东方基金投研月报（2021.7） 东方基金权益研究部 2 目录 一、本月市况 ................................................................. 3 二、重大事件 ................................................................. 6 （一）本月主要经济数据及点评 ............................................. 6 1.国内主要经济数据 ................................................... 6 2.国外主要经济数据 .................................................. 11 （二）本月市场重点信息及点评 ............................................ 14 1.重点信息 .......................................................... 14 （三）本月重点行业信息及点评 ............................................ 17 1.电子行业 .......................................................... 17 2.新能源汽车行业 .................................................... 18 三、基金经理研判 ............................................................ 20 （一）薛子徵：关注海外需求复苏 .......................................... 20 （二）曲华锋：市场延续震荡，关注结构行情 ................................ 20 四、产品策略 ................................................................ 22 （一）东方中国红利 ...................................................... 22 （二）东方新思路 ........................................................ 22 五、其他.................................................................... 23 （一）公司新产品动向 .................................................... 23 （二）投研工作成果 ...................................................... 23 免责声明.................................................................... 24 mNmPtNwPmNrRsNsRqPmQnM9PdNbRmOmMoMoPfQnNqPiNnNpR8OrQpQMYrRsOvPnNtN3 一、本月市况 2021年6月，市场整体平稳，不同板块分化明显。其中上证指数下跌0.27%、沪深300下跌1.82%、深圳成指上涨2.08%、中小板指上涨4.09%、创业板指上涨7.58%。从指数变动幅度来看，创业板指数相对表现最好。 行业方面，申万一级行业领涨的行业为电气设备、电子和综合，领跌的行业为休闲服务、房地产和家用电器。概念指数方面，领涨的指数为打板指数、次新股指数及集成电路指数，领跌的指数为西部水泥指数、猪产业指数、赛马指数。 图1：上证指数6月走势图 资料来源：wind、东方基金整理 表1：2021年6月市场主要指标表现 大盘指数 上证指数 3591.20 -0.27% 9.75万亿 沪深300 5224.04 -1.82% 6.91万亿 深证成指 15161.70 2.08% 12.11万亿 中小板 9894.71 4.09% 1.82万亿 创业板 3477.18 7.58% 4.76万亿 概念板块指数（前三） 概念板块指数（后三） 打板指数 48.72% 赛马指数 -5.65% 4 资料来源：wind、东方基金整理 资金层面，2021年6月沪股通累计净流入37.16亿元，截止6月30日，2021年沪股通累计资金净流入962.76亿元；2021年6月深股通累计净流入116.70亿元，截止6月30日，2021年深股通累计资金净流入1413.75亿元。 图2：沪深股通6月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 2021年6月沪市港股通累计净流出110.87亿元，截止6月30日，2021年沪市港股通累计资金净流入1557.87亿元；2021年6月深市港股通累计净流入161.23亿元，截止6月30日，2021年深市港股通累计资金净流入3205.21亿元。 次新股指数 29.79% 猪产业指数 -5.71% 集成电路指数 27.44% 西部水泥指数 -10.17% 申万一级行业（前三） 申万一级行业（后三） 电气设备(申万) 17.98% 休闲服务(申万) -10.85% 电子(申万) 13.18% 房地产(申万) -8.29% 综合(申万) 10.37% 家用电器(申万) -7.57% 上涨个股数 1965只 下跌个股数 1562只 领涨个股 领跌个股 富满电子 130.34% 斯太尔 -77.55% 鼎胜新材 128.48% 北讯集团 -73.77% 润和软件 115.19% 鹏起科技 -70.27% 晨曦航空 113.31% 欧浦智网 -64.94% 天成控股 107.98% ST富控 -58.54% 5 图3：港股通6月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 6 二、重大事件 （一）本月主要经济数据及点评 1.