 经济学 ●亚洲2021 年第三季度2大宗商品价格上涨，更广泛地降低投入品价格压力。因此，在中国大陆，就像在亚洲大多数其他经济体一样，目前消费者通胀的回升很可能是暂时的。台湾与此同时，随着全球半导体需求的浪潮，它正在快速前进。预计今年的增长率将达到 6%。香港其边界仍仅限于旅行，其服务驱动型经济的动力减弱，即使在去年的低迷之后整体增长看起来很出色。关于的期望日本在病毒卷土重来之后，最近几个月的增长受到了抑制（尽管疫苗接种的步伐已大幅加快）。朝鲜表现要好得多，在 2020 年出现相对较小的收缩后，今年表现出色。事实上，韩国央行可能成为今年晚些时候加息的亚洲第一家央行。澳大利亚也正走在复苏的道路上，很好地控制了感染水平，并提供了慷慨的财政刺激。就业现在高于大流行前的水平，这在世界主要经济体中是罕见的壮举。新西兰同样，也表现良好——尽管房地产价格的上涨令人头疼，但现在中央银行已被授权控制这些问题。印度最近几个月跌跌撞撞，屈服于一场猛烈的爆发，造成了惊人的人员伤亡。尽管感染人数仍然太多，但最新的浪潮现在已经有所缓解。疫苗交付也在增加，活动开始恢复。尽管如此，经济要到 2023 年才能弥补所有失地。斯里兰卡与几个月前相比，现在看起来不那么强劲了，因为病毒影响了复苏。孟加拉国，尽管病毒最近飙升，但仍然具有显着的弹性。情况也是如此印度尼西亚：现在每天的感染都在以创纪录的速度运行，这增加了近期增长的风险。尽管如此，低通胀、强劲的贸易头寸和高实际利率应该会支撑宏观稳定，即使美联储可能退出政策可能会推高波动性。增长受到了冲击马来西亚由于政府限制当地流动；幸运的是，感染率似乎已经达到顶峰。泰国也可能不会像预期的那样快速增长，国内需求迟到，游客回来的时间可能比想象的还要晚。新加坡相比之下，在强劲的制造业的帮助下，它很好地度过了最近的疫情。菲律宾人和它的许多邻国一样，复苏也很缓慢，而越南预计 2022 年将再次成为亚洲增长最快的地区。汇丰实际GDP增长预测（%，红色表示高于共识，灰色表示低于共识）201920202021f（老的）2021f（新的）共识2022f（旧）2022f（新的）共识澳大利亚1.9-2.44.35.14.92.82.83.1新西兰2.4-2.93.75.54.43.13.12.9孟加拉国*5.25.15.96.25.06.66.66.2中国大陆6.02.38.58.58.75.65.65.6香港-1.7-6.14.46.56.12.93.03.4印度*4.0-7.311.28.09.35.86.07.5印度尼西亚5.0-2.14.04.04.55.65.25.6日本0.0-4.73.82.52.61.31.82.8朝鲜2.2-0.93.43.94.13.02.53.2马来西亚4.4-5.65.74.15.15.35.46.1菲律宾6.1-9.66.34.85.46.55.57.2新加坡1.3-5.46.56.56.83.53.54.3斯里兰卡2.3-3.66.04.05.43.53.53.6台湾3.03.15.06.06.02.62.63.1泰国2.3-6.13.02.12.33.94.45.1越南7.02.96.66.17.16.56.87.0亚洲前 JN5.10.07.87.47.85.35.35.6亚洲前 JN & CH3.5-3.76.75.76.34.84.75.6亚洲前 JN CH & IN3.3-2.14.54.64.94.34.14.7东盟六国4.4-4.04.94.34.85.25.15.8资料来源：CEIC、汇丰银行；旧预测是指 2021 年 3 月 30 日的 Still on target 中发布的预测。 注：*指财政年度；区域总量是名义美元 GDP 加权的。 经济学 ●亚洲2021 年第三季度3内容斯里兰卡86国内生产总值30台湾90通货膨胀31泰国94工业生产和失业32越南98消费与储蓄33投资34披露附录102贸易35免责声明104 经济学 ●亚洲2021 年第三季度4F'cast亚洲平均亚洲（中国大陆、印度和日本除外）平均水平F'cas亚洲平均关键预测(% y-o-y)亚洲平均非盟CH文学士香港在IDJN韩国嘛新西兰PH值SISL助教泰越南实际 