三季度油脂油料市场展望：美豆偏多基本面支撑国内油脂油料

2021-07-01|新世纪期货研究院商品研究|油脂油料季报三季度油脂油料市场展望——美豆偏多基本面支撑国内油脂油料观点摘要：国外市场：美豆新作库存紧张，季度报告显示美豆种植面积和季度库存均低于市场预期，产区天气好转但优良率不及预期。马棕油进入季节性增产周期，但劳动力短缺仍未解决，马棕库存开始累库。油脂：受疫情影响马来种植园劳工短缺持续，短期难以解决，但马棕油处于季节性增产季，主要产区马来和印度尼产量有望恢复，美国生柴政策并未尘埃落定。季度报告显示美豆种植面积和季度库存均低于市场预期，产区天气好转但优良率不及预期，美豆生长关键期部分主产区偏旱，须重点关注产区天气对单产的变化。国内南美大豆三季度到港量增加，豆油供给增加，棕榈油进口利润打开，油脂正在累库但需要时间，目前油脂库存仍在低位，预计在美豆基本面偏多的背景下，若美豆产区干旱持续，油脂继续上涨；若天气有利美豆生长，油脂或宽幅震荡。粕类：美豆产区天气好转，但季度报告显示美国大豆种植面积和季度库存均低于市场预期，优良率不及预期，美豆生长关键期部分主产区偏旱，产区天气对单产影响是接下来关注的重点。巴西新作大豆预计增产，出口进一步增长，阿根廷作物已经收获完毕。国内进口大豆三季度到港增加，大豆压榨量或维持相对高位，目前豆粕库存处于高位，禽类养殖利润尚可，淡水鱼养殖处于旺季，下游生猪抛售冲击蛋白粕需求，不过长期看，生猪修复持续性利好豆粕需求，预计在美豆基本面偏多背景下，若产区天气干旱严重，美豆节节攀升，国内豆粕也会持续上涨，若天气有利大豆单产提高，国内豆粕也会受到美豆压力。风险点：1、美豆产区天气。2、产地棕榈油产销。3、国内豆粕需求。电话：0571-85165192邮编：310000地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn农产品组相关报告6月：油脂或宽幅震荡豆粕重心或上移5月：油脂库存仍低位，豆粕需求逐渐好转4月：油脂累库不及预期，豆粕需求复苏缓慢3月：美豆马棕偏强，国内油脂油料如何表现2月：油脂油料或偏震荡，但须关注美豆变化12月：油脂低库存包装油备货旺季临近，粕需求持续好转11月：四季度油脂油料市场展望——油脂油料易涨难跌10月：四季度油脂油料市场展望——油脂油料基本面依然强劲9月油脂油料时差展望——基本面上油脂强于粕类8月油脂油料市场展望——成本与需求支撑，油脂油料或将震荡偏强7月油脂油料市场展望——油脂油料多空交织，关注美豆天气及中美 新世纪期货油脂油料月报2一、行情回顾一季度处于过年期间，油脂油料走春节行情，先扬后抑，5月初前，因美国大豆播种期降水偏少，市场担忧出苗不顺利，油脂油料跟随美豆企稳回升，后期随着南美大豆到港量增加，美豆产区天气逐步好转，美豆大幅回调，国内油脂库存增加，肥猪抛售压力大，油脂油料快速回落。图1：国内油脂期货走势单位：元/吨图2：国内粕类期货走势单位：元/吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货二、国外油脂油料市场供需1、美豆供应偏紧，种植面积和季度库存均低于市场预期，后期重点关注产区天气USDA报告数据显示，旧作方面，美国2020/21年度大豆压榨预估下调0.15亿蒲至21.75亿蒲，出口预估保持不变，结转库存上修1500万蒲至1.35亿蒲，高于市场平均预期。巴西20/21旧作产量上修100万至1.37亿吨，阿根廷20/21产量保持4700万吨，全球20/21旧作库存上调至8800万吨高于市场预期。新作方面，美豆新作各项均未进行调整，新作期末库存随期初库存增加而增至1.55亿蒲。除美国外其他国21/22大豆需求亦几无调整，全球21/22新作库存基本跟随期初上修至9255万吨，高于市场预期，增幅主要来自美国和巴西。后续旧作需求调整空间料有限，关注重点转向新年度美豆产量，美产区天气是关注重点，因为生长期天气尤为重要。2021年6月30日USDA公布的备受期待的种植面积和季度谷物库存报告显示，美国大豆种植面积和季度库存均低于市场预期，季度报告利多美豆暴涨。USDA数据显示，美大豆种植面积为8,760万英亩，比2020年总面积高出5%，但与美国农业部3月份的预测几乎相同，而分析师此前的预测略高于市场平均预测8895.5万英亩。大豆方面所有仓位的库存为7.67亿蒲式耳，同比下降44%，比平均市场预期低2,000万蒲式耳。