深度报告：国内航空航天金属增材制造龙头

1 2021年6月29日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 分析师：魏永 证券执业证书号：S0640520030002 邮箱：weiy@avicsec.com 电话：010-59562534 行业分类：军工 铂力特（688333.SH）深度报告： 国内航空航天金属增材制造龙头 公司投资评级 买入 当前股价（21.06.29） 177.99 基础数据（21.06.29） 沪深300 5190.54 总股本（亿股） 0.80 流通A股（亿股） 0.44 市值（亿元） 142.39 PE（TTM） 267.29 PB（MRQ） 12.42 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 0%50%100%150%200%250%300%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-05铂力特沪深300◼ 国内金属增材制造产业龙头，拥有完整产业生态链。公司是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）的高新技术企业，为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案，拥有较为完整的金属3D打印产业生态链，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。公司的技术核心团队多来自由黄卫东教授领军的西北工业大学，曾获得国防科学技术进步一等奖和二等奖，并荣获第一届全球3D打印大奖年度OEM奖。2020年公司营业收入4.12亿，同比增长28.10%；归母净利润0.87亿元，同比增长16.74%。3D打印定制化产品和3D打印设备及配件（自研）分别占营收51%和37%。 ◼ 增材制造市场全球超百亿美元，行业迎来快速发展期。据Wohlers Report 2021的数据统计，2020年全球3D打印市场规模达127.58亿美元，比2019年增长了7.5%。我国3D打印产业规模于2019年达到157.5亿元，同比增加31.1%，快于全球整体增速。全球增材制造产业已基本形成了美、欧等发达国家和地区主导，亚洲国家和地区后起追赶的发展态势。2019年3D打印设备装机规模美国占全球34.40%，约为中国的3倍，中国的占比为10.8%。美国的Stratasys、Markforged和3D System销售规模占全球市场份额39.7%，行业竞争格局较为集中。受益于行业快速发展，作为增材制造龙头企业，公司业绩有望加速增长。 ◼ 深耕航空航天领域，先发优势明显。公司已发展成为国内最具产业化规模的金属增材制造企业，业务覆盖金属增材制造全产业链。公司的装备产品在航空、航天以及民用领域高校、院所、军工企业广泛应用。2020年，航空航天领域产品占营收52.6%，是公司收入的主要来源。公司金属3D打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高。公司主要客户包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞以及各类科研院校等。同时公司也是空中客车公司金属增材制造服务的合格供应商。公司在航空航天领域的先发优势，加上军费持续增长，公司有望受益于航空航天领域的市场需求爆发。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铂力特（688333.SH）深度报告 投资建议 公司作为国内最具产业化规模的金属增材制造企业，业务覆盖金属增材制造全产业链，技术和客户的先发优势明显。受益于增材制造行业快速发展，公司有望迎来加速成长期。预计2021/2022/2023年实现营收5.56/7.90/11.69亿元，同比增长35%/42%/48%。实现归母净利润1.34/2.03/3.08亿元，对应PE为106/70/46倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 增材制造行业发展不及预期，公司设备核心器件对进口依赖性强，下游客户领域较为集中。 盈利预测 单位/百万 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 412.17 556.43 790.13 1169.39 增长率（%） 28.10% 35.00% 42.00% 48.00% 归属母公司股东净利润 86.70 133.72 202.81 308.36 增长率（%） 16.74% 54.23% 51.67% 52.04% 每股收益EPS(元) 0.26 1.67 2.54 3.85 PE 164 106 70 46 rQnQpMsMnPtMwPqOmMuNrR6M9RaQoMrRmOoPkPnNsMeRnOpP6MpOqRwMpNoOvPmRtP 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铂力特（688333.SH）深度报告 目录 一、航空航天金属增材制造龙头企业 ..................................................... 6 1.1技术源自西工大，实力行业领先 ................................................. 6 1.2增材制造全产业链布局，专注航空航天领域 ........................................ 8 1.3业绩增长迅速，持续加大研发力度............................................... 12 二、技术升级和市场需求推动行业高速发展 .............................................. 15 2.1增材制造技术正引领制造业转型升级............................................. 15 2.2新兴技术产业不断获得各级政策加持............................................. 16 2.3供给端和需求端共同推升行业景气度............................................. 18 2.4借助全产业布局优势与欧美同台竞技............................................. 24 三、盈利预测与投资建议 .............................................................. 28 3.1关键假设 .................................................................... 28 3.2投资建议 .................................................................... 29 四、风险提示 ........................................................................ 30 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铂力特（688333.SH）深度报告 图目录 图1公司历史沿革 ..................................................................... 6 图2公司股权结构 ..................................................................... 7 图3公司主营业务构成 ................................................................. 9 图4公司2020年各主营业务营收占比 .................................................... 9 图5 2018-2020年公司主营业务行业结构（百万元） ...................................... 12 图6 2016-2020年公司总营收及增速（亿元） ............................................ 13 图7 2016-2020年公司归母净利润及增速（亿元） ........................................ 13 图8 2016-2020年销售毛利率和净利率对比 .............................................. 14 图9 2020年各主营业务毛利率 ......................................................... 14 图10 2016-2020年研发支出及占营收比例（亿元） ....................................... 14 图11 3D打印产业链图 ................................................................ 16 图12 2015-2020年全球3D打印产业规模统计（亿美元） .................................. 18 图13 2016-2020中国3D打印材料产业规模（亿元） ...................................... 19 图14 2019年中国3D打印材料市场结构图 ............................................... 20 图15 2019年中国3D打印产业链结构图（亿元） ......................................... 21 图16 2002年到2019年全球金属增材制造装备销售量（台） ............................... 22 图17全球增材制造应用领域分布 ....................................................... 23 图18增材制造原材料地区分类 ......................................................... 24 图19各国安装3D打印设备占比 ........................................................ 25 图20各主要公司市场份额 ............................................................. 26 5 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铂力特（688333.SH）深度报告 表目录 表1公司高管介绍 ..................................................................... 7 表2公司设备介绍 ..................................................................... 9 表3公司金属3D打印定制化产品 ...........................................