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本报告分析了两款车型的上市对广汽埃安和广汽丰田的影响。AION S Plus在外观、内饰、性能等方面进行了全面升级，且在尺寸、续航、动力、售价等方面占据优势，有望为埃安贡献显著的销量增量。预计2021年广汽埃安销量有望突破10万辆，同比增长50%以上，广汽埃安的价值有望被重估。第四代汉兰达全系标配了2.5L混动系统，综合产品力得到大幅提升，汉兰达具备其他竞品难以企及的油耗和使用成本优势，且汉兰达座位数选择性更多。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3亿元，对应当前市值，PE分别为14.7、10.2、8.1倍。考虑到公司新能源汽车销量超预期，公司价值有望被重估。我们预计2022年以广丰和广本为主的合资公司预计贡献利润约140亿元，给予7倍估值，对应市值980亿元；新能源方面，埃安对标小鹏汽车（当前市值为2351亿元），由于埃安车型单价较低，故给予一定的折价，我们认为埃安合理市值约1000亿元，因此我们认为广汽集团合理市值约为1980亿元，目标价上调至19.13元，维持“买入-A”评级。
