电力设备与新能源行业周报：估值处于低位，布局优质龙头

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 估值处于低位，布局优质龙头 增持（维持） 投资要点  本周板块涨2.28%，表现强于大盘。核电涨4.38%，新能源汽车涨3.68%，风电涨3.51%，锂电池涨3.18%，一次设备涨3.17%，光伏涨2.7%，二次设备涨1.9%，发电设备涨1.52%，工控自动化跌2.72%。涨幅前五为三变科技、摩恩电气、坚瑞沃能、经纬辉开、赛摩电气；跌幅前五为中利集团、汇川技术、易世达、埃斯顿、麦格米特。  行业层面：电动车：特斯拉三季度利润3.12亿美元，罕见盈利；特斯拉Model Y被批准生产，19年3月发布；戴森电动车生产地落户新加坡，预计将于2021年投产；LG在华第二家动力电池工厂于南京动工；孚能年产20gwh镇江基地奠基。新能源：隆基再次宣布降价 单晶硅硅片降3.17%；挪威REC Silicon三季度多晶硅销售环比降低70%；海上整机巨头Adwen关闭工厂；南方电网光伏发电量基本全额消纳，发电53.9亿千瓦时。工控和电力设备：青海一河南土800千伏特高压直流输电工程近期正式获得国家发改委核准，工程静态投资225.59亿元。  公司层面：宁德时代前三季度营收191.4亿，同增59.9%，归母净利润23.8亿，同减7.5%，扣非19.9亿元，同增88.7%。第三季度归母净利润14.7亿元，同增加93.3%；汇川技术前三季度营收39.4亿元，同增25.9%，归母净利润7.9亿元，同增加9.8%，扣非净利润7.3亿元，同增15.9%。第三季度营归母净利润3.0亿元，同增加1.2%。；星源材质：前三季度营收4.2亿元，同增加9.5%，归母净利润1.8亿元，同增加94.7%，扣非净利润0.86亿元，同增加2.4%，第三季度归母净利润0.26亿，同增加23.9%；正泰电器：前三季度营收191.1亿元，同增19.9%，归母净利润27.9亿元，同增41.7%，扣非净利润28.0亿元，同增50.8%。第三季度归母净利润10.1亿元，同增42.25%；新宙邦：前三季度营收15.5亿元，同增加21.7%，归母净利润2.1亿元，同增加2.1%，扣非净利润1.9亿元，同减少1.5%，第三季度归母净利润0.87亿元，同增加13.8%。金风科技：公司前三季度营收178.1亿元,同增4.8%，归母净利润24.2亿元,同增5.4%，扣非净利润23.0亿元,同增7.3%。第三季度归母净利润8.7亿元，同减23.6%。  投资策略：9月电动车销12.1万，同增55%，环增20%，中高端乘用车延续强势，客车和物流车有所好转，3Q动力电池产量18.29Gwh，环增27%，三元电池结构性紧缺，电动车和锂电旺季持续，Model3达产Tesla三季度盈利超预期，大众MEB平台顺利推进，电动车龙头前期调整较多，价值凸显，坚定看好龙头；自动化市场Q3同比增长5%，进一步放缓，中期看好工控龙头；12个特高压项目加快，迎来新周期，看好特高压龙头；新能源政策趋暖，光伏产能释放价格弱，风电需求好盈利弱，中期看好风光龙头。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求、业绩超预期）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、通用继电器增长、三季报超预期）、汇川技术（通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、国企改革）、正泰电器（低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低）、天齐锂业（碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户）、华友钴业（钴龙头、锂电新材料布局）；建议关注：平高电气、金风科技、星源材质、璞泰来、比亚迪、恩捷股份、杉杉股份、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、许继电气、当升科技、三花智控、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科。  重点公司估值： 资料来源：Wind，东吴证券研究所  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业周报：估值处于历史低位，看好优质龙头反弹》2018-10-21 2、《电力设备与新能源行业点评：9月装机电量点评：同环比增幅明显，商用车已起量》2018-10-17 3、《电力设备与新能源行业：9月电动车销12.1万辆，乘用车表现亮眼，商用车开始起量，看好龙头成长行情！》2018-10-16 [Table_Author] 2018年10月28日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 