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中京电子（002579.SZ）是一家老牌PCB制造商，具有软硬板批量生产与较强研发能力。公司产品结构以MLB(含HLC)、HDI、FPC、R-F为主，软板占比逐年提升。公司HDI占硬板收入比重逐年提升，HDI产品占营收比例居行业前列。公司布局HDI时间较早，已经完成了多项技术的研发。公司预计HDI将持续处于供不应求的局面，随公司未来1-2年产能集中释放，业务增量将较为可观。公司FPC业务来自于2018年收购的元盛电子班底，资产质量优秀，帮助公司切入了毛利较高的软板业务。公司应用于汽车电子领域的FPC及FPCA业务2020年营收较2019年实现较大幅度增长，并且2021年现阶段仍处于放量阶段。我们预计公司2021-2022年将是公司产能释放的关键年份，帮助公司迎来新一轮的扩张。公司产品结构不断优化，看好公司经营能力改善带来的毛利率提升；未来随着珠海富山项目的逐步落地，公司产能将大幅增长，公司未来的高速成长性较为看好。我们预计公司2021/2022/2023年收入为32.7/49.6/63.4亿元，净利润预计达到2.19/3.94/5.24亿元，以目前市值对应PE分别为28.54x/15.85x/11.90x，对比可比公司目前的估值水平，公司估值水平处于合理范围。