GDP%†20194.11.96.05.2-1.74.05.00.02.24.42.46.11.32.33.02.37.02020-0.9-2.42.35.1-6.1-7.3-2.1-4.7-0.9-5.6-2.9-9.6-5.4-3.63.1-6.12.92021f6.65.18.56.26.58.04.02.53.94.15.54.86.54.06.02.16.12022f4.62.85.66.63.06.05.21.82.55.43.15.53.53.52.64.46.8真正的私人消费†20194.61.26.54.0-0.85.55.0-0.32.17.73.65.93.33.02.34.07.42020-3.7-5.8-1.75.0-9.9-9.1-2.6-5.9-5.0-4.3-2.0-7.9-14.1-3.0-2.4-1.00.62021f6.76.19.45.47.49.42.31.92.53.611.92.17.14.00.42.93.92022f5.23.56.06.13.76.85.12.53.15.84.67.37.74.04.14.67.9实际固定投资*†20193.6-2.45.16.7-14.95.44.50.9-2.1-2.13.23.91.22.710.22.08.32020-1.8-3.01.95.3-11.2-10.8-4.9-4.22.6-14.5-7.5-27.5-13.7-9.14.5-4.82.42021f6.58.87.76.89.011.76.10.84.80.013.85.59.96.78.36.95.62022f4.53.65.07.04.16.77.20.83.47.92.713.65.94.71.75.17.6经常账户余额**†（占 GDP 的百分比）20191.70.70.7-1.55.8-0.9-2.73.43.53.5-3.3-0.814.3-2.210.67.04.720202.72.51.90.86.50.8-0.43.24.54.2-1.03.617.6-1.314.23.24.62021f2.74.12.0-0.46.5-0.7-1.24.64.53.8-6.71.115.8-2.314.30.13.32022f2.32.31.50.15.9-1.0-1.84.82.94.5-8.60.414.5-1.913.62.74.3消费物价指数‡（期间平均）20192.71.62.95.62.94.82.80.50.40.71.62.50.64.30.60.72.820202.60.82.55.70.36.22.00.00.5-1.11.72.6-0.24.6-0.2-0.83.22021f2.22.11.35.82.25.42.1-0.11.93.22.14.21.64.21.71.12.82022f2.41.71.85.72.34.83.60.31.72.02.03.01.74.21.31.23.5政策利率^（％， 年底）2019不适用0.754.156.002.495.155.00-0.101.253.001.004.000.508.001.3751.256.002020不适用0.103.854.750.504.003.75-0.100.501.750.252.000.005.501.1250.504.002021f不适用0.103.854.750.504.003.50-0.100.751.750.252.000.005.501.1250.504.002022f不适用0.103.854.750.504.503.75-0.100.751.750.502.000.505.501.1250.504.50汇率（兑美元，年末）2019不适用0.696.9884.97.7971.2713901109.211584.090.6650.741.35181.530.1130.20231732020不适用0.756.5284.87.7573.0514105103.310884.010.6848.041.32186.728.5130.08230982021f不适用0.816.6086.07.8073.0014500106.011004.080.7546.001.31191.028.5030.50231002022f不适用0.796.6086.07.8073.0014200108.011004.000.7346.001.30191.029.0030.0023100注：**香港：经常账户仅指有形和无形贸易差额。†以印度和孟加拉国的财政年度为基础。‡以印度的财政年度为基础。 ^新加坡：SGD NEER 频带的斜率。澳大利亚和新西兰不包括在亚洲总量中。总量使用链式名义 GDP (USD) 权重，但通货膨胀除外，它使用相应年份的名义 GDP (PPP) 权重。 2020、2021 和 2022 使用 2019 年的权重。 2022 年底的外汇汇率是假设而非预测。不适用 – 不适用。 CH是指中国大陆。资料来源：CEIC、汇丰预测GDP (% y-o-y) CPI (%