最新A股、港股和美股估值——估值手册（2021/6/25)分析师：艾熊峰分析师SAC执业编号：S11305190900012021-6-25证券研究报告用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 nMnOtNyRqRnNqPpMrOsOrQbRaO9PmOrRpNqRjMmMtNlOtRsN9PtRmPMYnRqRNZpNmM全球主要股指PE对比万得全A沪深300中小板指创业板指恒生指数日经225标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数德国DAX指数中位数17.9712.3931.0952.4911.0420.2618.4530.6715.9217.38最大值35.1828.2364.61137.8615.8739.8232.60100.4529.3374.79最小值11.518.0118.5327.047.6913.2412.2718.1210.998.31现值20.8514.8533.0960.9813.4820.4030.18100.4525.6133.11分位数(右轴)76.50%80.30%63.40%74.30%83.30%52.00%97.70%100.00%96.00%91.90%76.50%80.30%63.40%74.30%83.30%52.00%97.70%100.00%96.00%91.90%50%60%70%80%90%100%01020304050607080中位数最大值最小值现值分位数(右轴)A股港股日股美股德股图表1：全球主要指数PE(TTM)（自2010年1月起）来源：Wind、Bloomberg、国金证券研究所 全球主要指数PB-ROE标普500香港台湾韩国日本英国德国法国巴西印度新兴市场欧洲全球中证80000.511.522.533.544.55012345678910111213141516PBROE(TTM,%)图表2：全球主要国家指数PB-ROE来源：Bloomberg、国金证券研究所 A股行业PB-ROE5石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售消费者服务家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行保险券商房地产交通运输电子通信计算机传媒综合金融0246810120%5%10%15%20%25%PB（LF）ROE（TTM）图表3：A股行业PB-ROE分布来源：Wind、国金证券研究所 万得全A指数涨跌幅业绩和估值贡献6图表4：万得全A指数涨跌幅及业绩和估值变化来源：Wind、国金证券研究所-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20212020201920182017201620152014201320122011估值变化业绩变化指数涨跌幅 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 A股股票风险溢价率0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06A股风险溢价（%）均值均值-1std均值+1std图表5：A股股票风险溢价（1/整体A股PE-10年期国债收益率）来源：Wind、国金证券研究所 A股主要指数当前PE与历史比较图表6：A股主要指数PE(TTM)（自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所上证综指上证50指上证180指沪深300指深证成指中小板指创业板指中证500指中位数13.8810.1010.9112.3823.0231.1152.5430.75最大值30.6023.7525.8728.2356.7964.61137.8691.34最小值8.906.947.128.0112.8018.5327.0416.00现值14.5312.6712.4314.8529.4233.0960.9822.04分位数(右轴)57.90%85.00%72.80%80.50%74.40%63.40%74.00%6.00%57.90%85.00%72.80%80.50%74.40%63.40%74.00%6.00%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01020304050607080中位数最大值最小值现值分位数(右轴) A股主要指数当前PB与历史比较图表7：A股主要指数PB（自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所上证综指上证50指上证180指沪深300指深证成指中小板指创业板指中证500指中位数1.581.311.381.572.894.004.922.44最大值3.363.163.233.345.757.6915.015.89最小值1.211.021.091.171.702.542.511.51现值1.531.491.411.733.664.559.102.00分位数(右轴)42.70%66.20%55.20%71.10%91.00%74.20%95.80%17.80%42.70%66.20%55.20%71.10%91.00%74.20%95.80%17.80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0123456789中位数最大值最小值现值分位数(右轴) A股行业估值水平(PE)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060708090100食品饮料汽车休闲服务综合电气设备医药生物化工家用电器国防军工计算机电子纺织服装银行有色金属交通运输商业贸易机械设备采掘通信钢铁轻工制造公用事业建筑材料非银金融农林牧渔传媒建筑装饰房地产中位数最大值最小值现值分位数（右轴）图表8：A股主要行业PE（自2010年1月起，按所处分位数由高到低排序）来源：Wind、国金证券研究所 A股行业估值水平(PB)图表9：A股主要行业PB（自2010年1月起，按所处分位数由高到低排序）来源：Wind、国金证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%012345678910休闲服务食品饮料电子医药生物电气设备化工汽车家用电器综合轻工制造机械设备国防军工有色金属纺织服装计算机钢铁交通运输农林牧渔建筑材料通信公用事业采掘传媒非银金融商业贸易银行建筑装饰房地产中位数最大值最小值现值分位数（右轴） 全部A股PE走势1012141618202224262830201020112012201320142015201620172018201920202021PE:全部A股均值均值-1std均值+1std图表10：全部A股PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起，）来源：Wind、国金证券研究所 全部A股非金融PE走势10152025303540455055201020112012201320142015201620172018201920202021PE:全部A股(非金融)均值均值-1std均值+1std图表11：全部A股非金融PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 沪深300指数PE走势51015202530201020112012201320142015201620172018201920202021PE:沪深300均值均值-1std均值+1std图表12：沪深300指数PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 创业板PE走势1030507090110130150201020112012201320142015201620172018201920202021PE:创业板均值均值-1std均值+1std图表13：创业板指数PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 港股主要指数当前PE与历史比较图表14：港股主要指数PE（自2007年1月起）来源：Wind、国金证券研究所恒生指数恒生综指恒生国企指数恒生香港35恒生中国(香港上市)25恒生大型股恒生中型股中位数10.8611.178.9112.549.7210.4711.95最大值23.4423.2229.9247.9629.6037.69168.35最小值6.806.335.555.866.695.875.00现值13.7614.6912.7636.7311.4114.7014.82分位数(右轴)75.80%78.90%71.60%95.00%69.60%89.70%76.10%75.80%78.90%71.60%95.00%69.60%89.70%76.10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05101520253035404550中位数最大值最小值现值分位数(右轴) 恒生指数PE走势5791113151719212325PE:恒生指数均值均值-1std均值+1std图表15：恒生指数PE（自2007年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 恒生国企指数PE走势5101520253035PE:恒生国企指数均值均值-1std均值+1std图表16：恒生国企指数PE（自2007年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 美股主要指数当前PE与历史比较图表17：美股主要指数PE（自2003年1月起）来源：Wind、国金证券研究所道琼斯工业指数标普500纳斯达克综指罗素2000中位数16.6218.0932.8736.87最大值29.2832.51107.67964.87最小值10.9911.1415.5423.17现值25.6130.18100.45222.27分位数(右轴)97.60%98.30%99.90%98.30%97.60%98.30%99.90%98.30%50%60%70%80%90%100%515253545556575中位数最大值最小值现值分位数(右轴) 标普500指数PE走势1015202530352003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021PE:标普500均值均值-1std均值+1std图表18：标普500指数PE（自2003年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 纳斯达克指数PE走势1020304050607080901001102003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021PE:纳斯达克综指均值均值-1std均值+1std图表19：纳斯达克指数PE（自2003年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 ◼市场流动性风险◼海外黑天鹅事件（地缘政治风险、主权评级下调等）◼市场波动过大导致估值变动剧烈等风险提示 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”