软商品策略日报：板块品种中期多空判断不变

100110120130140150160170180190200中信期货商品指数 2021-06-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员： 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-60812970 wujingwen@citicsf.com 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 中信期货研究|软商品策略日报 板块品种中期多空判断不变 摘要： 橡胶：氛围带弱，反弹抛空 橡胶自身持续偏弱，轮胎开工原先就维持低位，随着建党100周年的活动的进行，山东地区环保压力较大，轮胎厂开工更为受限，形成了短期利空的加重。 操作策略：反弹抛空，关注前低能否破位。 风险因素：供应难以正常产出、需求快速复苏 纸浆：纸浆小波动转弱，维持偏空策略 就供需层面来看，中期角度，在下游极弱背景下，维持偏空判断。技术上处于反弹过程中，昨日的下跌暂时未确定破位。 操作策略：如确认跌破5日均线，则可考虑抛空，然而，期货深贴水下，下方深度也不大，需快进快出。 风险因素：利空：国内股市大幅下跌、针叶浆进口大幅增长。利多：下游普涨。 棉花：棉价高位盘整，静待美棉种植面积报告 短期内国内棉价上方仍存阻力，关注6月美棉实播面积报告。 操作策略：长线多单持有，短线高位恐存在回调风险。 关注：美棉播种面积、天气、下游订单、国储棉政策 风险因素：疫情恶化、抛储、需求变差 板块迎来需求淡季，大宗整体氛围不稳，形成剧烈波动。橡胶：氛围带弱，反弹抛空；纸浆：纸浆小波动转弱，维持偏空策略；棉花：棉价高位盘整，静待美棉种植面积报告。 报告要点 中信期货研究|策略日报（软商品） 2 / 8 一、行情观点 图表1：软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 沪胶及20号胶 观点：氛围带弱，反弹抛空 （1）青岛保税区人民币泰混价格11900元/吨，跌160；国产全乳老胶12450元/吨，跌300。保税区STR20价格1660美元/吨，跌15。 （2）合艾原料市场报价：白片56.60跌0.70；烟片57.62跌1.84；胶水49.50，平；杯胶43.50，跌0.05。 逻辑：昨日橡胶期货跌幅较大，从波动节奏来说，我们认为主要是受黑色等品种下跌影响带来。供需层面，橡胶自身持续偏弱，轮胎开工原先就维持低位，随着建党100周年的活动的进行，山东地区环保压力较大，轮胎厂开工更为受限，形成了短期利空的加重。下半年供增需减的预期较为确定，叠加短期供需极弱，因此维持偏空看法。操作上，反弹抛空，关注前低能否破位。 操作策略：反弹抛空，关注前低能否破位。 风险因素：供应难以正常产出、需求快速复苏 震荡偏弱 纸浆 观点：纸浆小波动转弱，短空策略 （1）针叶浆银星参考报价在6250~6250，平。阔叶浆鹦鹉4850~4850，平。 逻辑：纸浆昨日回调，盘面变化原因可能是国内证券、大宗走弱带来的影响。现货成交依旧差，整体买盘较少。从下游的表现来看，下游纸品依旧在下跌过程中，没有品种出现明显上行。因此，从价格传导与市场氛围看，当前都是极差的环境。供应端则无新的消息，中期博弈还是在外盘价格层面。就供需层面来看，中期角度，在下游极弱背景下，维持偏空判断。技术上处于反弹过程中，昨日的下跌暂时未确定破位。操作上，如确认跌破5日均线，则可考虑抛空，然而，期货深贴水下，下方深度也不大，需快进快出。如未破，则观望。 操作策略：如确认跌破5日均线，则可考虑抛空，然而，期货深贴水下，下方深度也不大，需快进快出。如未破，则观望。 风险因素：利空因素：国内股市大幅下跌、针叶浆进口大幅增长。利多影响：下游普涨。 震荡 棉花 观点：棉价高位盘整，静待美棉种植面积报告 行情：9月合约收于16030，上行5个点；1月合约收于16330，上行25个点；棉纱9月合约收于23815元/吨，上行40个点。 逻辑：据美国农业部(USDA)周度作物生长报告，截至2021年6月27日当周，美国棉花现蕾进度为32%，环比增加11%，比去年同期及五年均值均减少2%。美国棉花结铃进度为7%，低于去年同期及五年均值。美棉优良率为52%，环比增加1%，较去年同期增加11%。美棉生长速度加快，苗情向好。市场等待即将公布的美棉实播种植面积。由于美国棉粮比价处于低位，其他粮食作物或对棉花的种植产生替代，6月种植面积报告或对此有所体现，若面积下调，将利多美棉价格，同时带动郑棉上行。但是短期内国内棉价上方仍存阻力，供应端利空还未落地，下游需求虽然好于去年同期但也进入传统淡季，不及前期，短期棉价突破上涨动力不足，预计区间偏强运行。 操作策略：长线多单持有，短线高位恐存在回调风险。 关注：美棉实播面积报告、天气、下游订单、国储棉政策 风险因素：疫情恶化、抛储、需求变差 震荡 中信期货研究|策略日报（软商品） 3 / 8 二、品种数据监测 （一）橡胶 表 1：橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20（美元/吨）16601680-20RU主力-老全乳（元/吨）145450-305山东全乳胶老胶（元/吨）12700127000NR主力-STR20(人民币计）-250-79-171山东RSS3（元/吨）19100191000NR主力-STR20(美金计）-39-12-26山东越南3L（元/吨）12650126500RU5-120018515RU01（元/吨）1403014335-305RU9-5-1385-1370-15RU05（元/吨）1423014520-290RU1-9118511850RU09（元/吨）1284513150-305NR08-NR07125160-35NR主力（元/吨）1047010770-300RU主力-NR主力23752380-5期货价格核心价差现货价格 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 1：天胶期、现货走势 单位：元/吨 图 2：沪胶对老全乳基差 单位：元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-50005002020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/06基差（对老全乳） 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3：沪胶主力与20号胶主力价差 单位：元/吨 图 4：沪胶1-5价差季节性 单位：元/吨 1200170022002700320037004200470052002019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-500050010002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（软商品） 4 / 8 图 5：沪胶5-9价差季节性 单位：元/吨 图 6：沪胶9-1价差季节性 单位：元/吨 -50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 -1000-50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7：20号胶期现走势 单位：元/吨 图 8：泰标青岛成交价季节性 单位：美元/吨 -1500-1000-500050010001500200070008000900010000110001200013000140002019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-0120号胶期货主力现货基准价基差（右轴） 100012001400160018002000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec泰标青岛保税价202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9：NR活跃合约间跨期价差 单位：元/吨 图 10：橡胶仓单 单位：吨 -300-200-1000100200300NR08-07NR09-08 01000002000003000004000005000006000002016/082017/082018/082019/082020/08沪胶仓单20号胶仓单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（软商品） 5 / 8 （二）纸浆 表 2：纸浆期货价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化SP0761746234-60SP08-07-26-24-2SP0861486210-62SP09-08-48-524SP0961006158-58SP09-07-74-762期货价格核心价差 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 11：纸浆期现货走势 单位：元/吨 图 12：纸浆活跃合约价差 单位：元/吨 -800-600-400-200020040