基本面变化有限，铜价维持震荡格局

华泰期货|铜日报 2021-07-09 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 基本面变化有限 铜价维持震荡格局 现货方面：据SMM讯，昨日现货市场交投清淡，盘面维持高位震荡导致买盘力量维持观望之势，买卖双方僵持之下，市场难闻大量成交。早市平水铜始报于升水160元/吨后市场难闻成交，部分持货商主动调价至升水150元/吨后依旧维持观望之势，少量有换现需求持货商再度调价至升水140元/吨，少量货源入市即秒，第二时段后就难闻升水140元/吨。好铜报价则相对坚挺早市坚挺于升水160-180元/吨，第二时段后ENM等品牌报至升水150元/吨少量成交。湿法铜市场货源依旧偏紧，市场少量ESOX，BMK等品牌报至升水80-100元/吨指引市场，尾盘听闻升水70元/吨依旧难闻大量成交。 观点：十年期美债收益率继续走低，市场乃至美联储官员对于美联储何时将会采取缩减购债计划的动作仍存在分歧。这也使得美元指数出现回落，而在基本面方面，变化则是相对有限。铜价在上有供应压力，下游买盘支撑的情况下料仍暂时呈现震荡格局。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的观点。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧 表格1：铜每日价格和基差信息 华泰期货|铜日报 2021-07-09 2 / 7 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/7/8 2021/7/7 2021/6/30 2021/6/8 现货(升贴水) SMM：1#铜 160 155 130 100 升水铜 165 170 55 120 平水铜 150 145 25 80 湿法铜 85 75 -10 20 洋山溢价 24 23.5 23.5 26 LME（0-3） — -32.69 -23 -26.5 期货(主力) SHFE 68740 69110 68390 71420 LME #N/A 9445 9380 10015 库存 LME — 214575 211525 127200 SHFE 142520 — 153804 201711 COMEX — 47683 49713 58475 合计 — 262258 415042 387386 仓单 SHFE仓单 84590 85098 100312 132892 LME注销仓单占比 — 9.7% 6.3% 12.6% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 330 330 490 580 CU2108-CU2107主力-近月 160 140 210 230 CU2108/AL2108 3.67 3.65 3.64 3.91 CU2108/ZN2108 3.09 3.12 3.11 3.16 进口盈利 #N/A -651.6 -280.4 -929.6 沪伦比（主力） — 7.32 7.29 7.13 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 价格与基差： 华泰期货|铜日报 2021-07-09 3 / 7 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/06/102019/06/102021/06/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/06/102019/06/102020/06/102021/06/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/06/072019/06/072021/06/07价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右）10305070901101301502017/06/102019/06/102021/06/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/06/102019/06/102021/06/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 华泰期货|铜日报 2021-07-09 4 / 7 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 沪铜成交与持仓量： 数据来源：SMM 华泰期货研究院 67892017/06/102019/06/102021/06/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/06/102019/06/102021/06/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-07-09 5 / 7 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/06/102019/06/102021/06/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/06/102019/06/102021/06/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/06/102019/06/102021/06/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-07-09 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