策略周报：不必过分担忧Taper影响，继续关注科技成长

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 不必过分担忧Taper影响，继续关注科技成长 ——策略周报0627 研究结论 ⚫ 全球投资者继续对美联储是否会缩减资产购买规模（Taper）保持高度关注。主要原因是，疫情期间FRB释放了天量流动性，全球资产大幅上涨。投资者担心一旦开启Taper，全球资产价格走势或将反转。对比历史，我们认为Taper对A股市场影响有限，不改变中长期趋势。 ⚫ FRB曾在2008年次贷危机后多次实施量化宽松政策。低利率政策下，美国10年期国债收益率维持在1%的水平，美股持续创出新高。但2013年5月22日，时任美联储主席伯南克突然发布“未来FRB有可能缩减资产购买规模”的讲话。这使得美股短期大幅下跌、美国国债收益率跳涨。对比现阶段与2013年，我们认为以下值得重视：（1）从2013年暗示Taper，到实质性加息，约有2年多时间。现在，FRB明确维持零利率至2023年，加息从2024年开始。对比2013年，2022年上半年开始Taper概率大。目前美国利率处于低位、实际利率仍为负利率。（2）与当时伯南克突然发布Taper相比，目前FRB对市场预期的管理和引导更为稳健。同时，Taper并不等于收紧货币政策。（3）现在FRB启动Taper的重要依据是，就业、失业率等中长期经济指标。目前，这些指标仍不乐观。（3）2013年的Taper主要是对债券市场影响相对较大，但对股市影响有限。美股经历短期下跌后，持续上涨；国内创业板指数在2012年末见底后持续上涨至2015年6月，上证综指在2013年6月创出市场新低后上涨。（4）虽然现在股市估值高企，只要低利率环境没有改变，利率不出现大幅持续上扬，中长期来说业绩对股市的影响仍大于利率。（5）对于通胀，到底是一时的还是持续的，目前来说并不容易下判断，还需时间确认。所以，我们更多是把其考虑为一种风险，而非确定性的压制股市的因素。但同时，需要对利率政策及金融监管政策保持警惕。 ⚫ 6月21日起，首批科创创业50ETF正式发售，共有9只基金产品，全部设置了30亿元至35亿元的募集上限。上交所优化科创板并购重组审核，审核及注册时间总计不超过3个月；发行股份购买资产申请审核时间调整为2个月，符合规定可以适用“小额快速”审核机制。创业板资产重组审核标准也同时出炉。国务院常务会议部署“十四五”时期纵深推进大众创业万众创新，更大激发市场活力促发展、扩就业、惠民生。我们认为，政府持续支持科技的立场不会改变，甚至还会加大力度，这是A股市场相关股票的最大利好。以新能源车等为主的7大新兴产业仍是长期投资的最重要方向。但持续大幅的上涨也将会透支市场预期和脱离业绩的支撑，波动上行是为关键。 ⚫ 我们继续认为，短期市场将仍以震荡上行为主，但行业的波动将会加大。配置方面，新能源车产业链、医疗服务及医疗器械、消费细分赛道、景气中游板块和二三线龙头是下半年配置的主要方向。 风险提示 ⚫ 一、宏观经济复苏不及预期 ⚫ 二、资本市场政策出现转向 ⚫ 三、疫情再次扩散 Table_ Base Info 报告发布日期 2021年06月28日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 香港证监会牌照：BQP133 证券分析师 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 相关报告 从流动性到业绩确定性：——策略周报0620 2021-06-20 通胀与中期市场：——策略周报0615 2021-06-15 市场将受到时间周期的考验：——技术分析周报0614 2021-06-15 逐步临近时间周期：——技术分析周报0606 2021-06-06 全球宏观趋势下A股的配置展望：——策略周报0606 2021-06-06 中流击水：——2021年下半年A股投资策略 2021-06-02 重视对欧美货币政策和国内产业政策的认识及转变：——策略周报0530 2021-05-31 短期与中期的关系：——技术分析周报0530 2021-05-31 进一步重视基本面确定性：——策略周报0523 2021-05-23 调整格局，还未有明显的趋势：——技术分析周报0523 2021-05-23 市场仍处于调整格局：——技术分析周报0516 2021-05-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：本周全球股市上涨，道琼斯工业指数涨幅最大，日经225指数跌幅最大（%） ................. 4 图2：本周A股板块间分化，钢铁板块涨幅最大，通信板块跌幅最大（%） ................................ 4 图3：银行间R007指标本周上涨，已高于历史均值，DR007和SHIBORO/N指标本周下降，仍低于历史均值（%） ..................................................................................................................... 4 图4：北上资金本周净流入209.77亿（亿元） ............................................................................ 4 图5：6月偏股型基金发行有所上升（亿份） ............................................................................... 5 图6：10年期国债收益率有所下降（%） .................................................................................... 5 图7：主要指数市盈率TTM、预测市盈率及市盈率分位 ............................................................... 5 图8：申万一级行业市盈率TTM、预测市盈率及市盈率分位 ........................................................ 6 图9：全A股市盈率小幅上升，仍低于市盈率正一个标准差 ........................................................ 6 图10：全A股市净率小幅上涨，且高于市净率中位数 ................................................................. 6 图11：沪深300市盈率继续上涨，已高于正一个标准差 .............................................................. 7 图12：沪深300市净率继续上涨，仍高于中位数 ........................................................................ 7 图13：创业板市盈率小幅上涨，仍低于正一个标准差 .................................................................. 7 图14：创业板市净率继续上涨，仍高于正一个标准差 .................................................................. 7 图15：中证500市盈率小幅上涨仍低于中位数 ............................................................................ 8 图16：中证500市净率小幅上涨仍低于中位数 ............................................................................ 8 图17：沪深300风险溢价小幅上涨，仍低于历史均值水平，% ................................................... 8 图18：中证500风险溢价小幅下降，仍高于历史均值水平，% ................................................... 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 本周市场图表回顾 图1：本周全球股市上涨，道琼斯工业指数涨幅最大，日经225指数跌幅最大（%） 图2：本周A股板块间分化，钢铁板块涨幅最大，通信板块跌幅最大（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：银行间R007指标本周上涨，已高于历史均值，DR007和SHIBORO/N指标本周下降，仍低于历史均值（%） 图4：北上资金本周净流入209.77亿（亿元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 3.43.32.92.72.72.42.32.31.71.71.51.11.11.00.40.00.51.01.52.02.53.03.54.0道琼斯工业创业板指深证成指标普500沪深300纳斯达克上证指数上证50恒生指数英国富时100俄罗斯RTS印度SENSEX30台湾加权指德国DAX日经225周涨跌幅，%6.56.54.94.74.44.13.53.33.23.23.12.82.72.22.01.91.81.81.61.41.40.70.4-0.1-0.1-0.7-1.7-2.1-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0钢铁电气设备电子采掘化工有色金属建筑装饰非银金融医药生物机械设备公用事业综合汽车休闲服务纺织服装轻工制造国防军工交通运输银行建筑