国内主要经济数据 （1）工业企业利润数据 事件： 1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34247.4亿元，同比增长83.4%，比2019年1-5月份增长48.0%，两年平均增长21.7%。 点评： 1）5月工业企业利润持续稳定增长。2021年5月工业企业利润同比增长36.4%，比2019年同期增长44.6%，两年平均增长20.2%。受同期基数的影响，5月单月利润同比增速较4月份回落20.6个百分点，但从2年复合增速来看，2021年5月的2年复合增长率基本与4月持平，工业企业利润持续稳定增长。大宗价格上涨和外需出口是工业企业利润高速上涨的两个重要拉动因素。 2）大宗商品价格上涨叠加外需出口拉动，推动相关行业利润上涨。分行业来看，受到大宗商品价格上涨的推动，黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料制造业、燃料加工业利润增长较快，4个行业合计拉动规模以上工业企业利润两年平均增长8.3个百分点。下游行业中，得益于新冠疫苗、检测试剂等防疫抗疫物资的内外需带动，医药制造业利润保持快速增长，下游工业品比如计算机、专用设备、仪器仪表制造业等受到出口需求的支撑，2021年前五个月仍然维持了较高的复合增速。 3）企业盈利不平衡状况较为突出。一是大宗商品原材料价格的上涨造成了行业上下游之间利润分配不平衡，工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游消费品多数行业利润复合增速仍然为负，下游行业成本压力不断加大。例如纺服和家具制造业当前利润增速较慢，虽然其出口在总产出中的占比不低，但上游原材料涨价对利润的挤压一定程度上抵消了外需的拉动。二是小微企业利润增速低于大中型企业，私营企业利润增速低于规模以上工业平均水平。近期随着政策和监管对大宗商品价格的引导，未来由于大宗价格迅速上涨导致的行业利润分配不平衡有望得到缓解。 4）补库存再次加速，需关注剔除价格后的实际库存水平。当前工业企业仍然处于“主动补库存”的周期中，5月产成品库存同比增速10.2%，补库存速度为今年以来的首次加速。拆分库存的量价来看，库存受到价格的支撑作用明显，而库存实际数量的变化仍需要持续关注。从5月进出口数据来看，外需对中国经济的支撑仍在，但由于美国需求复苏开始逐渐由消费转向服务，外需复苏对中国经济的拉动或将减弱。未来需持续关注大宗价格和出口两条主线的边际变化对工业企业利润和行业分化的影响。 7 （2）公共预算数据 事件： 1-5月累计，全国一般公共预算收入96454亿元，同比增长24.2%，增速比1-4月下降1.3个百分点；全国一般公共预算支出93553亿元，同比增长3.6%，增速比1-4月下降0.2个百分点。 点评： 1）5月公共财政收入持续高速增长。5月当月公共财政收入同比18.7%，其中，税收收入增长贡献17.1%，非税收入贡献增速1.6%，税收收入和非税收入同时正向拉动公共财政收入增长。剔除2020年的低基数效应，从绝对值来看，2021年1-5月的公共财政收入水平绝对值也高于往年的季节性。从税收收入分项来看，企业所得税和增值税对5月财政税收收入增长贡献较大，体现了我国工业企业部门生产的恢复以及PPI上涨对盈利的支撑。 2）5月公共财政支出平稳，非急需非刚性支出持续压减。从一般公共财政支出来看，1-5月累计公共财政支出增速为3.6%，已经完成全年预算的37%，略快于2020年的支出节奏。从支出的绝对值来看，1-5月一般公共财政支出的绝对值基本与往年持平，符合季节性规律。从累计支出分项来看，农林水事务为公共财政支出的主要拖累，稳定经济和社会发展用途的社会保障和就业支出继续维持稳定增长，教育连续四个月实现较快增长，5月当月教育支出增速为12.1%。在非急需非刚性支出持续压减的背景下，地方“三保”支出和教育支出增长较快，财政支出进一步向民生倾斜。 3）当前地方政府债新增额度略低于两会预算，专项债发行进度较慢。5月财政部下达的地方债务限额略低于两会额度，其中，一般债务限额8000亿元（原8200亿元），专项债务限额34676亿元（原36500亿元）。若今年不再下达第三批地方债额度，则今年地方债新增额度略低于两会预算。截至6月15日，累计发行新增地方政府债券占已下达限额的30%，其中一般债4205亿元，占已下达限额的53%；专项债8645亿元，占已下达限额的25%。与往年相比，今年地方政府专项债发行进度偏慢。今年地方债发行放缓主要是由于2020年发行的专项债规模较大，今年平滑发债节奏，从而更好发挥资金实际效果，政策效应将在今年持续释放。 4）5月城投债净融资额转负。今年5月城投债净融资额为2018年下半年来的首次负值。为了实现“政府杠杆率有所降低”，需要降低政府隐性杠杆率的增速，同时地方隐性债务需要逐步化解。二季度为央行化解债务风险、调控宏观杠杆率上升较好的窗口期。未来仍需关注城投非标所隐含的信用风险问题以及国有土地使用权出让收入划转税务部门征收对城投债务的潜在影响。 （3）经济数据 事件： 2021年6月16日，国家统计局发布5月经济数据： 1）5月工业增加值同比8.8%，两年复合增长6.6%，4、5月季调后环比分别为0.52%/0.52%； 2）1-5月固定资产投资累计同比15.4%，两年复合增长4.2%，4、5月季调后环比分别为0.93%/0.17%。其中制造业投资累计同比20.4%，两年复合增长0.6%；基建投资同比11.8%， 8 两年复合增长2.6%；房地产投资同比18.3%，两年复合增长8.6%； 3）5月社会消费品零售总额同比12.4%，两年复合增长4.5%，4、5月季调后环比分别为0.25%/0.81%； 4）5月全国城镇调查失业率5.