7月2日市场大跌点评：莫名的担忧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 投资策略 7月2日市场大跌点评 2021年07月02日 莫名的担忧 证券分析师： 燕翔 010-88005325 yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师： 许茹纯 021-60933151 xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 证券分析师： 朱成成 0755-81982942 zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 联系人： 金晗 010-88005150 jinhan@guosen.com.cn 7月2日，A股单边下行，三大股指全部收跌；上证指数跌1.95%，收报3518.76点，深证成指跌2.45%报14670.71点，创业板指跌3.52%报3333.90点，万得全A跌幅达到1.91%。权重股跌幅较大，小盘股相对抗跌，上证50指数下跌3.6%，沪深300跌2.8%，而中证500和中证1000下跌幅度均为0.9%。行业方面，28个申万一级行业基本全部下跌，仅有色金属和商业贸易两个行业收涨，采掘行业跌幅较小，而大消费板块出现显著调整，休闲服务、医药生物以及食品饮料行业跌幅靠前。从成交量来看，两市成交额再度突破万亿，北向资金全天单边净卖出86.02亿元，单日净卖出额创年内新高，本周北向资金累计净卖出158亿元。 图 1：7月2日A股主要指数尽数收跌 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -2.0-3.6-2.8-2.6-0.9-0.9-3.5-3.5-1.9-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0上证指数上证50沪深300科创50中证1000中证500创业板指创业板50万得全A7月2日主要指数涨跌幅 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 2：申万一级行业中仅有色和商贸行业上涨 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从引发市场大跌的因素看，7月2日并无明显的利空消息出现，昨夜海外市场也没有出现大幅波动。潜在的原因可能一是市场担心七一之后政策会收紧，二是部分品种在最近几个月的反弹中涨幅巨大，估值又回到了高位。部分热门板块如航运、半导体、医疗服务、新能源车等3月底至今涨幅均超过了50%，今日大跌可能更多的还是对于这些前期涨幅较大品种的一种技术性修正。 图 3：过去三个月部分热门领涨板块涨跌幅 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 展望未来，我们认为市场并未出现牛熊转换，我们依然积极看好市场后续的投资机会。从流动性角度看，近期无论国内还是海外，利率总体都是缓慢下行的，前期商品价格大涨通货膨胀快速回升的冲击已经慢慢消退，特别是即使在7月2日今天股市大跌之际，国债期货依然是上涨的，显示流动性并没有出现收紧。更重要的是，从2020年下半年至今，本轮行情的核心驱动力是上市公司盈利的大幅快速回升，而从目前的情况来看，企业盈利回升的逻辑并没有破坏。 -6-5-4-3-2-1012有色金属商业贸易采掘交通运输建筑装饰纺织服装农林牧渔汽车轻工制造钢铁传媒化工公用事业机械设备通信综合计算机电气设备电子房地产建筑材料家用电器银行国防军工非银金融食品饮料医药生物休闲服务申万一级行业涨跌幅273031323335445051525254556380020406080100光伏储能疫苗中药生产医疗器械半导体材料锂电池半导体封测新能源车啤酒医疗服务集成电路设计CRO半导体设备航运3月25日至7月1日涨跌幅（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 根据国信策略团队构建的高频盈利跟踪模型显示，二季度A股上市公司整体利润增速预计小幅回落，整体仍将维持50%左右的增速快速增长。结构上看，非金融企业利润同比增速的高点出现在一季度，二季度将显著下滑至105%，其中工业企业利润累计同比增速预计为131%，维持较高水平但显著低于一季度，这主要是因为部分中下游制造业企业的利润增速在低基数效应减弱情况下开始向正常水平回归，而部分上游资源品如煤炭、有色金属等行业的利润在商品价格持续上升的背景下预计将加速增长。此外，受益于净息差走阔、资产质量好转同时叠加低基数效应，二季度银行业利润同比增速预计将上行至16.7%，并带动整体金融行业的利润增速上升至15.2%。 图 4：全部A股二季度累计利润增速小幅下行绝对数仍非常高 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从市场估值来看，目前市场整体的估值水平依然不高，沪深300整体市盈率仅14.4倍，我们自己统计的全部A股市盈率中位数是33.1倍，处在2000年以来均值以下。市场整体估值不高，叠加今年企业盈利会有大幅上涨，意味着市场会存在着很多的机会。事实上，从2月份以来，市场已经出现了很明显的行情扩散特征，中证1000明显跑赢市场整体，在目前的估值水平和盈利变化下，我们预计这个趋势还会延续。 图 5：当前A股整体市盈率并不高 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -40-200204060802015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06全部A股归母净利润增速利润增速（预测）0204060801001202000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021全部A股市盈率中位数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 6：2月以来市场行情出现扩散特征 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 1051101151201251301351401452020-012020-052020-092021-012021-05中证1000超额收益（向上表示中证1000跑赢Wind全A） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032