现在知道了种植面积，后续需要更仔细地看看收获的面积，因为三角洲部分地区的洪水和达科他州的干旱天气可能导致收获面积的减少。后期市场的主题仍是单产，下个季度期末库存预计也不会有太大变化，这将继续支撑美豆价格。 新世纪期货油脂油料月报3美豆供需平衡图3：巴西大豆供需平衡数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货图4：美豆供需平衡图5：阿根廷大豆供需平衡数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货2、生柴政策预期松动影响大豆需求拜登政府考虑如何为美国炼油厂减轻完成生物燃料混合任务的负担，市场担心美国环保署将降低生物燃料混合需求，生柴政策预期松动。近期美国最高法院就小型炼厂的一项豁免请求做出有利裁决。小型炼厂寻求豁免执行一项联邦法律，后者要求增加其产品中混合的乙醇和其他可再生燃料的比例。如果小型炼厂能够在此后的生产中豁免混掺生物燃料，那么市场对豆油的消费需求将有所减少。3、美豆优良率不及预期美豆出苗率和开花率均好于去年，但优良率远低于去年同期，天气对美豆的影响将逐步展现，后期重点关注产区天气情况。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2021年6月27日当周，美国大豆优良率为60%，市场预估均值为61%，之前一周为60%，去年同期为71%；美国大豆出苗率为96%，之前一周为91%，去年同期为94%，五年均值为92%；美国大豆开花率为14%， 新世纪期货油脂油料月报4之前一周为5%，上年同期为13%，五年均值为11%。美国国家海洋和大气管理局(NOAA)在8-14天的展望中预测，平原地区将出现更多干旱，7月2日至7月8日期间，中西部大部分地区将出现季节性凉爽天气。图6：美豆优良率图7：美豆出苗率数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货图8：美豆开花率图9：美国主产区未来8-14天降水数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货图10：美豆产区干旱情况图11：美豆干旱地区占比数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货4、美豆对华销售总量同比增长，巴西大豆出口高峰期美豆周度出口持续季节性下行，但美豆对华销售总量同比增长1.27倍。USDA出口检验周报显示，截止2020年6月17日，2020/21年度美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为3503 新世纪期货油脂油料月报5万吨，高于去年同期的1280万吨。美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为75.2万吨，高于一周前的69.1万吨，但是低于去年同期的289.5万吨。目前正值巴西大豆出口的高峰期，巴西谷物出口商协会ANEC称，6月份巴西大豆出口量最少为1000万吨。据统计数据显示，截止6月23日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为436.9万吨，6月份以来已发船总量为610.8万吨，本周新增72万吨。从目前的排船不难看出，6月份我国大豆进口量预计将达到年内的高点，且未来两个月大豆到港压力不减。图12：美豆出口累计值单位：万吨图13：美豆出口中国累计值单位：万吨数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货图14：美豆周度出口量单位：万吨图15：美豆出口至中国当周值单位:万吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货图16：巴西大豆月度出口量单位：万吨图17：巴西大豆出口累计量单位：万吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 新世纪期货油脂油料月报65、马棕油产量恢复但劳工短缺，库存累库MPOB数据显示，马来5月棕榈油产量环比增3.2%至157.2万吨；进口环比减19%至8.9万吨；出口环比减5.5%至126.5万吨（预期135，上月134，去年同期137）；库存环比增1.5%至156.9万吨（预期162-164，上月155，去年同期203）。