20172018E2019E20172018E2019E300750.SZ宁德时代74.602.011.722.11374335买入600885.SH宏发股份20.021.290.981.22162016买入300124.SZ汇川技术21.610.650.720.90333024买入300037.SZ新宙邦22.200.750.861.12302620买入600406.SH国电南瑞17.490.790.840.96222118买入601877.SH正泰电器21.891.321.692.05171311买入002466.SZ天齐锂业28.731.942.673.2815119买入603799.SH华友钴业34.532.273.364.2115108买入600312.SH平高电气7.150.460.360.46162016买入002202.SZ金风科技9.500.841.141.401187买入300568.SZ星源材质21.250.561.261.82381712买入603659.SH璞泰来40.881.191.481.80342823买入002594.SZ比亚迪48.621.401.091.47354533买入002812.SZ恩捷股份36.240.311.431.791172520买入600884.SH杉杉股份13.060.800.730.94161814买入300014.SZ亿纬锂能11.780.470.550.70252117买入600438.SH通威股份5.910.520.520.7811118Wind一致预期601012.SH隆基股份13.481.810.901.1571512买入000400.SZ许继电气8.750.610.560.63141614Wind一致预期证券代码公司股价EPSPE评级-57%-46%-34%-23%-11%0%11%23%2017-102018-022018-06电气设备 沪深300 2 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：上周市场反弹，电动车板块反弹力度强于大盘。上周行业龙头三季报陆续发布，整体特征为细分领域龙头业绩增速可观，如电池环节宁德时代、隔膜恩捷股份、电解液新宙邦等，而二线厂商三季度环比表现一般。海外，特斯拉发布三季报，罕见扭亏并盈利3.12亿美元，共交付8.4万辆车，Model5.6万辆，且毛利率提升至25.8%。价格方面，上周国内碳酸锂价格止跌企稳，但金属钴延续上周跌势。我们认为电动车板块上周深度回调，预期低，目前行业内库存不高，客车已起量、专用车预计10月开始起量、乘用车逐月稳步增长，因此我们认为行业已进入需求高峰，我们继续看好电动车龙头行情，中游龙头有望引领反弹行情！  9月乘用车销量亮眼，客车开始起量。9月电动车销量为12.1万辆，同比增长54.8%，环比增长19.8%；其中能源乘用车销量为10.7万辆，同比增长74.3%，环比增长18.9%，表现亮眼，预计今年高续航里程乘用车或超预期，全年乘用车销量有望超过90万辆。新能源商用车销量为1.5万辆，同比下滑15.0%，环比增长29.9%，其中客车9月产量0.88万辆，环比增长100%，明显起量，预计专用车10月将起量。我们预计全年电动车销量105-110万辆。  9月装机电量5.72gwh，同比增长66%，环比增长37%；其中三元3gwh，依然占主导；铁锂得以客车起量，环比大幅增长70%至2.3gwh。车型平均带电量方面，由于9月乘用车依然以A0、A级为主导，故而纯电动车乘用车9月平均带电量为43kwh，高位维持。我们预测全年装机电量有望达到49gwh，同比增长30%左右。  中游生产数据9月明显提高，10-11月需求高峰。今年中游环节生产均较为谨慎，库存水平降低，龙头企业开工率高，9月产量增加15-20%。价格方面，中高端三元动力电池供不应求价格稳定，碳酸锂已跌至底部，钴经过9月反弹后上周国内报价略微下调，但4季度为消费电池旺季，预计价格维持稳定。中游环节电解液因溶剂涨价，略有提价，其余价格下半年平稳，龙头企业市场份额进一步提升，盈利能力有望逐步改善。  市场已普遍预计明年补贴下调幅度30%以上，预期较充分。政策引导鼓励电动车发展方向不变，我们测算电动车补贴每年500亿左右，规模可控，19、20年分别退坡，2020年后完全退出，每年降幅可控。且龙头企业已在成本控制、技术积累方面做好2020年后补贴退出准备，头部效应将愈发明显。  国际方面，全球电动化加速。Tesla公布上海建厂计划，Model3已达产，7月销量1.4万辆，3Q预计5-5.5万辆。大众MEB平台2020年开始放量，该平台计划到2025年生产1000万辆电动车，已签订200亿欧元的电池采购合同，将拉动锂电中游需求。CATL进入海外顶级车企供应链后，亿纬锂能也获得戴姆勒订单，电池材料环节由于技术差距缩小，成本优势凸显，龙头进入全球化供应加速！  投资建议：电动车前期深度回调，估值和预期已到达底部，我们继续看好电动车反转行情，中游龙头有望引领反转行情！继续推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）；锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、杉杉股份；天赐材料、恩捷股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；优质上游资源钴和锂（华友钴业、天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格：硅料市场，本周硅料价格如预期续跌，国内菜花料均价小跌至每公斤76元人民币，考虑因部分硅料厂不敷成本，后续供应量因检修或停产而减少，短期菜花料低价应不至于破底，价格能有所支撑。致密料主流价格则持平在每公斤85元人民币左右，与上周相比微下滑，在单晶硅片调降后，11月仍会是缓跌走势。 硅片：目前单、多晶硅片需求一般。国内多晶硅片价格与上周持平落在2.1-2.15元人民币之间。二线硅片企业开工率不高，加上多晶用菜花料价格后势有所支撑，预估多晶硅片价格暂时维稳。单晶硅片，隆基自7月底以来再度宣布调降价格，180μm厚度一般阻价格调整为每片3.05元人民币，高效低阻硅片 3 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分