马棕产量符合预期，出口受疫情以及印度消费回落的影响，低于预期，加上马来需求不振，导致总体库存保持增长，但低于市场预期的164，总体影响可能偏利多。当前马棕油处于季节性增产周期，后期棕油产量和库存将继续增加，不过马来劳工短缺问题难以解决或影响产量。马来原计划全国封锁第一阶段延长到6月底，但马来总理穆希丁27日宣布，该国当前针对新冠肺炎疫情的严格防控措施将到期后延续，直至单日新增新冠肺炎确诊病例数据达到相关标准为止。马来棕油协会首席执行官表示，劳动力短缺已经因此损失了约20%到30%的潜在产量，今年的产量损失将更大，尤其是农户。马来油棕种植园依靠近50万名种植园工人,其中约70%来自孟加拉国和印度，虽然政府最初批准该行业雇佣3.2万名员工，但最近新增病例激增带来了不确定因素，工人短缺每月都在增加，虽然可以考虑机械化解决方案，但由于劳动力资源短缺，马来机械化程度低，这意味着棕榈油种植者或无法达成下半年产量反弹的预期。相比之下，据印尼全球最大棕榈油生产国最大种植园PT称，由于充沛降雨提高了产量，该国今年的棕榈油产出将创下纪录，2021年棕榈油产量可能会增加200万吨，达到5360万吨。出口方面，马棕油经过6月价格下跌出现修正后，预计来自中国和印度的需求料推动该国7月和8月棕榈油出口量增加。马棕油库存或将继续增加，但当前产区棕榈油库存仍处于偏低水平，库存累积需要一定时间。图18：马棕油月度产量单位：吨图19：马棕油月度库存单位：吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 新世纪期货油脂油料月报7图20：马棕油月度出口单位：吨图21：马棕油出口印度累计值单位：公吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货图22：马棕油出口中国累计值单位：公吨图23：马棕油出口欧洲累计值单位：公吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货三、国内三大油脂库开始累库1、大豆到港增加，油厂开机率回升随着国内大豆进口量的增长，国内大豆库存不断攀升，截至2021年6月18日，全国港口大豆库存为733.68万吨，较上周减少4.29吨，减幅0.58%，同比去年增加169.19万吨，增幅29.97%；6-7月国内大豆进口到港量基本在950万吨以上，8月预估略有下降至800万吨，国内大豆供应充足；油厂压榨开机率逐步上升，5月国内大豆压榨量累计达830多万吨，5月下旬及6月前半月，大豆周度压榨量基本维持在200万吨左右，7月预计压榨量也在高位。三大产区豆到岸完税价单位：元/吨图24：大豆压榨利润单位：元/吨数据来源：wind新世纪期货数据来源：wind新世纪期货 新世纪期货油脂油料月报8图25：近几年全国大豆压榨量单位：吨图26：大豆月度压榨量单位：百万吨数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货图27：中国大豆月度进口单位：万吨图28：国内大豆港口库存单位：万吨数据来源：cofeed新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货2、油脂库存仍处于低位但累库或加快随着巴西大豆到港量的增加，油厂开机率相对高位，豆油库存继续上升。监测显示，截至2021年6月18日，国内豆油商业库存约87.99万吨，同比去年减少15.77万吨，减幅15.19%，预计7月后国内豆油库存大概率回到100万吨以上。截止6月22日当周，全国主要港口棕榈油库存为34.2万吨，连续第四周环比回落，创过去五年同期新低。5月底至6月上旬国内棕油进口利润窗口打开，进口商买船增加，预计7月后棕油进口到港量偏高，或助推国内棕油累库。虽然棕油库存连续走低，但因豆菜油库存增幅明显以及后期棕榈油库存或增加，国内油脂库存重建步伐或在加快。图29：豆油库存单位：万吨图30：豆油成交单位：吨 新世纪期货油脂油料月报9数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货图31：棕榈油库存单位：万吨图32